农林牧渔行业三季报业绩前瞻：生猪养殖保持较高盈利，宠物公司业绩稳健增长

农林牧渔 / 行业专题报告 / 2024.10.01 请阅读最后一页的重要声明！ 生猪养殖保持较高盈利，宠物公司业绩稳健增长 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《出栏积极需求支撑不足，猪价延续下行》 2024-09-27 2. 《9 月 USDA 下调全球小麦、玉米产量预测》 2024-09-25 3. 《需求偏弱畜禽价格偏弱，仍看好养殖景气持续》 2024-09-22 农林牧渔行业三季报业绩前瞻 核心观点 ❖ 生猪养殖：3Q 2024 养殖企业保持较高盈利。1）猪价快速上行后高位震荡，据农业农村部，2024 年 Q1/Q2/7 月/8 月生猪均价为 14.9/16.3/18.7/20.4 元/kg，同比-4.8%/+12.2%/+30.0%/+19.6%。2）产能回补较慢，上行周期延续时间有望超预期：依据农业农村部，2024 年 7 月，能繁母猪存栏环比仅+0.1%。3）2Q2024起，企业出栏量同比增速显著放缓：依据 15 家上市公司公告，2024 年 Q1/Q2/7月 /8 月 合 计 出 栏 量 分 别 为 3638/3588/1238/1255 万 头 ， 同 比 +9.5%/-1.4%/+1.7%/+2.1%。4）受益于猪价上行、饲料原料价格的回落及降本增效举措的推进，企业养殖利润 3Q2024 进一步扩大。5）我们认为，企业由于谨慎预期，补栏较慢，本轮上行高度及上行持续时长可以期待。相关标的：牧原股份，温氏股份，新五丰，巨星农牧。 ❖ 动保：业绩有望触底回升，潜在成长性持续催化。1）从养殖周期角度，猪价开启上行推动行业销量触底回升，从行业批签发数据来看，2024 年 Q1/Q2/7 月/8月，圆环同比-18%/-7%/-14%/+10%，伪狂犬同比-44%/-36%/-23%/-13%。2）从产品周期角度，多数公司陆续有重要新产品上市，内生增长动力较强；3Q2024以来，动保行业竞争格局环比上半年有所改善。相关标的：中牧股份、科前生物、生物股份等。 ❖ 禽养殖：3Q 2024 业绩仍有一定压力。1）2024 年 Q3 商品代鸡苗价格有所上行，不同品种以及大小厂之间的苗价存在差异，后续苗量供应小幅增加，预计苗价或有调整，但幅度有限。2）由于需求低迷、供应亦有一定收缩，2024 年白羽鸡价格 Q3 均价为 7.44 元/kg，季环比-2.7%，同比-11.8%，经销商结束国庆备货后预期后续毛鸡价格震荡。3）我们认为，随着猪周期反转到来，后续商品代价格有望和猪价形成共振。相关标的：圣农发展、益生股份。 ❖ 宠物：3Q 2024 业绩稳健增长。1）外销方面，海外客户去库已经结束，各公司外销订单已经恢复正常，我们预计上市公司代工业务增速将高于行业平均增速；2）内销方面，亚宠展完美落幕，众多国内品牌展台设计新颖且吸睛、并且均有新品推出，我们持续看好国内宠物行业增长以及头部公司在国内市场市占率的提升。相关标的：佩蒂股份、乖宝宠物、中宠股份。 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.30） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002714 牧原股份 2,531.00 46.31 -0.78 3.32 3.67 - 13.97 12.62 增持 300498 温氏股份 1,339.90 20.14 -0.96 1.70 1.45 - 11.81 13.91 增持 688526 科前生物 69.87 14.99 0.85 0.85 1.01 17.65 17.64 14.80 增持 002299 圣农发展 172.46 13.87 0.53 0.45 0.83 25.96 30.69 16.66 增持 002458 益生股份 104.67 9.46 0.49 0.52 0.57 19.35 18.05 16.61 增持 300673 佩蒂股份 36.03 14.48 -0.04 0.72 0.85 - 20.24 17.08 增持 数据来源：9 月 30 日 wind 数据，财通证券研究所 -24%-17%-11%-4%3%9%农林牧渔沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 养殖及后周期：周期反转养猪盈利扩大，猪鸡共振可期 ................................................................... 3 2 宠物：外销恢复正常，亚宠展完美落幕 ............................................................................................... 6 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 8 图 1. 2024 年 7 月/8 月生猪均价达到 18.7/20.4 元/kg .................................................................................. 3 图 2. 养殖企业产能回补整体较慢 ................................................................................................................. 3 图 3. 饲料价格 3Q2024 延续下行趋势 .......................................................................................................... 3 图 4. 养殖企业 3Q2024 盈利维持高位 .......................................................................................................... 3 图 5. 各类猪疫苗批签发次数同比变化 ......................................................................................................... 4 图 6. 各类猪疫苗批签发次数（单位：批次数） .....................