工业行业动态点评：如何展望轨交检修设备行业？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业 如何展望轨交检修设备行业？ 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 运输设备 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 9 月 30 日│中国内地 动态点评 动车组高级修密集期来临，轨交检修设备需求空间广阔 我国铁路维修维护服务市场规模稳定增长，轨交检修设备需求空间广阔。中国的轨道交通行业迅速发展，随着轨道交通运营路线里程持续增长，设施的老化通常需要大规模的维修与更新，轨道交通运营检修及维保市场也将步入黄金发展期。根据智研咨询数据，2023 年，我国铁路维修维护服务行业市场规模达 1323.9 亿元，同比增长 9.25%，2011 年市场规模 224.2 亿元，2011-2023 年 CAGR=15.95%。展望未来，我国铁路设备存量市场进一步扩大，后续随着动车组高级修密集期来临，轨交检修设备市场需求有望稳步提升，我们预测轨交检修设备市场 2024-2028 年年均增速有望达 7%左右，相关轨交检修设备公司主营业务有望持续受益。 预计 2024-2028 铁路新增需求稳定，持续拉动检修设备需求 除当前客运量/铁路固定资产投资/国铁集团盈利能力改善等向好因素外，我们认为 2024-28 年可视时间段内高铁新通车里程数有望稳中向上。2019-2023 年，全国高铁投产里程分别为 5474/2900/2168/2082/2776 公里。根据我们对目前已披露项目计划通车年份的不完全统计，后续时速 200km/h以上铁路线通车里程 2024 年为 2269 公里，2025 年为 3271 公里，2026 年为 2271 公里，2027 年为 4374 公里，2028 年及以后目前统计为 2351 公里。计算得 2024-2028 年平均每年时速 200km/h 以上铁路线新通车里程数有望达 2907 公里，其中 350km 线路占比约 71%。高铁新投产线路目前可视时间段的稳中有升有望支撑后续动车组车辆及其他设备的新增需求，扩大相关检修设备的服务对象群体，持续拉动检修设备需求。 动车组高级修密集期来临，预计 2024-29 年平均五级修需求量为 403.8 组 根据 China EMU 历史数据，我们可计算我国动车组分车型分投放时间的组数，而根据我国动车组检修周期表，CRH2 系列，CRH6 系列，CR380A（L）五级检修周期约为 6 年，其余车型约为 12 年。我们根据分车型投放时间/数量以及国铁集团修制修程计算，结合疫情影响，修制修程改革等因素，预计 2024-2029 年平均每年动车组五级修需求量为 403.8 组。动车组高级修需要多种维修设备，后续随着存量市场的扩大，相关探伤，清洗等车辆检修设备市场空间广阔。 轨交检修设备需求空间广阔，神州高铁等企业为轨交检修设备先行者 根据智研咨询数据，2023 年，我国铁路维修维护服务行业市场规模达 1323.9亿元，同比增长 9.25%。轨交系统内部企业分工极为专业，神州高铁为我国轨交检修设备先行者，高铁轨道交通运营检修装备是公司的主要业务板块，具备完善的产业链基础。近年公司在保持空心车轴超声波探伤机、列车清洗机等核心产品技术和市场领先优势的基础上，持续加大智能化、信息化、数字化产品研发和市场推广力度，动车组巡检机器人、钢轨多功能维修机等新产品陆续实现批量销售。 风险提示：铁路检修修制修程出现改革，动车组高级修招标节奏放缓。本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (27)(14)(1)1225Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)机械设备运输设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业 轨交设备逐步进入存量市场，检修设备需求空间广阔 国铁集团扭亏为盈，铁路投资有望持续发力。2023 年，国铁集团实现营业收入 12454 亿元，同比增长 10.5%，净利润 33 亿元；2024 年一季度，国铁集团实现营业收入 2833 亿元，同比增长 4.2%，24 年上半年国铁集团实现营业总收入 5794 亿元，净利润盈利 17 亿元，而23 年 H1 净利润亏损 110.86 亿元，综合来看国铁企业经营业绩持续平稳向好，经营效益大幅提升，摆脱 2020 年至 2023 年上半年持续亏损状态。2023 年我国铁路固定资产投资累计达 7645 亿元，同比增长 7.5%，迎来增长拐点；2024 年 1-7 月，我国铁路固定资产投资完成额为 4102 亿元，同比增长 10.48%。若全年铁路固定资产投资维持 10%同比增长，24年全年投资额将达 8410 亿元。铁路固定资产投资持续增长有望带动动车组招标放量/动车组高级修放量。 图表1： 2024 年 1-7 月，我国铁路固定资产投资完成额为 4102 亿元，同比增长 10.48% 资料来源：国家铁路局官网，华泰研究 我们统计了当前已经核准或在建的铁路线，计算得 2024-28 年每年平均新通车高铁里程数有望达 2907 公里。根据我们对目前已披露项目计划通车年份的不完全统计，后续时速200km/h 以上铁路线通车里程 2024 年为 2269 公里，2025 年为 3271 公里，2026 年为 2271公里，2027 年为 4374 公里，2028 年及以后目前统计为 2351 公里。计算得 2024-2028 年平均每年时速 200km/h 以上铁路线新通车里程数有望达 2907 公里，其中 350km 线路占比约 71%。 图表2： 高铁营运里程 23 年底已达 4.5 万公里 资料来源：交通运输部官网，华泰研究 (100)(50)05010015020001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002006-072008-052010-032012-012013-112015-092017-072019-052021-032023-01固定资产投资:全国铁路:累计值固定资产投资:全国铁路:累计同比(亿元)(%)7.97 8.55 9.12 9.32 9.76 10.31 11.18 12.10 12.40 12.70 13.17 13.99 14.63 15.07 15.49 15.90.07 0.27 0.51 0.66 0.94 1.10 1.60 1.90 2.20 2.50 2.90 3.50 3.80 4.01 4.22 4.50246810121416182008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023（万公里）全国:铁路营业里程高