华大九天(301397)动态跟踪点评：持续完善产品谱系，加速补齐全流程能力

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司动态跟踪 | 华大九天 持续完善产品谱系，加速补齐全流程能力 华大九天（301269.SZ）动态跟踪点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 301269.SZ 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 82.3 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 联系人 周成 17749753660 zhoucheng@research.xbmail.com.cn 相关研究 华大九天：单季营收增速回升，产品谱系继续丰富—华大九天（301269.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评 2024-04-30 华大九天：行业政策利好，国内 EDA 龙头乘风而上—华大九天（301269.SH）首次覆盖 2023-09-12 2024 年 9 月 23 日，由 EDA²协会主办的第二届设计自动化产业峰会（IDAS 2024）在上海张江召开。华大九天与 EDA²技术委员会共同预发布了 EDA技术路线图，为 EDA 行业的创新和发展指明方向。 深耕 EDA 行业，着力打造全流程覆盖。公司目前 EDA 工具软件产品和服务覆盖模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计、数字电路设计、平板显示电路设计、晶圆制造和先进封装设计等领域。目前在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计和平板显示电路设计领域已经实现了对设计全流程工具的覆盖，在数字电路设计等其他 EDA 领域方面也在不断提升全流程工具的覆盖率。 持续完善产品谱系，补齐核心 EDA 工具产品短板。24 年上半年，公司的产品矩阵继续丰富，全流程能力正加速补齐：1）在现有全定制设计平台的基础上，基于统一数据库开发了全定制设计平台生态系统 PyAether；2）模拟电路设计领域，新推出版图寄生参数分析工具 ADA，颠覆传统的设计调试流程，实现设计收敛的提速；3）数字电路设计领域，新推出基于 GPU 平台的单元库特征化提取工具 Liberal-GT，利用 GPU 的并行处理加速单元库特征化的提取仿真；4）晶圆制造 EDA 领域，新开发多重掩膜版拆分功能 Layout Decomposer，为掩膜版图形的拆分提供了高性能的 EDA 解决方案；5）先进封装领域，自动布线工具 Storm 的功能和算法继续加强和优化。 投资建议：我们预计华大九天 2024-2026 年营业收入分别为 12.73 亿元、16 亿元、19.34 亿元，归母公司净利润分别为 1.47 亿元、2.46 亿元、3.2亿元。考虑到公司作为国内 EDA 龙头企业，行业竞争壁垒高，公司自身技术、产品、客户资源等方面积累深厚，维持“增持”评级。 风险提示：技术创新的风险；产业政策发生变化的风险；行业竞争加剧；数字电路 EDA 设计工具研发不及预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 798 1,010 1,273 1,600 1,934 增长率 37.8% 26.6% 26.0% 25.7% 20.9% 归母净利润 (百万元) 186 201 147 246 320 增长率 33.2% 8.2% -26.8% 67.2% 30.3% 每股收益（EPS） 0.34 0.37 0.27 0.45 0.59 市盈率（P/E） 240.9 222.6 304.0 181.8 139.5 市净率（P/B） 9.6 9.3 9.2 8.9 8.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2023-102024-022024-06华大九天垂直应用软件创业板指证券研究报告 2024 年 09 月 30 日 公司动态跟踪 | 华大九天 西部证券 2024 年 09 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 2,582 3,103 3,316 3,352 3,487 营业收入 798 1,010 1,273 1,600 1,934 应收款项 341 341 497 588 700 营业成本 78 63 89 117 149 存货净额 72 48 100 102 160 营业税金及附加 13 13 19 24 27 其他流动资产 1,141 72 62 60 65 销售费用 119 166 244 279 315 流动资产合计 4,135 3,564 3,976 4,102 4,412 管理费用 600 812 968 1,149 1,336 固定资产及在建工程 538 561 697 737 786 财务费用 (27) (60) (42) (45) (46) 长期股权投资 149 249 249 249 249 其他费用/（-收入） (172) (185) (152) (170) (168) 无形资产 267 319 326 319 324 营业利润 188 200 148 247 321 其他非流动资产 307 841 421 516 571 营业外净收支 (2) 0 (1) (1) (0) 非流动资产合计 1,261 1,971 1,693 1,821 1,930 利润总额 186 200 147 246 320 资产总计 5,396 5,536 5,668 5,923 6,342 所得税费用 0 (0) 0 0 0 短期借款 0 50 17 22 30 净利润 186 201 147 246 320 应付款项 438 442 477 574 738 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 2 0 3 2 2 归属于母公司净利润 186 201 147 246 320 流动负债合计 440 492 497 598 769 长期借款及应付债券 53 48 48 48 48 财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 其他长期负债 250 212 247 237 232 盈利能力 长期负债合计 303 261 295 285 280 ROE 6.6% 4.3% 3.0% 5.0% 6.2% 负债合计 744 752 792 883 1,049 毛利率 90.3% 93.8% 93.0% 92.7% 92.3% 股本 543 543 543 543 543 营业利润率 23.5% 19.8% 11.6% 15.4% 16.6% 股东权益 4,652 4,783 4,876 5,040 5,293 销售净利率 23.2% 19.9% 11.5% 15.4% 16.6% 负债和股东权益总计 5,396 5,536 5,668 5,923 6,342 成长能力