新产品验证公司长期增长潜力

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024 年 9 月 30 日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元) 115.0 公司基本资讯 产业别 电子设备制造 A 股价(2024/9/27) 89.98 上证指数(2024/9/27) 3087.53 股价 12 个月高/低 124.35/68.34 总发行股数(百万) 436.15 A 股数(百万) 75.86 A 市值(亿元) 68.26 主要股东 ACM Research, Inc.(82.01%) 每股净值(元) 15.60 股价/账面净值 5.77 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 1.5 5.2 -12.2 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-06-27 81.71 买进 2024-02-28 86.42 买进 产品组合 清洗设备 68% 炉管、电镀等设备 21% 先进湿法封装设备 11% 机构投资者占流通 A 股比例 股价相对大盘走势 盛美上海(688082.SH) BUY 买进 新产品验证公司长期增长潜力 结论与建议： 公司近期收到海外客户四台晶圆级封装设备的采购订单，包括涂胶、显影、湿法蚀刻和刷洗，标志公司在半导体设备领域的产品线进一步丰富，也进一步验证公司的研发制造及创新能力。 展望未来，得益于国内半导体设备市场需求增长、公司在清洗设备领域竞争优势的提升以及不断开拓新的半导体设备产品，其业绩具备持续快速增长潜力。公司目前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 35 倍、27 倍和 22 倍，给予买进建议。 ◼ 海外晶圆级封装设备订单开拓公司增长空间：公司近日收到四台晶圆级封装设备的采购订单，均为美国客户。订单设备包括涂胶、显影、湿法蚀刻和刷洗设备，标着这公司在半导体清洗设备领域之外，新的工艺成果得到验证，进一步丰富自身产品线，体现了强大的研发制造和创新能力。 ◼ 2Q24 营收增长 5 成，研发强度不减：2024 年上半年公司实现营收 24 亿元,YOY 增长 49.3%;实现净利润 4.4 亿元,YOY 增长 0.9%,EPS1.02 元。其中，第 2 季度单季公司实现营收 14.8 亿元,YOY 增长 49.1%，QOQ 增长 61%，实现净利润 3.6 亿元，YOY 增长 17.7%，QOQ 增长 354%。1H24 公司研发费用同比增长 63%至 3.5 亿元，保持了较高的研发强度。同时，由于销售和售后服务人员数量增加，公司销售费用、管理费用分别同比增长 86%和 135%，对于业绩释放构成压力。从毛利率来看，2024 年上半年公司综合毛利率 50.7%,较上年同期下降 0.9 个百分点，整体依然处于高位。 ◼ 盈利预测：展望未来，除深耕清洗设备外，公司积极扩大半导体设备领域的产品组合，相继推出电镀设备、抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备等。并且在前道涂胶显影 Track 设备、PECVD 等核心设备领域也积极布局,为后续业绩增长构建新的增长点。我们预计公司 2024-2026年实现净利润 11.3 亿元、14.6 亿元和 18.1 亿，YOY 分别增长 24%、30%和 24%，EPS 分别为 2.59 元、3.35 元和 4.16 元，目前股价对应 2024-26年 PE 分别为 35 倍、27 倍和 22 倍，给予买进的评级。 ◼ 风险提示：科技争端拖累半导体设备需求增长。 ............................................................. 接续下页 .......................................................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 年度截止 12 月 31 日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB 百万元 668 911 1128 1461 1814 同比增减 ％ 151.1 36.2 23.9 29.6 24.1 每股盈余(EPS) RMB 元 1.53 2.09 2.59 3.35 4.16 同比增减 ％ 151.1 36.2 23.9 29.6 24.1 市盈率(P/E) X 58.6 43.1 34.8 26.8 21.6 股利(DPS) RMB 元 0.45 0.55 0.65 0.75 0.85 股息率(Yield) ％ 0.50 0.61 0.72 0.83 0.94 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2024 年 9 月 30 日 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 2873 3888 5670 6979 8431 经营成本 1468 1867 2798 3446 4146 营业税金及附加 3 5 7 8 10 销售费用 259 328 470 568 708 管理费用 106 200 284 349 413 财务费用 -80 -25 -57 -89 -108 资产减值损失 10 50 50 投资收益 26 92 0 0 0 营业利润 717 964 1229 1590 1972 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 10 10 10 利润总额 717 964 1219 1580 1962 所得税 48 53 91 118 147 少数股东损益 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 668 911 1128 1461 1814 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 1562 1523 1572 1757 1917 应收账款 1066 1590 1463 1273 1044 存货 2690 3925 3925 3729 3356 流动资产合计 6300 7589 8637 9803 11097 长期股权投资 68 57 60 63 66 固定资产 300 662 1079 1834