隆盛科技(300680)“EGR+新能源”双轮驱动，Q2归母净利同比+61%

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 汽车零部件 “EGR+新能源”双轮驱动，Q2 归母净利同比+61% 核心观点 24Q2 营收、归母净利润分别为 4.95 亿元、0.51 亿元，同比分别+25.19%、+60.81%、主因 EGR、新能源两大业务驱动，当季毛利率、净利率实现同环比双升。公司作为自主 EGR 和马达铁芯业务双龙头，在手订单饱满。EGR 业务将受益于商用车复苏、燃气重卡放量及混动乘用车加速渗透；马达铁芯业务方面客户、产品结构持续完善，24 年产能落地有利于在手订单释放，看好公司未来业绩、估值双提升。 事件 公司发布 2024 年半年度报告，上半年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 10.60 亿元、1.03 亿元、0.96 亿元，同比分别增长 44.40%、43.59%、61.82%。 简评 24H1 经营业绩高增，受益于 EGR、新能源业务放量。24H1 公司实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 10.60 亿元、1.03 亿元、0.96 亿元，同比分别+44.40%、+43.59%、+61.82%。其中 Q2 单季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为 4.95 亿元、0.51 亿元、0.44 亿元，同比分别+25.19%、+60.81%、+66.70%，环比分别-12.60%、-3.83%、-13.02%。收入端看，EGR、新能源两大核心业务贡献总营收 90%以上增量，精密零部件业务进展顺利，亦实现双位数增长。具体来看：1）EGR：24H1 业务营收 3.54 亿元，同比+43.33%。一方面，公司混动 EGR 业务所匹配的比亚迪、吉利、奇瑞、智新科技等项目订单大幅增长，其中头部混动品牌比亚迪、吉利 24H1 插混销量分别为 88.1 万辆、13.3 万辆，同比分别+40%、+502%，或发挥较强拉动作用；匹配五菱赛克、上汽乘用车、广汽等项目亦逐步量产落地，推动 EGR 板块收入高增。另一方面，重卡 EGR 业务进展顺利，Q2 公司配套潍柴动力 13L、15L、17L 天然气发动机项目实现小批量产。2）新能源业务：24H1 营收 4.57 亿元，同比+76.83%。板块收入高增受益于下游新能源车放量（24H1 国内新能源乘用车销量同比+31.5%）以及双电机混动、增程车型渗透率提升。公司目前铁芯业务客户结构完备，终端配套涵盖特斯拉、比亚迪、赛力斯等国内外知名新能源车企，其中问界 M7（H1 销量超 10 万）、M9（Q2 月均销量破 1.5 万）等热门车型持续热销，或带动铁芯订单持续释放。此外公司天然气重卡喷射气轨总成产品配套博世，2023 年市占率近 50%，充分受益于下游燃气车放量（24H1 国内天然气重卡终端实销 10.9 万辆，同 维持 买入 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-56135200 SAC 编号:S1440518060002 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:S1440520070001 SFC 编号:BQR089 李粵皖 liyuewan@csc.com.cn 010-56135233 SAC 编号:S1440524070017 发布日期： 2024 年 09 月 30 日 当前股价： 17.50 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 8.49/0.37 -6.52/-10.39 -3.69/-3.21 12 月最高/最低价（元） 22.60/11.88 总股本（万股） 23,102.43 流通 A 股（万股） 17,321.77 总市值（亿元） 40.43 流通市值（亿元） 30.31 近 3 月日均成交量（万） 769.79 主要股东 倪茂生 21.26% 股价表现 相关研究报告 24.04.23 【中信建投汽车】隆盛科技(300680):23年全年营收同比+59%，EGR、新能源业务持续放量-41%-21%-1%19%2023/10/92023/11/92023/12/92024/1/92024/2/92024/3/92024/4/92024/5/92024/6/92024/7/92024/8/92024/9/9隆盛科技深证成指隆盛科技(300680.SZ) 1 A 股公司简评报告 隆 盛科技 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 比+104%，其中 Q2 实销 6.3 万辆，同比+86%，环比+40%）。3）精密零部件及其他业务：24H1 营收 2.40 亿元，同比+14.71%。上半年金康动力铜排项目正式量产（配套问界 M7 等主流车型）。盈利端看，24H1 归母净利同比+44%，主要受益于订单释放带动规模经济效应，同时公司费用控制稳健（24H1 期间费用率 9.45%，同比-0.09pct）；剔除非经影响后（23H1 理财收益及公允价值变动收益较高），24H1 扣非净利润同比+62%。 核心业务毛利率稳中有升，24Q2 盈利能力全面改善。24H1 公司毛利率、净利率分别为 19.00%、9.84%，同比分别+0.04pct、-0.30pct。毛利率保持稳健，分业务看，EGR、精密零部件、新能源毛利率分别为 24.47%、24.31%、11.90%，同比分别+0.35pct、+1.25pct、+0.26pct。净利率小幅回落，主要系前述非经常性损益影响。分季度看，Q2 毛利率、净利率分别为 19.47%、10.36%，同比分别+2.13pct、+1.92pct，环比分别+0.88pct、+0.97pct。24Q2期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.45%、1.44%、3.57%、4.09%、1.35%，同比分别+1.92pct、+0.51pct、-0.01pct、+0.93pct、+0.49pct，环比+1.87pct、+0.33pct、+0.64pct、+0.71pct、+0.19pct。 公司 EGR、新能源业务进展顺利，有望驱动业绩稳步上行。目前公司业务主要分为 EGR 系统、新能源业务、精密零部件三大板块。1）EGR 业务：第一，随着下游插混乘用车销量高增，公司混动 EGR 产品快速放量，成为 EGR 板块重要支撑点。目前该业务已覆盖比亚迪、吉利、广汽、奇瑞、上汽、五菱赛克等国内头部客户，相关项目订单逐步量产落地，有望持续贡献业绩增量。第二，公司天然气重卡 EGR 业务上的自主替代进展顺利，24Q2 开始配套国内天然气发动机龙头——潍柴动力的大排量气体机项目，后续将在青汽、重汽、陕汽上进行销售推广，下半年将迎来更好表现。第三，公司在轻卡、非道路 EGR 市场具备份额优势，将受益于下游需求回暖（包括 2023 年起开启的非道路工程机械 T4 阶段），为板块业绩提升做积极贡献。2）新能源业务：24H1 公司驱动电机铁芯业务继