汽车行业点评报告：特斯拉Q3交付未能达到乐观预期

敬请阅读末页的重要说明 1 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 10 月 3 日 推荐（维持） 特斯拉 Q3 交付未能达到乐观预期 中游制造/汽车 特斯拉发布 2024 年 Q3 交付数据，Q3 交付车辆 46.29 万辆，低于市场乐观预期，触发股价下跌。我们认为股价波动反映了部分资金在股价快速上涨后的提前结账。 ❑ 交付量： 24Q3，交付 46.29 万辆，同比/环比+6.4%/+4.3% Model 3/Y 交付 44.00 万辆，同比/环比+5.0%/+4.2% 其他车型交付 2.29 万辆，同比/环比+43.4%/+6.3% 2024 年前三季度，交付 129 万辆，同比-2.3% ❑ 产量： 24Q3，生产 46.98 万辆，同比/环比+9.1%/+14.4% Model 3/Y 生产 44.37 万辆，同比/环比+6.4%/+14.8% 其他车型生产 2.61 万辆，同比/环比+90.9%/+7.7% 2024 年前三季度，生产 131 万辆，同比-2.7% ❑ 点评： 1）交付数据并不算太低于预期（市场预期 46 万左右，乐观预期 47 万）；随着近期股价走强，投资者的期待越来越高，而 Q3 交付未能达到乐观预期。 2）储能部署 6.9GWh 不及预期。Q2 储能装机 9.4GWh 大超预期，市场线性外推，则 Q3 环比下滑低于预期。 3）特斯拉股价低开，一度跌 6%，收跌 3.5%。 ❑ 对股价的理解： 1）近期股价涨幅较快，9 月底已触及 260 美元的前高，主要交易 10.10 的预期。两个关键节点是 10.2 的 Q3 交付和 10.10 的 Robotaxi Day；本身 10.10当天有较大的兑现风险，股价也已涨到阻力位，则 10.2 的交付数据不及预期或未超预期，部分投资者就选择提前了结，我们认为合理。 2）美股贝塔的不利影响。近日美股大盘受地缘政治影响走弱，今天纳指和Mag7 都是低开。 3）维持看好至 10.10 的观点。但建议投资者考虑：a）10.10 当天的兑现风险，我们不建议博弈当天股价；b）股价触及前高+Q3 交付数据对上涨动能的削弱。 风险提示：Robotaxi Day 不及预期；美股宏观风险；业绩不及预期 行业规模 占比% 股票家数（只） 254 5.0 总市值（十亿元） 3532.8 4.2 流通市值（十亿元） 3105.7 4.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 25.7 8.5 2.1 相对表现 4.7 -5.0 -6.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《特斯拉 Q2 业绩不及预期，汽车毛利率承压》2024-07-24 2、《特斯拉 Q2 业绩前瞻：关注毛利率和 Robotaxi—汽车行业点评报告》2024-07-22 3、《特斯拉 Q2 交付及储能大超预期，后续观察欧美需求》 2024-07-03 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨岱东 S1090523040002 yangdaidong1@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Oct/23Jan/24May/24Sep/24(%)汽车沪深300汽车行业点评报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。