计算机行业廿四年沉浮回顾：温故而知新，A股计算机行业牛市巡礼

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。计算机行业首席分析师：吴砚靖温故而知新，A 股计算机行业牛市巡礼——计算机行业廿四年沉浮回顾行业动态报告·计算机行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1温故而知新，A 股计算机行业牛市巡礼——计算机行业廿四年沉浮回顾2024 年 09 月30 日核心观点千禧年至今，计算机行业演绎“牛短熊长”，但绝对是市场进攻风格首选：计算机行业是一个多元化的行业，产品维度包括软件、硬件、云服务、系统集成等，行业主要特征“技术更新快“、“下游市场分散”，“产业链条短”，部分细分赛道“业绩弹性大”（例如有 2C 属性的金融科技）。体现在资本市场的特征则为高贝塔属性，对分母端折现率的敏感度远大于分子端EPS 增长，牛市乘风破浪，熊市折戟沉沙，板块的“进攻属性”远超“防御属性”。我们简要复盘计算机行业四轮行业牛市，温故而知新，鉴历史而知未来：第一轮：2005.7~2008.1，历时近两年半，计算机行业指数上涨455.76%：2005 年启动的牛市，市场上涨前后顺序大体是先以S 股为代表的题材股、券商股、有色煤炭及涉矿概念股、银行保险类，计算机行业表现相对大盘偏弱，但也有不俗表现。其间涨幅居前的公司有恒生电子（区间涨幅 1127%）、东软股份（区间涨幅 905%）、用友软件（区间涨幅 716%），受益于牛市行情，恒生电子 2006 年创下了净利润同比增长 830%历史涨幅最高值。第二轮：2008.11~2010.11，历时两年，计算机行业指数上涨284.44%：这轮为时两年的牛市行情，可分为两个阶段，第一阶段从 2008 年 11 月到 2009年 8 月，上证指数大涨，有称“四万亿”行情，第二阶段从 2009 年 8 月到 2010年 11 月，上证指数和沪深300 震荡下调，计算机行业走出独立行情。据不完全统计，当年政府4 万亿扩张性财政政策中，信息化相关投入约占到 17%，催生了一批国产行业应用软件公司成长起来。其间涨幅居前的公司有华东电脑（区间涨幅 689%） 、远光软件（区间涨幅 595%） 、川大智胜（区间涨幅 579%） 。第三轮：2012.12~2015.6，历时两年半，计算机行业指数上涨777.63%：期间货币环境逐渐从紧缩转向宽松，利率水平在这一时期也呈现下降趋势，提供了有利于牛市的货币环境；此外，创业板的双重预期差，即“成长能力预期差”和“解禁诉求预期差”，成为科技股牛市的重要因素之一，互联网金融的流量变现从概念落到现实，进一步推波助澜，并带动各行各业的“互联网+”的热炒行情，随后并购潮开始填充泡沫，并继续助推泡沫行情。其间涨幅居前的公司大部分是互联网金融属性公司，银之杰（区间涨幅 6938%）、同花顺（区间涨幅 3949%）、金证股份（3848%）。第四轮（小牛行情）：2018.10~2020.7，历时 21 月，计算机行业指数上涨125.69%：期间在全球宽松的货币环境下，国内货币政策也趋向适度宽松。行业层面的驱动因素主要为“信创国产化”、“新冠疫情催生线上需求”以及“资本市场创新改革”，科创板和创业板注册制改革等一系列政策吸引了大量资金入市，提升了市场活跃度。其间涨幅居前的公司有：诚迈科技(区间涨幅1415%）、指南针（区间涨幅 642%）、中孚信息（区间涨幅 589%）。投资建议：近期政策催化有望催生新一轮行情，当下数字经济如火如荼，AI处于新浪潮早期，国产化持续替代，伴随国内外降息，市场流动性有望提升。强烈推荐以AI+金融、信创、数据要素为首选的行业整体β投资机会。风险提示：财政货币政策不及预期风险；地缘政治风险；业绩不及预期风险。计算机行业推荐维持评级分析师吴砚靖：010-66568589：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001相对沪深300 表现图2024-09-30资料来源：中国银河证券研究院相关研究1. 《【银河计算机】出海行业篇：乘 AI 浪潮，拓数字丝绸之路》2. 《【中国银河研究院】数字经济：引领新质生产力，打造经济新动能》3. 《【银河计算机】科技体制改革全面发力，释放新质生产力》4. 《【中国银河研究】大国经济体系下，人工智能领航数字经济新阶段》行业动态报告·计算机行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2目录Catalog一、计算机行业历史牛市中进攻属性尤为显著 .....................................................................................................3（一）计算机行业的产业发展规律及资本市场表现的高β属性 .............................................................................3（二）千禧年后计算机行业历经四轮牛市，动因各异 ........................................................................................ 3二、过去十五年计算机当年涨幅靠前牛股巡礼................................................................................................... 13三、投资建议 ...............................................................................................................................................15四、风险提示...............................................................................................................................................16行业动态报告·计算机行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3一、计算机行业历史牛市中进攻属性尤为显著（一）计算机行业的产业发展规律及资本市场表现的高β属性计算机行业是一个多元化的领域，涵盖了硬件、软件、云服务、系统集成等多个维度。其主要特征包括“技术更新快”、“下游市场分散”、“产业链条短”，以及“部分细分赛道业绩弹性大”（如证券 IT)，表象看，计算机行业的投资往往受到各种新兴技术概念的影响出现暴涨暴跌，如人工智能、区块链、大数据、云计算等，事实上，行业发展通常受以下产业规律推动：1. 摩尔定律（Moore’s Law）：这是计算机行业最著名的发展规律之一。摩尔定律预测，集成电路上可容纳的晶体管数量大约每两年翻一番，性能也随之提升。随着物理极限的逼近，摩尔定律的增长速度已经有所放缓，但并未完全失效。并且 AI 时代的算力/智能摩尔定律正在接力，英伟