社会服务行业事件点评报告：关注顺周期板块向上机会，后续板块经营改善可期、具体节奏分化

行 业 研 究 2024.09.30 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -32%-24%-16%-8%0%8%23/9/30 23/12/12 24/2/2324/5/624/7/18 24/9/29社会服务沪深300 社 会 服 务 行 业 事 件 点 评 报 告 关注顺周期板块向上机会，后续板块经营改善可期、具体节奏分化 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 联系人 王雪尼 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 146 总股本(亿股) 2,209.83 销售收入(亿元) 1,650.80 利润总额(亿元) -405.31 行业平均 PE 126.14 平均股价(元) 19.00 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《中共中央政治局召开会议，部署下一步经济工作，关注具备顺周期属性的出行链向上机会》2024.09.27 《中秋假期全国旅游人次/花费较 19 年增长6%/8%，客单价增长约 2%、略超预期》2024.09.20 《五部门联合印发通知，完善市内免税政策》2024.08.27 《板块利好信息接力，国务院常务会议指出，抓紧教育等服务领域开放》2024.08.20 近期利好政策密集出台，9 月 24 日，央行宣布降息降准、降低存量房贷利率，紧接着中共中央政治局会议精准回应了市场对于实体经济、资本市场、民生消费等问题的关切，政策思路积极、力度较大，对 A 股及港股市场形成较强刺激。 1）9 月 24 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会上，中国人民银行行长潘功胜公布了三大举措：1）降低存款准备金率（#-0.5pp，且年内择机进一步下调 0.25~0.5pp）和政策利率（#7 天期逆回购操作利率-0.2pp 至1.5%），并带动市场基准利率下行。2）降低存量房贷利率（#预计平均降幅约 0.5pp），并统一房贷的最低首付比例（#全国层面二套房首付比例由25%降至 15%）。3）创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。 2）9 月 26 日，中共中央政治召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议就财政货币、房地产相关、资本市场、企业营商、消费及就业民生相关政策做出指示。 我们看好板块内具备顺周期属性的向上机会，建议关注： ■酒店板块：顺周期及刚需属性突出，龙头估值仍处于低位，24Q4 高基数影响消退后经营及业绩可进一步提振、提供长期向上支撑。 2024 年初以来，受需求表现平淡、供给快速回归及去年高基数影响，国内酒店整体 RevPar 同比承压。酒店板块兼具顺周期及刚需属性，进入 24Q4，其高基数影响逐渐消退，后续若财政政策接力、内需提振显著，则酒店需求端领先复苏，经营及业绩层面提振可期。建议关注上市酒店集团【锦江酒店】【首旅酒店】【华住集团-S】【亚朵】【君亭酒店】【金陵饭店】。 ■人力板块：板块顺周期属性较强，历经大幅回调后期待向上弹性。 近日国务院发文强调就业领先战略地位，展望下半年及明年，随促就业政策逐步落地，企业招聘需求有望逐步复苏，带动招聘业务企稳回升，后续可持续关注相关政策落地的进展及成效，建议关注【北京人力】【科锐国际】【BOSS 直聘】【外服控股】【同道猎聘】。 ■餐饮板块：板块具有刚需、高频的属性，受消费力疲软等因素影响调整，短期关注国庆假期数据，中长期关注加盟及出海进展。 2024 年以来板块延续 2023 年下半年消费力相对疲软的趋势，客流及客单价承压，各公司调整策略积极应对，关注各公司店型创新与调整成效，以及加盟与出海进展，建议关注港股的【百胜中国】【海底捞】【特海国际】【九毛九】【颐海国际】，A 股的【同庆楼】【广州酒家】。 ■景区及 OTA 板块：景气度持续向上，国庆假期出行消费预期刺激板块上行。 2023 年年中至今，景区板块景气度持续处于高位，各节假日国内旅游人数较 19 年增幅基本维持在双位数水平、客单价仍存在缺口。此前市场对宏观消费环境下出行链的景气度持续性存在顾虑，目前来看，货币政策的强催化恰逢国庆假期前夕，假期出行消费提振预期较强，OTA 及景区预期兑现速方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 社会服务 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 度最快。 1）建议关注受益于出行链各环节需求的头部 OTA 平台【携程集团-S】【同程旅行】。 2）建议关注具备交通改善及项目扩容预期的旅游目的地【九华旅游】【峨眉山】【黄山旅游】【长白山】【三特索道】等。 ■免税板块：估值具备性价比，静待经营拐点显现。 2023 年年中至今，受消费力平淡、出境分流及打击套代购影响，海南离岛免税销售情况持续承压。免税消费具备顺周期属性，此轮货币政策刺激下，免税龙头标的涨幅可观，考虑免税消费更偏可选，故预计公司实际经营及业绩兑现速度较酒店及景区旅游板块或稍慢，但当前估值仍具备性价比，建议关注【中国中免】【王府井】。 ■教育板块：需求旺盛叠加供需格局改善，持续看好各公司业绩的持续兑现与估值的持续修复。 教育板块年初以来利好信号频出，各公司收入及合同负债端表现不错，后续可持续关注各公司扩张进展及利润率的稳定性，建议关注关注竞争格局改善、旺盛需求下龙头有望充分受益的【学大教育】【新东方】【好未来】【昂立教育】【天立国际控股】【卓越教育集团】【思考乐教育】，宏观就业压力下，招录考培需求持续旺盛的【华图山鼎】【粉笔】【中公教育】。 风险提示：消费复苏不及预期风险；宏观经济波动风险；后续政策出台节奏及力度不及预期风险。 社会服务 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 利好政策密集出台，催化市场行情向上 近期利好政策密集出台，9 月 24 日，央行宣布降息降准、降低存量房贷利率，紧接着中共中央政治局会议精准回应了市场对于实体经济、资本市场、民生消费等问题的关切，政策思路积极、力度较大，对 A 股及港股市场形成较强刺激。 9 月 24 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。会上中国人民银行行长潘功胜公布了三大举措：1）降低存款准备金率（#-0.5pp，且年内择机进一步下调0.25~0.5pp）和政策利率（#7 天期逆回购操作利率-0.2pp 至 1.5%），并带动市场基准利率下行。2）降低存量房贷利率（#预计平均降幅约 0.5pp），并统一房贷的最低首付比例（#全国层面二套房首付比例由 25%降至 15%）。3）创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。 9 月 26 日，中共中央政治召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议就财政货币、房地产相关、资本市场、企业营商、消费及就业民生相关政策做出指示。 ➢ 财政货币政策：1）要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。2）要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。3）要降低存款准备金率，实施