家居行业点评报告：房地产组合拳推出、家居估值修复，关注Q4以旧换新增量

证券研究报告 | 行业点评 | 轻工制造 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 轻工制造 报告日期：2024 年 09 月 30 日 房地产组合拳推出、家居估值修复，关注 Q4 以旧换新增量 ——家居行业点评报告 投资要点 ❑ 两部门发布四项项房地产措施，上海广州深圳迎地产新政 9 月 29 日晚间，中国人民银行、金融监管总局发布四项房地产重磅举措：1）存量房贷利率按要求要在 10.31 前批量完成调整；2）首付统一调整为不低于15%、不再区分首套/二套；3）优化保障性住房再贷款政策，加快推动商品房去库存；4）延长部分房地产金融政策期限。 同时：1）广州宣布不再审核购房资格，不再限制购房套数；2）上海发布优化地产政策：调整了限购政策、首付比例、增值税征免年限；3）深圳取消了商品住房和商务公寓转让限制，优化了部分区域限购政策，调整了首付比例和增值税征免年限。 ❑ 估值端：家居右侧空间充分 本轮地产措施力度空前、提振消费的决心坚定，前期家居受制于地产数据与消费力的持续疲软，低估值低预期运行已久，即使在大涨过后，考虑下修后的 24 年业绩、多数龙头的估值也仅在 13X 上下，伴随举措收效、我们认为板块估值仍有持续上行的空间。 ❑ 业绩端：量增看 Q4 以旧换新，价盘有望企稳 销量端：Q4 看以旧换新催化订单边际向上。我们前期梳理了以旧换新的多省市细则，具体来看： 1）补贴力度较大：普通家居类产品补贴力度基本在 15-20%、且可以和其他折扣叠加，单件家居最高可补到 2000-3000 元左右；满足老年友好/适老化的产品的补贴力度可高达 50%；部分省份采取单套房屋装修补贴到 2-3 万元的支持。 2）资金来源明确：超长期特别国债资金，多个省份提到按照 9:1 央地共担。 3）更侧重家居智能化和适老化两个方向：比如智能马桶、坐浴装置（洗澡安全）、智能晾衣架、卫生间改造、智能床/功能沙发等。 9 月底陆续开始进入状态，如 9 月 26 日四川省的 3 亿家居家装消费券已经下放，配合国庆营销，以及后续 10-11 月的装修旺季，我们认为家居订单企稳向上是高概率事件。 价格端：品质消费有望重收失地。复盘 22 年 12 月的《扩大内需战略规划纲要》明确提及的“促进居民耐用消费品绿色更新和品质升级”，以及本轮以旧换新提及的“旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造”“促进智能家居消费”，#家居品质消费无疑是国家重点支持的方向，当前劣币驱逐良币的市场环境有望改善。 短期业绩：市场担忧的 Q3 业绩发布的弱现实、以及新房竣工持续下滑的负β，正是前期持续创新低的核心，我们认为已经被充分认知。 ❑ 投资建议 1）兼具韧性与大家居价值的白马龙头，如顾家家居（员工激励考核未来 3 年业绩稳中向上）、欧派家居（公告未来 3 年每年分红不低于 15 亿）、索菲亚（整装与米兰纳持续发力）；2）符合适老化与智能化升级方向的，功能沙发敏华控股、 行业评级: 看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《金属包装：二片罐格局预期改善，原材料回落业绩加速释放》 2024.09.22 2 《价值为基，择优新兴国货、悦己出海成长》 2024.09.05 3 《家居开启以旧换新，推荐本周亚宠展专题梳理》 2024.08.26 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 智能卫浴瑞尔特、智能晾晒好太太；3）优质个股，管理优秀、积极开拓的志邦家居，翻新需求占比高的床垫龙头喜临门、慕思股份。 ❑ 风险提示 地产需求复苏不及预期，价格竞争加剧 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码：20012