轻工制造行业事件点评报告：地产链政策组合拳提振估值期待基本面修复，关注顺周期板块行情

行 业 研 究 2024.10.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 轻 工 制 造 行 业 事 件 点 评 报 告 地产链政策组合拳提振估值期待基本面修复，关注顺周期板块行情 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 马萤 登记编号：S1220524040001 王鹏 登记编号：S1220523110001 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 177 总股本(亿股) 1,238.58 销售收入(亿元) 5,451.92 利润总额(亿元) 408.62 行业平均 PE 79.73 平均股价(元) 12.04 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《新国标征求意见稿发布，需求匹配度提高，重视产品刚需属性及格局优化》2024.09.22 《超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，刺激家居及电动两轮车消费》2024.07.26 《新型烟草：电子烟调味监管的更新与思考，美国首个非烟草口味产品 PMTA 获批重申重视公司合规价值》2024.06.23 《9 部门联合发文支持跨境电商发展，关注轻工出口链机会》2024.06.17 事件：9 月 24 日，央行行长在国新办发布会上宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在 0.5 个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由 25%下调至 15%。将 5 月份人民银行创设的 3000 亿元保障性住房再贷款，央行的资金支持比例从 60%提高至 100%，将年底前到期的经营性物业贷款和“金融 16 条”这两项政策文件延期至 2026 年底。 9 月 26 日，中共中央政治召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议就财政货币、房地产相关、资本市场、企业营商、消费及就业民生相关政策做出指示。 政策催化板块情绪率先修复，下游需求有望逐步提振向上，看好顺周期相关机会： 家居：本次政策有望通过刺激刚需购房需求+提振消费+保障房推进力度加强三方面促进家居消费。统一将全国层面的二套房贷款最低首付比例由 25%下调至 15%有望刺激改善性、刚性需求释放。存量房贷利率下调预期平均降幅 0.5 个百分点，预计惠及 5000 万户家庭，1.5 亿人口，平均每年减少家庭利息支出 1500 亿元左右，有望提升居民消费潜力，家居作为高单价低频次消费品，有望受益。 地产链相关政策包括要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 需求逐步进入存量更新时代/优选低估龙头+品类受益+渠道广阔三条主线。随着地产及人口红利的消失，我国新房装修预计长期承压，但存量更新的需求将逐步释放，无需对家装需求的整体大盘过分悲观，且龙头企业服务客户数份额仍有较大增长空间。根据本轮政策支持方向，我们优选： （1） 低估龙头：随着板块估值的下行，龙头基本未享受过多估值溢价，但其整装渠道布局广阔，品类丰富，承接旧房更新需求的能力更强，因此优选低估龙头【欧派家居】（组织架构影响尾声+零售大家居破局）【顾家家居】（内销高潜品类增长+一体化整家加速融合）【索菲亚】（轻装上阵+品类渠道份额提升确定性较强）【志邦家居】（二线龙头，南下战略推进中，市场份额有望继续提升）。 （2） 品类受益：建议关注换新及补贴执行相对容易的床垫品牌【慕思股份】【喜临门】，以及智能家居企业【瑞尔特】【好太太】【王力安防】【敏华控股】。 （3） 渠道广阔：存量更新主导的家居需求较此前新房主导时更为分散，建议关注渠道广阔，消费者触达面更广的【江山欧派】。 造纸：纸企用浆成本稳步下行，Q4 传统旺季行情可期。24Q2 以来需求相对疲软，成品纸价逐步下行至历史底部区间，24Q3 双胶纸、铜版纸均价环比方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -32%-24%-16%-8%0%8%23/10/2 23/12/14 24/2/25 24/5/8 24/7/20 24/10/1轻工制造沪深300轻工制造 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 均有所下行，Q4 进入行业传统旺季，出版订单释放有望形成文化纸需求增量，支撑市场信心；24Q3 箱板纸、瓦楞纸均价环比分别-1%、-1%，较 24Q2环比-5%、-7%的跌幅明显收窄，呈现逐步企稳态势，Q4 节假日及电商大促叠加政策催化，有望对需求形成进一步支撑，考虑到 10 月行业停机检修较多，且规模纸厂部分基地已发布国庆节后涨价计划，拉涨态度较为明确，利好箱板瓦楞纸价企稳，叠加浆价下行，Q4 纸企用浆成本有望改善，建议关注林浆纸一体化优势显著的造纸龙头【太阳纸业】；特种纸竞争格局较大宗纸相对更优，有望展现出较强的业绩韧性，建议关注【五洲特纸】【仙鹤股份】【华旺科技】【齐峰新材】。 包装：有望受益于下游消费需求回暖。8 月中国软饮料产量同比+3.1%，卷烟产量同比+3.5%，政策加持下游各领域消费需求有望延续稳中有升态势，建议关注主营业务稳健、股息率较高的纸包装龙头【裕同科技】，24 年预期股息率为 4%+；金属包装行业格局有望迎来改善，建议关注【奥瑞金】【昇兴股份】。 轻工消费：个护板块，建议关注【百亚股份】电商及外围市场扩张提速，线上各平台份额持续提升，线下有效承接线上品牌效应溢出，收入有望延续高增；潮玩板块，建议关注【泡泡玛特】，国内经营效率提升，海外高速成长，产品及 IP 矩阵多元发展，供应链优化推动盈利能力显著改善；文具板块，建议关注龙头【晨光股份】传统业务展现韧性，新业务延续向好趋势。 风险提示：政策释放不及预期；下游需求不及预期；原材料成本波动；行业竞争加剧等。 轻工制造 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 利好政策频出，提振市场情绪 9 月 24 日，央行行长在国新办发布会上宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在 0.5 个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由 25%下调至 15%。将 5 月份人民银行创设的 3000 亿元保障性住房再贷款，央行的资金支持比例从 60%提高至 100%，将年底前到期的经营性物业贷款和“金融 16 条”这两项政策文件延期至 2026 年底。 9 月 26 日，中共中央政治召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议就财政货币、房地产相关、资本市场、企业营商、消费及就业民生相关政策做出指示。 图表1:9/23-9/30 上证指数涨幅达 21% 资料来源：wind，方正证券研究所 图表2