系列点评十五：销量再创新高 多品牌新车密集催化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 比亚迪（002594.SZ）系列点评十五 销量再创新高 多品牌新车密集催化 2024 年 10 月 02 日 ➢ 事件概述：公司发布 9 月产销快报，9 月新能源乘用车批发销售 41.9 万辆，同比+45.9%，环比+12.4%；2024M1-9 累计批发 274.8 万辆，同比+32.1%。9 月纯电动乘用车销售 16.5 万辆，同比+9.1%，环比+11.1%；9 月插混乘用车销售 25.3 万辆，同比+86.2%，环比+13.6%。 ➢ 销量再创新高 王朝海洋+方程豹增量明显。受公司 Dm5.0 车型及方程豹上量驱动，9 月新能源乘用车批发销售 41.9 万辆，再创新高，同比+45.9%，环比+12.4%；其中插混乘用车销售 25.3 万辆，同比+86.2%，环比+13.6%，持续增长。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别 40.2 万辆/10,299 辆/310辆/5,422 辆，环比分别+4.6 万辆/+310 辆/+0 辆/+546 辆，2024M1-9 累计分别 260.9/9.0/0.65/3.0 万辆。 ➢ 王朝海洋新车密集 规模效应强化。宋 Pro&海狮 05：9 月 23 日，比亚迪第二代宋 Pro Dmi 和海狮 05 Dmi 正式上市，NEDC 百公里亏电油耗低至 3.79L，刷新 A 级插混 SUV 的油耗纪录；两车均搭载比亚迪第五代 Dmi 混动技术，共推出 8 款车型，价格为 11.28 万-14.28 万元。海豹 06 GT：新车定位两厢纯电钢炮，盲订价格区间 15 万-20 万元，计划于 10 月上市。后续重点车型还包括汉唐Dm5.0 版本、海狮 05、宋 Pro Dm5.0，伴随新车型进一步上市，公司有望加速抢夺合资燃油车市场份额，加强规模效应，促进盈利向上。 ➢ 高端化产品大年，销量、盈利向上。2024 年为比亚迪的高端化产品大年，腾势 N9，仰望 U7、方程豹 8 等重点车型将于下半年集中上市，9 月 20 日，腾势 Z9GT（BEV/PHEV）正式上市，新车限时售价区间 33.48-41.48 万元，将于2024 年底开通城市领航和高速爆胎稳定控制，2025 年 Q1 升级易三方泊车、路面预瞄和极致麋鹿等，新车上市 36 小时后成功收获超过 5000 台的大定订单，需求强劲。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。 ➢ 2024 加大海外布局 全球化海阔天空。9 月新能源出海销量 3.3 万辆，同比+7.9%，环比+17.7%； 2024M1-9 累计出海 29.8 万辆，同比+104.7%，延续增长态势。2024 年，公司加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。 ➢ 投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计 2024-2026 年营收为 8,336.0/ 10,003.3/11,943.4 亿元，归母净利润 398.1/511.5/643.6 亿元，EPS 13.68 /17.58/22.12 元，对应 2024 年 9 月30 日 307.31 元/股收盘价，PE 分别为 22/17/14 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 602,315 833,604 1,000,325 1,194,388 增长率（%） 42.0 38.4 20.0 19.4 归属母公司股东净利润（百万元） 30,041 39,810 51,147 64,359 增长率（%） 80.7 32.5 28.5 25.8 每股收益（元） 10.33 13.68 17.58 22.12 PE 30 22 17 14 PB 6.4 5.3 4.3 3.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 9 月 30 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 307.31 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.比亚迪（002594.SZ）系列点评一：月销持续突破 出海海阔天空 -2023/12/04 2.比亚迪（002594.SZ）系列点评二：2023 销量突破 300 万 2024 看高端+出海演绎 -2024/01/02 3.比亚迪（002594.SZ）系列点评三：出口支撑利润 2024 看高端化+智能化演绎 -2024/01/30 4.比亚迪（002594.SZ）系列点评四：高端销量亮眼 出海稳步推进 -2024/02/02 比亚迪(002594)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：比亚迪汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：比亚迪乘用车批发销量及同比增速（辆；%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：仰望月度销量（辆） 图4：腾势月度销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：方程豹月度销量（辆） 图6：比亚迪海外销量及同比增速（辆；%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -50%0%50%100%150%200%080,000160,000240,000320,000400,000480,000202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407202409比亚迪销量（辆；LHS）同比增速（%；LHS）-50%0%50%100%150%200%250%080,000160,000240,000320,000400,000480,000202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407202409比亚迪乘用车（辆；LHS）同比增速（%；LHS）05001,0001,5002,0002,500仰望03,0006,0009,00012,00015,000腾势01,2002,4003,6004,8006,000方程豹0%100%200%300%400%500%010,00020,00030,00040,00050,000202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407202409海