财富趋势(688318)科创板公司普通报告：信创压舱石+“债券”新动能，业绩韧性彰显

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 03 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：孙嘉赓S0350523120002sunjg@ghzq.com.cn[Table_Title]信创压舱石+“债券”新动能，业绩韧性彰显——财富趋势（688318）科创板公司普通报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/09/30表现1M3M12M财富趋势77.3%99.7%55.6%沪深 30021.0%16.1%8.9%市场数据2024/09/30当前价格（元）157.5652 周价格区间（元）72.13-161.00总市值（百万）28,824.42流通市值（百万）28,824.42总股本（万股）18,294.25流通股本（万股）18,294.25日均成交额（百万）1,210.89近一月换手（%）2.93投资要点:总收入略有增长，净利润有所下滑。2024 年 1-6 月，公司实现营业总收入 1.48 亿元，同比增长 0.14%；归属于母公司股东的净利润 1.00亿元，同比下降 15.45%。分业务来看，1）软件销售收入 0.54 亿元，同比下降 5.99%，收入占比 36.48%，同比-2.38pct；2）软件（维护）服务收入 0.60 亿元，同比上升 8.06%，收入占比 40.93%，同比+3.00pct；3）证券信息服务收入 0.33 亿元，同比下降 1.00%，收入占比 22.51%，同比-0.26pct；4）其他业务收入 11.56 万元，同比下降 82.10%，收入占比 0.08%，同比-0.36pct。毛利率稳步提升，研发投入增加推动净利率有所回落。2024 年 1-6月，公司销售毛利率为 82.60%，同比增长 1.99 个百分点；销售净利率为 68.01%，同比下降 12.49 个百分点。分业务来看，软件销售/软件服务/证券信息服务/其他业务的毛利率分别为 98.17% /89.52% / 45.15% / -16.42%。期间费用率方面，2024 年 1-6 月，公司 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.11%/3.31%/28.08%，同比分别-0.32pct/-0.06pct/+6.45pct。销售费用与管理费用减少主要因职工薪酬、差旅、业务招待、房屋相关费用、业务宣传、投标服务费用均有不同程度下降。研发费用增加主要系公司加大行情数据系统研发投入、人员薪酬增加所致。聚焦主业创新发展，“债券”交易系统创造新动能。1）持续加大研发投入，2024H1，公司研发费用 4145.05 万元，同比+30.02%。主要是对于行情系统的研发投入，我们预计有望在 2024H2-2025 年贡献收入。2024H1 公司完成了低代码平台系统工具的升级迭代，完成了 6 家货币经纪商行情接入，银行间 CFETS 债券行情数据接入，及债券行情系统持续研发、完成债券专题功能整合、债券 F9 升级迭代、债券侧边栏研发、债券浏览器指标更新。2）2024H1，信创业务更新迭代，推动 B 端业务稳中向好。证券行情交易系统销售及维护服务收入 11427.55 万元，同比+0.95%，占营业收入的 77.41%。得益于资本市场持续深化改革，咬定培育新质生产力不放松，B 端服务收入稳定增长。证券行业数字化转型势在必行，信创产业迈向深化发展阶段。信创业务有望成 B 端业务重要抓手。3）C 端业务凸起贡献业绩增量。公司 C 端业务（证券信息服务）在 2024 年上半年实现收入 3323.58 万元，占营业总收入达 22.51%。据易观千帆数据，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2[Table_Forcast]2024 年 6 月，通达信 app 月活跃用户达 219.24 万人，位居第三方证券服务应用软件第 7 名。参考各公司官网数据，财富趋势移动端level-2 定价 60 元 1 年，与东方财富 68 元/年，同花顺 48 元/半年相比，低于同业的定价有助于吸引客流，贡献业绩增量。通达信等募投项目稳步推进，部分项目已取得阶段性成果。1）截至2024H1，公司主要有四个募投项目，预投资规模加超募资金合计17.14 亿元，主要通过 IPO 募集资金进行支持。截至 2024H1，累计投入 2.97 亿元，投入进度均符合计划的进度。其中，通达信基于大数据的行业安全监测系统项目已结项，截至 2024 年上半年，已实现效益 1325.90 元。2）通达信专业投资交易平台项目已完成立项要求的主要功能点，并进入测试阶段。截至 2024H1，该项目累计投入5,928.64 万元，长期目标是开发出适用于私募、专业投资者、交易活跃客户、高净值客户、个人散户等各类投资者的专业投资交易平台。其余三个募投项目均已取得不同程度的阶段性成果，取得了相应阶段的软件著作权，部分项目的产品已经开始对外销售。我们预计 2024 及 2025 年，信创项目仍然是公司主要的业绩压舱石。盈利预测和投资评级：我们预计公司 2024-2026 年总收入分别为4.73、5.12、5.49 亿元，归母净利润分别为 3.14、3.53、3.78 亿元，EPS 分别为 1.71、1.93、2.07 元。截至 2024 年 9 月 30 日，收盘价 157.56 元，对应 2024-2026 年 PE 估值分别为 52.08、46.31、43.17 倍，公司作为国内证券行情交易系统软件和证券信息服务的重要供应商，收益于募投项目成果的不断扩大，叠加数据资源、产品研发和技术创新的优势不断积累，预期未来能够实现一定的客户规模增长，市占率有望持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：技术创新应用风险、行业竞争进一步加剧的风险、政策法律合规风险、资本市场景气度波动影响的风险、业务及客户结构单一的风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）435473512549增长率(%)35987归母净利润（百万元）311314353378增长率(%)1021127摊薄每股收益（元）1.701.711.932.07ROE(%)9898P/E53.0752.0846.3143.17P/B4.814.323.953.62P/S37.9734.5431.9029.77EV/EBITDA53.0042.8338.0134.80资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3附表：财富趋势盈利预测表证券代码：688318股价：157.56投资评级：买入日期：2024/09/30财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE9%8%9%8%EPS2.381.711.932.07毛利率85%86%85%85%BVPS26.2720.6522.5824.65期间费率-6%3%1%1%估值销售净利率71%66%69%69%P/E53.0752.0846.3143.17成长能力P/B4.814.323.953.62收入增长率35%9%8%7%P