非银金融行业周报：资本市场改革深化，证券保险迎利好，加密货币市场情绪回暖

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 30 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：孙嘉赓S0350523120002sunjg@ghzq.com.cn[Table_Title]资本市场改革深化，证券保险迎利好，加密货币市场情绪回暖——非银金融行业周报最近一年走势行业相对表现2024/09/27表现1M3M12M非银金融27.4%26.4%6.8%沪深 30012.1%7.2%0.1%相关报告《非银金融行业周报：市场底部区间维持非银推荐，重申加密货币赛道有望开启上攻行情（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-09-23《非银金融行业周报：市场底部左侧阶段非银兼具相对价值与绝对价值，比特币或将开启新一轮上攻行情（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-09-16《非银金融行业周报：券商催化要素二者已有其一，保险投资基础夯实关注边际变化（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-09-09《非银金融行业周报：券商业绩韧性彰显关注风格变化，保险基本面边际变化驱动内部调仓，加密货币短期震荡不改坚定看多（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-09-03《非银金融行业周报：证券并购之风再次吹起，关注保险负债端边际变化，加密货币持续看好中长期涨势（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-08-25核心观点：资本市场：超预期“政策组合拳”落地，释放出极强的“政策底”信号与中央坚决呵护资本市场的决心。1）2024 年 9 月 24 日，国务院新闻办举行发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。发布一系列创新举措旨在短期提振市场流动性，为市场注入新活力。虽然会议中提及的政策并非全然新规，关于互换便利与回购增持贷款的新规需重点关注，此次会议细化了现有政策，在引导资金流向、优化市场结构方面展现出深远影响。i）深化上市公司并购重组市场改革，支持转型升级与产业整合，提升监管包容度和重组市场交易效率，强化资本市场并购重组主渠道作用。ii）设立证券、基金、保险公司互换便利。符合条件的证券、基金、保险公司可以使用持有的债券、股票 ETF、沪深 300 成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。我们认为，股市向好将提升投资端收益，在实质上起到了引导资金流向股市的作用，为债市与股市的平衡发展提供了有力支持。iii）证监会认真抓好落实，与新“国九条”一起形成了“1+N”政策规则体系。加强上市公司市值管理，要求董事会重视投资者保护与回报，运用多种市值管理工具，要求上市公司建立常态化的回购机制安排、破净公司制定价值提升计划、主要指数成份股公司制定市值管理制度。2）2024 年 9 月 26 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，i）提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。完善“长钱长投”的制度环境。重点是提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实 3 年以上长周期考核。打通影响保险资金长期投资的制度障碍，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。ii）加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从 9 月 27 日起，公开市场 7天期逆回购操作利率由此前的 1.70%调整为 1.50%。公开市场 14 天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场 7 天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。iii）保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。证券：两大催化因素齐备，全面牛市预期渐起之初，底部维持推荐板块。1）上周证券 II（申万）指数上升 25.60%，截至 2024 年 9 月 27 日，券商指数 PB(lf)回升到 1.29 倍，自指数创建以来估值分位 12.20%，且该指证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2数 50 个 成 分 股 中 PB(If) 估 值 “ 破 净 ” 的 有 10 只 。 2 ） 上 周（2024/9/23-2024/9/27），国务院新闻办举行发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。出台了相关超预期落地的政策组合拳，扭转投资者预期，提升投资者信心和情绪，显著提振交投活跃度。市场带来的变化对券商行业的经纪和自营业务形成推动作用。3）9 月 24 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，我们认为这有望为券商的投行业务带来新的增长点，在新“国九条”的政策推动下，市场监管趋严，而此次并购重组政策的出台是一个强有力的正面信号，对券商基本面构成积极的影响。4）上周券商板块涨幅较大，上市公司估值明显回升，但当前板块估值仍处于历史底部，安全垫较厚，而我们认为，向上空间则取决于并购重组和市场情绪两大催化因素，并购主线的催化已然验证，市场情绪和交投活跃度呈现活跃状态，市场风格呈现出明显的由守转攻的态势，全面牛市的预期快速酝酿，维持推荐板块。保险：“政策组合拳”带动“资负”共振，保险内部推荐顺序“由守转攻”。1）国务院新闻办公室于 9 月 24 日举行了新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，出台了超预期的政策组合拳，在相关政策的组合拳下，上周（2024/9/23-2024/9/27）30 年期国债收益率呈现上升趋势，从 2.1400%上升至 2.3475%。9 月 26 日，中共中央政治局召开会议，有望在未来改变投资者对后续经济的预期，推动后续经济需求快速回温。同时保险属于顺周期属性的行业，一揽子政策有望缓解投资者对保险板块中长期利差损的担忧。2）上周（2024/9/23-2024/9/27）股市行情回温，两市日均交易额为 12517.23 亿元，环比上涨 82.71%。后续我们对整体股市维持积极看好，股市向好将提升保险投资端收益，尤其是 FVTPL 投资收益，弥补高股息赛道表现下滑的问题，有望发挥出保险公司资产弹性价值，对上市险企整体业绩起到催化作用。3）9 月 24 日国务院新闻办举行发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，会议提出，设立证券、基金、保险公司互换便利。符合条件的证券、基金、保险公司可以使用持有的债券、股票 ETF、沪深 300 成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。互换便利工具有望为保险企业提供新的投资策略，通过增加杠杆的方式，增加投资端的弹性比。通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力，盘活保险公司的存量资产。互换便利工具有助于稳定长端利率，减少保险公司面临的风险。4）上周两个会议的超预期政策组合拳，以及市场快速恢复，对上市险企的资产端和负债端两端形成戴维斯共振，我们仍维持对保险板块的“推荐”评级，同时建议做内部调仓，当前优先推荐投资端弹性更大的标的。加密货币：利空渐续出清，利好催化或接踵而至，看好 10 月与 11 月的行情表现。1）9 月 27 日，据 Alternative 数据显示，今日加密货币恐慌与贪婪指数报 61，市场情绪创近两个月新高