科博达(603786)动态跟踪点评：参股公司新项目下半年规模量产，稳步推进全球化布局

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司动态跟踪 | 科博达 参股公司新项目下半年规模量产，稳步推进全球化布局 科博达（603786.SH）动态跟踪点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 603786.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 61.27 近一年股价走势 分析师 齐天翔 S0800524040003 13811763750 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 联系人 庄恬心 18742512576 zhuangtianxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 事件：9 月 20 日，公司发布 2024 年半年度业绩说明会召开情况的公告，该公告介绍了科博达及科博达参股公司科博达智能科技的经营近况，科博达智能科技新项目下半年进入规模量产，并对科博达未来经营情况作出展望。 公司新定点加速突破，获得大众集团下一代 LED 大灯控制器项目。2024 年上半年公司市场开拓取得突破，照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、域控及底盘类控制器等主要产品获得众多客户新定点项目 43 个，预计产品生命周期销量约 7500 万只；截至 6 月底，在研项目合计 136 个，预计产品生命周期销量超过 2.8 亿只，包括多个客户全球平台项目，且获得大众集团下一代 LED 大灯控制器项目。根据公司官方公众号，科博达获得大众悬架控制器项目定点，根据项目计划，预计量产时间为 2026年 4 月，该定点标志公司底盘产品首次进入大众集团。 全球化业务布局稳步迈进，域控产品核心竞争力突出。公司已于 2023 年完成日本工厂设立并投产，正在推进欧洲和北美设厂事宜，有望于年底前取得进展。公司的域控产品核心竞争力明显，主要体现在技术储备、开发平台、产品开发能力、客户资源、量产经验、高可靠性和高性价比等方面。 预计参股公司科博达智能科技新项目下半年进入规模量产，收入将大幅增长。2024 年上半年，公司参股公司科博达智能科技经营状况良好，并已产生销售收入，且新项目将于下半年进入规模量产阶段，预计收入将大幅增长。此外，根据公告，公司上半年研发费用占营业收入达 8.11%。预计随着收入规模增长，公司研发费用占营业收入比重变化将趋于平缓。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024/2025/2026 年营业收入分别达到 60.2/78.0/97.6 亿元，预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别达到 8.3/10.7/13.2 亿元，对应 EPS 为 2.05/2.66/3.27 元，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期；产品研发进度不及预期；控制器竞争加剧等。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,384 4,625 6,022 7,799 9,764 增长率 20.6% 36.7% 30.2% 29.5% 25.2% 归母净利润 (百万元) 450 609 830 1,074 1,321 增长率 15.8% 35.3% 36.2% 29.4% 23.0% 每股收益（EPS） 1.11 1.51 2.05 2.66 3.27 市盈率（P/E） 55.0 40.6 29.8 23.0 18.7 市净率（P/B） 6.0 5.3 4.8 4.1 3.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%2023-102024-022024-06科博达汽车电子电气系统证券研究报告 2024 年 09 月 30 日 公司动态跟踪 | 科博达 西部证券 2024 年 09 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 686 997 685 685 873 营业收入 3,384 4,625 6,022 7,799 9,764 应收款项 1,366 1,792 2,060 2,770 3,325 营业成本 2,271 3,258 4,207 5,433 6,785 存货净额 1,230 1,346 2,284 2,946 3,388 营业税金及附加 16 21 28 37 45 其他流动资产 777 782 837 840 820 销售费用 69 78 84 101 123 流动资产合计 4,059 4,916 5,867 7,242 8,406 管理费用 554 676 841 1,044 1,304 固定资产及在建工程 689 824 876 924 982 财务费用 (29) (18) 7 7 1 长期股权投资 319 368 0 0 123 其他费用/（-收入） (60) (84) (168) (159) (85) 无形资产 131 119 120 121 115 营业利润 564 694 1,023 1,336 1,591 其他非流动资产 98 128 247 177 181 营业外净收支 3 1 2 2 2 非流动资产合计 1,236 1,439 1,243 1,222 1,400 利润总额 566 695 1,025 1,338 1,593 资产总计 5,295 6,356 7,109 8,464 9,806 所得税费用 65 44 101 141 142 短期借款 254 630 519 558 343 净利润 502 650 924 1,196 1,451 应付款项 582 808 1,058 1,354 1,675 少数股东损益 51 41 95 123 130 其他流动负债 0 1 0 0 0 归属于母公司净利润 450 609 830 1,074 1,321 流动负债合计 836 1,439 1,578 1,912 2,018 长期借款及应付债券 96 64 48 72 61 财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 其他长期负债 59 54 56 58 56 盈利能力 长期负债合计 155 118 105 130 118 ROE 10.9% 13.8% 16.8% 19.1% 19.9% 负债合计 992 1,557 1,682 2,042 2,136 毛利率 32.9% 29.6% 30.1% 30.3% 30.5% 股本 404 404 404 404 404 营业利润率 16.7% 15.0% 17.0% 17.1% 16.3% 股东权益 4,304 4,798 5,427 6,422 7,670 销售净利率 14.8% 14.1% 15.3% 15.3% 14.9% 负债和股东权益总计 5,295 6,356 7,109 8,464 9,806 成长能力 营业收入增长率 20.6%