计算机行业：看好港股软件产业机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 计算机 看好港股软件产业机遇 华泰研究 计算机 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 郭雅丽 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 21 3847 6016 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 10 月 03 日│中国内地 动态点评 港股软件的核心矛盾点在于：港股流动性的缺失 我们认为，目前港股软件的核心矛盾点在于港股流动性的缺失，使得这些软件企业估值波动较大。2020 年至今，港股软件板块跌幅平均为 72%，估值处于较低位置。从基本面来看，港股软件企业在过去两年基本面或已触底，收入和净利润增速出现了不同程度的回落。我们认为，随美联储进入降息周期，国内推出一系列降准、降息等积极的重磅货币政策，并宣布创新政策工具活跃股市，海内外流动性或将显著改善，市场情绪持续提振，港股软件有望迎来阶段性上涨行情。 云 SaaS：有望受益于下游需求恢复+估值修复 港股云 SaaS 公司业务包括通用 SaaS（如 ERP 等企业级 SaaS）、垂直 SaaS（如地产/电商/人力资源 SaaS 等），其业绩主要受宏观环境影响，与下游客户的 IT 开支关系较紧密。我们对 9 家港股云 SaaS 公司进行统计，24H1 样本公司收入平均同比增速 5.6%，同比增速中位数 12.5%，2021-2023 年收入复合增速平均值/中位值为 11.2%/12.6%。从中位数角度看，港股云 SaaS公司收入增速已接近 21-23 年的复合增速，未来随着国内下游客户 IT 支出的逐步复苏，云 SaaS 板块公司有望受益。当前港股云 SaaS 公司 PS(ttm)历史分位数（2019 年 10 月 2 日以来）的平均/中位数为 15.3%/5.7%，仍处于较低位置。我们认为港股 SaaS板块或受益于下游需求恢复实现估值修复。 AI：看好 AI 商业化推动收入增长+估值扩张 2023 年以来，生成式 AI 为代表的新一代技术浪潮不断推进，建议持续关注AI 相关标的商业化进展情况。港股 AI 板块标的主要涉及大模型、智能语音交互、智能视觉算法、智能物联网等领域。我们对 7 家港股 AI 公司进行统计，24H1 样本公司收入同比增速平均值 20.3%、中位数 28.7%，高于港股软件板块平均水平，当前港股 AI 样本公司 PS(ttm)历史分位数（2019 年 10月 2 日以来）的平均/中位数为 24.9%/23.2%。我们认为随着相关标的 AI 商业化的逐步推进，有望为收入提供持续的增长动力，随着 AI 产业持续推进，估值有望进一步扩张。 互联网金融：受益于交易量放大+宏观经济恢复 港股互联网金融板块公司主要业务范围包括金融科技解决方案、支付解决方案、支付智能终端等，互联网金融板块公司的业绩往往与市场交易量相关，支付板块公司则与下游消费等需求较为相关。从行业角度看，未来若国内市场交易量持续放大，互联网金融板块公司业绩有望保持快速增长。我们对 8家港股互联网金融公司进行统计，24H1 样本公司收入同比增速平均值1.0%，略高于 21-23 年收入复合增速平均值 0.8%。我们认为随美联储进入降息周期，国内推出一系列积极货币政策，并宣布创新政策工具活跃股市，交易量有望持续放大，为互联网金融公司业绩改善打下良好基础。 风险提示：下游需求波动；技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (36)(25)(13)(2)10Oct-23Feb-24Jun-24Sep-24(%)计算机沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 计算机 图表1： 港股软件公司 细分板块 证券代码 公司名称 最新股价 （港元） 2020 年以来 最大跌幅 最新股价相对 2020 年以来 最高股价的跌幅 市值(亿港元) 2025PS 2025PE SaaS 0268 HK 金蝶国际 10.24 -86.7% -74.1% 367 4 197 SaaS 2556 HK 迈富时 98.45 -23.7% -9.5% 232 11 712 SaaS 9669 HK 北森控股 4.29 -90.1% -85.6% 31 3 (3) SaaS 1588 HK 畅捷通 3.74 -90.0% -84.4% 12 SaaS 0909 HK 明源云 4.28 -97.3% -92.6% 84 5 (43) SaaS 8083 HK 有赞 0.14 -98.8% -96.9% 46 SaaS 2013 HK 微盟集团 2.67 -96.7% -92.0% 82 3 550 SaaS 3738 HK 阜博集团 2.92 -90.8% -75.9% 66 2 81 SaaS 6657 HK 百望股份 35.60 -41.7% -30.9% 80 IT 解决方案 0354 HK 中国软件国际 5.75 -78.5% -63.4% 157 1 15 IT 解决方案 3888 HK 金山软件 30.90 -78.1% -60.4% 413 3 23 IT 解决方案 3896 HK 金山云 1.85 -80.9% -67.3% 70 1 (7) IT 解决方案 0856 HK 伟仕佳杰 4.84 -57.0% -36.2% 70 0 7 IT 解决方案 1675 HK 亚信科技 5.55 -66.4% -58.2% 52 1 6 IT 解决方案 0596 HK 浪潮数字企业 3.83 -78.8% -41.0% 44 0 7 AI 0020 HK 商汤-W 1.85 -94.0% -80.9% 650 10 (21) AI 9880 HK 优必选 111.60 -75.9% -66.0% 468 18 (85) AI 6682 HK 第四范式 26.00 -83.7% -77.4% 121 2 (121) AI 2121 HK 创新奇智 5.12 -88.5% -81.4% 29 2 (12) AI 2438 HK 出门问问 1.91 -84.9% -56.4% 29 3 44 AI 0917 HK 趣致集团 47.90 -20.9% -13.4% 126 6 45 AI 2391 HK 涂鸦智