铜月报（202409）：8月铜精矿现货加工费延续低位，铜价维持涨势

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 铜月报（202409） 8 月铜精矿现货加工费延续低位，铜价维持涨势 投资要点： ➢ 原料端：铜矿进口增加，废铜进口下降。1）铜矿进出口：8月铜矿进口数量为257.4万吨（智利91.2+秘鲁73.9），环比+40.9万吨/+18.9%；1-8月铜矿进口量为1864.4万吨（智利604.6+秘鲁477.2），同比+52.4万吨/+2.9%。2）废铜：1）进出口：8月我国废铜进口量为17.0万吨，同比+1.4万吨/+8.8%，环比-2.5万吨/-12.9%。2024年1-8月废铜进口量73.2万吨，同比+8.1万吨/+12.4%；2）利润：精废差月均值为5846.8元/吨，较上月+13.6元/吨（涨幅0.23%），同比+583.8元/吨（涨幅11.09%）。 ➢ 供给端：8月阴极铜产量增加，进口下滑。1）产量：8月产量为100.2万吨，同比+1.0%，环比+0.4%，产能利用率为81.44%。24年1-8月电解铜累计产量786.0万吨，同比+31.7万吨/+4.2%。2）进出口：8月阴极铜进口数量为25.0万吨（刚果9.5+哈萨克斯坦2.6），同比-7.5万吨/-23.2%，环比-2.5万吨/-9.0%；2024年1-8月累计进口阴极铜数量为232.5万吨，同比+16.7万吨/+7.7%；3）利润：现货铜粗炼加工费均价为6.58美元/吨，同比-86.8美元/吨或-93.0%，环比-0.15美元/吨或-2.2%；8月硫酸价格为480.2元/吨，环比+64.7元/吨。 ➢ 加工端：铜材产量回落，出口环比下滑。1）产量：8月192.55万吨，同比-0.2%；2）进出口： 8月铜材出口量 10.5万吨，同比 +2.9万吨/+39.1%，环比-3.6万吨/-25.6%；1-8月累计出口量为95.4万吨，同比+42.7%。 ➢ 终端需求：8月表观需求量为122.1万吨，环比+1.5%。终端需求：8月空调产量1498万台，同比-9.4%；冰箱产量897.7万台，同比+4.7%；1-8月房屋开工面积累计同比-22.5%，竣工面积累计同比-23.6%；8月新能源汽车产量109万辆，同比+29.5%；1-8月光伏累计产量36131万千瓦时，累计同比+10.2%。 ➢ 宏观分析：美联储9月大胆开局首降50BP，鲍威尔称就业下行风险已经加重，美国8月未季调CPI年率录得2.5%，低于前月的2.9%，符合市场预期；8月核心CPI月率如期回落至3.2%，为去年12月以来新低。美国核心CPI月率延续降温趋势，通胀呈现下降趋势。 ➢ 投资建议：供给端铜精矿现货TC维持低位，矿山新增产能有限与冶炼产能扩张的矛盾仍在继续演绎。需求端，下游存一定的观望心理，刚需采购为主。全球铜库存47.86万吨，环比-2.52万吨，同比24.12万吨。我们认为，美联储大胆降息50BP，铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选悬念落地后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：龙头首推紫金，弹性关注藏格。其他关注洛钼、金诚信、铜陵，西矿，北铜及江铜；港股关注五矿、中色矿等。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期，美国经济硬着陆 有色金属 2024 年 9 月 30 日 强于大市(维持评级) 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 【华福有色】铜月报（202404）：4 月阴极铜产量下降，铜价维持涨势 【华福有色】铜月报（202403）：供应扰动加剧，铜价持续创新高 【华福有色】铜月度数据跟踪（1.1-2.29）：供应扰动+宏观利好，铜价反弹创新高 【华福有色】铜月度数据跟踪（11.1-11.30）:矿端扰动加剧，供需偏紧提振铜价 【华福有色】铜月度数据跟踪（12.1-12.31）：23 年原料供给宽松，低库存+降息预期支撑铜价高位运行 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07有色金属（申万)华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 原料端：8 月铜矿进口环比大增 .......................................... 4 1.1 8 月铜矿进口环比+18.9% ............................................ 4 1.2 8 月废铜进口量环比-12.9% .......................................... 4 2 供给端：8 月阴极铜产量环比+0.4%，进口环比-9.0% ......................... 5 2.1 8 月阴极铜产量环比+0.4% ........................................... 5 2.2 8 月阴极铜进口环比-9.0% ........................................... 5 2.3 TC/RC 延续回落趋势，冶炼利润下降 ................................... 6 3 加工端：铜材产量回落，出口环比下滑 .................................... 6 3.1 8 月铜材产量同比-0.2% ............................................. 6 3.2 8 月铜材出口环比下滑 .............................................. 7 4 终端需求：家电、新能源汽车和光伏产量超预期 ............................ 8 5 宏观分析 ................................................