当前储备项目充足，等待《哪咤之魔童闹海》定档情况

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024 年 9 月 30 日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元) 12 公司基本资讯 产业别 传媒 A 股价(2024/9/27) 7.87 深证成指(2024/9/27) 9514.86 股价 12 个月高/低 10.82/6.43 总发行股数(百万) 2933.61 A 股数(百万) 2787.22 A 市值(亿元) 219.35 主要股东 光线控股有限公司(37.40%) 每股净值(元) 3.04 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 13.7 2.3 -8.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合 传媒 100% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 9.8% 一般法人 57.2% 股价相对大盘走势 光线传媒 (300251.SZ) Buy 买进 当前储备项目充足，等待《哪咤之魔童闹海》定档情况 事件： 公司当前电影项目储备充足，包括《乔妍的心事》《胜券在握》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等超50个电影项目有望于年内及后续陆续上映。此外公司重点的动画电影项目正在快速扩张，《小倩》已制作完成，《哪咤之魔童闹海》《大鱼海棠2》等知名IP续作正在有序推进。考虑到公司近两年正在迎来产品大年，维持“买进”评级。 ◼ 2024春节档《第二十条》表现出色，带动公司业绩显着好转：2024 年上半年，公司实现营收13.34亿元，同比增加120.43%；归母净利润4.73亿元，同比增长133.14%，扣非归母净利润4.61亿元，同比增长143.90%。上半年公司主要受益于春节档爆款影片《第二十条》票房超24亿影响，带动Q1归母净利润同比增长近250%；二季度由于电影行业表现平淡，公司上映的电影包括《草木人间》《扫黑·决不放弃》等，合计实现票房 3.13 亿元，表现较为平淡，Q2归母净利润同比下滑40%。 ◼ 储备项目充足，关注《哪咤之魔童闹海》等动画电影进展：公司当前电影项目储备充足，包括《乔妍的心事》《胜券在握》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等超50个电影项目有望于年内及后续陆续上映；动画电影业务更值得期待，2019年曾斩获50亿票房的国产动画电影神话作品《哪咤之魔童降世》的续作《哪咤之魔童闹海》预热许久，或有望在2025年定档，我们认为该IP已积攒下较高的粉丝人气，续作电影的口碑质量和票房或将有所保证，值得期待；另外经典聊斋IP《小倩》已制作完成、也有望在2025年发行上映，《去你的岛》《大鱼海棠2》《姜子牙2》《三国的星空》等电影也正在有序制作中，相关动画电影或将带动2025年业绩进一步大幅提升。 ◼ AI或将带动动画电影行业效率提升： 2023年AI技术突飞猛进，近期国内央视已推出首部AI辅助制作动画《千秋诗颂》，其中美术设计、动效生成和后期成片等环节均有AI辅助制作，制作周期缩减一半以上；更有SORA等视频模型即将亮相，预计将为动画电影行业带来提质增效、加速制作周期的新一轮革命。光线传媒已积极拥抱AI相关技术，将AI植入到动画制作相关的流程中，已有较好的应用实例。公司预计将在AI技术的加持下，加速动画电影的研发速度，未来有望达到每年4-5部作品的制作规模，且制作成本也将显着降低。我们判断动画电影行业将在未来两年快速受益于AI增益，带动公司营收和净利表现持续提升。 ◼ 盈利预期：我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 6.95 亿、10.80 亿、13.82 亿元，YOY 分别为+66.33%、+55.34%、+28.06%；EPS 分别为 0.24元、0.37 元、0.47 元，当前股价对应 A 股 2024-2026 年 P/E 为 30/21/17倍，给予“买进”建议。 ◼ 风险提示：1、电影质量不及预期；2、宏观经济影响观众观影意愿。 年度截止 12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Net profit) RMB 百万元 -712.89 417.81 694.95 1079.50 1382.38 同比增减 ％ -128.72% -158.61% 66.33% 55.34% 28.06% 每股盈余(EPS) RMB 元 -0.24 0.14 0.24 0.37 0.47 同比增减 ％ 128.72% -158.59% 66.39% 55.34% 28.06% A 股市盈率(P/E) X / 55 30 21 17 股利(DPS) RMB 元 0.05 0.10 0.20 0.30 0.40 股息率(Yield) ％ 0.50% 1.27% 2.53% 3.80% 5.06% C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2024 年 9 月 30 日 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2024 年 9 月 30 日 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 755 1546 2126 2976 3626 经营成本 611 929 1204 1547 1813 营业税金及附加 2 2 4 6 7 销售费用 6 5 18 24 27 管理费用 111 139 181 238 272 财务费用 (25) (42) 0 0 0 资产减值损失 (719) (40) (50) (50) (50) 投资收益 (67) 61 150 150 150 营业利润 (728) 491 812 1264 1620 营业外收入 4 2 5 5 5 营业外支出 1 1 1 1 1 利润总额 (725) 492 816 1268 1624 所得税 (1) 73 114 178 227 少数股东权益 (11) 1 7 11 14 归属于母公司所有者的净利润 (713) 418 695 1080 1382 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 1949 2482 2593 2791 3054 应收帐款 199 349 532 744 906 存货 1192 1255 1400 1500 1600 流动资产合计 3681 45