纺织服装10月投资策略暨三季度业绩前瞻：运动及大众休闲标的领涨，窗口期关注业绩稳健低估值标的

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月30日优于大市纺织服装 10 月投资策略暨三季度业绩前瞻运动及大众休闲标的领涨，窗口期关注业绩稳健低估值标的核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰优于大市·维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装海外跟踪系列四十九-耐克宣布更换 CEO，关注运动产业链投资机会》 ——2024-09-20《纺织服装双周报（2409 期）-8 月服装社零降幅收窄，越南纺织品出口增长提速》 ——2024-09-20《纺织服装 2024 中报总结-制造出口业绩反弹，运动消费相对占优》 ——2024-09-11《纺织服装 9 月投资策略-头部制造企业中报亮眼，看好下半年景气度延续》 ——2024-09-07《纺织服装品牌力跟踪月报 202408 期-8 月运动品牌热度全面提升，识货平台整体折扣改善》 ——2024-09-07行情回顾：9 月 A 股、港股大盘全面反弹，纺服板块涨幅超过 11%，港股运动及 A 股大众休闲品牌标的领涨，其中森马服饰、海澜之家、富安娜、安踏体育、李宁、滔博 9 月股价涨幅大于 20%。行业近况：1）品牌服饰：8 月服装社零同比下降 1.6%，环比 7 月降幅收窄。8 月女装、家纺行业电商增速较高，运动户外行业电商持续保持正向增长。9 月各品牌线下流水基本延续 7-8 月趋势，近一周有小幅改善，预计主要与北方气温下降带动秋装消费需求有关。2）纺织制造:宏观层面，8 月越南纺织品及鞋类出口维持高增长，分别同比+22.6%和 12.2%；8 月中国纺织品出口同比上升 4.5%，服装/鞋类出口同比下降 2.7%/5.5%。国内纺织制造景气度高，截至 9 月 20 日，盛泽地区织机开机率为 78.3%，环比上月+10.4%。微观层面，8 月大部分代工台企实现同比增长加速。三季度业绩前瞻：1）品牌服饰：三季度国内服装消费需求、尤其线下客流持续疲软，我们预计三季度品牌服饰收入增长环比将进一步降速，同时受经营负杠杆影响、销售费用率普遍提升，进而净利率承压，但各品牌通过或线上渠道增长、或成长期子品牌增长，以及成本费用控制，降幅基本可控，有望好于行业整体表现。2）纺织制造：三季度纺织制造企业订单延续高景气度，优质制造企业收入端预计仍保持双位数增长增速。利润端预计受产能利用率带动毛利率维持在较高水平，汇兑收益影响较二季度收窄、费用率普遍稳定，非经因素将带来不同方向的扰动。近期公告与新闻：A 股方面，稳健医疗发布对外股权投资公告，收购美国医疗耗材和工业防护企业 GRI。美股方面，耐克宣布 Elliott Hill 将接替 John Donahoe 出任集团总裁兼首席执行官。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：建议关注业绩稳健低估值标的。1)品牌服饰：业绩窗口期建议关注业绩稳健、低估值标的。一方面运动赛道景气度持续较高，流水表现好于其他细分赛道，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁。另一方面建议重视长期回报优异，高 ROE、低估值、高股息标的投资机会，重点推荐富安娜、海澜之家、报喜鸟、波司登。2)纺织制造：今年订单确定性强、基本面稳健，三季度预期仍保持较快的业绩增速。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团。以及业绩表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E02313申洲国际优于大市65.39813.934.5716.614.3300979华利集团优于大市67.97923.353.8920.317.4002003伟星股份优于大市13.11530.570.6522.920.3603889新澳股份优于大市6.9510.610.7011.49.9603558健盛集团优于大市10.0370.901.0411.19.602020安踏体育优于大市82.423284.824.7617.117.302331李宁优于大市16.84351.221.3713.812.203998波司登优于大市3.84170.320.3612.010.5002327富安娜优于大市8.9740.680.7313.112.2600398海澜之家优于大市7.33500.590.6812.310.7002154报喜鸟优于大市4.0580.450.518.87.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：9 月 A 股、港股大盘全面反弹，纺服板块涨幅超过 11%，港股运动及 A 股大众休闲品牌标的领涨 ................................................................ 5品牌渠道：8 月服装社零降幅收窄，抖音平台带动电商销售增长 .......................7制造出口：9 月盛泽地区开机率环比增长提速，国内纺织制造景气度高 ................112024A 股纺织服装三季度业绩前瞻 ................................................13纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................... 14投资建议：建议关注业绩稳健低估值标的 ......................................... 19风险提示 ..................................................................... 21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股大盘与板块指数年初至今行情走势 ...................................................5图2： 港股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图3： 美股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图4： 台股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图5： A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 9 月 27 日） ...................6图6： A 股重点上市公司行情表现（截至 9 月 27 日） .............