新一轮股权激励彰显发展信心，高端化发展战略成效显著

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1仪器仪表Ⅲ鼎阳科技（688112.SH）买入-A(维持)新一轮股权激励彰显发展信心，高端化发展战略成效显著2024 年 9 月 30 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024 年 9 月 27 日收盘价（元）：24.50年内最高/最低（元）：50.18/20.36流通A股/总股本（亿）：0.46/1.59流通 A 股市值（亿）：11.26总市值（亿）：39.00基础数据：2024 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.37摊薄每股收益(元)：0.37每股净资产(元)：9.31净资产收益率(%)：3.94资料来源：最闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司发布公告，公司审议通过了《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，确定以 2024 年 9 月 18 日为授予日，向符合授予条件的 100 名激励对象授予 140.4881 万股限制性股票，授予价格 20 元/股。事件点评公司再推股权激励计划，覆盖 100 名技术骨干，凝聚核心人才，彰显公司对未来发展的信心。本次激励计划首次授予部分各业绩考核目标值为 2024年至 2026 年，营业收入同比增长不低于 30%，或者净利润同比增长不低于20%，或是单价 5 万元以上产品营业收入同比增速不低于 35%。业绩考核触发值为 2024 年至 2026 年，营业收入同比增长不低于 20%，或者净利润同比增长不低于 10%，或是单价 5 万元以上产品营业收入同比增速不低于 30%。此举有助于建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性。2024 年以来，公司累计共发布了多款新产品，为未来公司营业收入的增长奠定了坚实基础。9 月 12 日，公司正式公开发布 SSG6082A-V 矢量信号发生器。该产品最大输出频率达 7.5GHz，射频调制带宽为 1 GHz，进一步丰富了公司射频微波信号发生器类产品线，拓宽了公司射频微波信号发生器类产品的应用场景和使用范围。该产品既能输出高精度的连续波（CW），又能输出复杂的调制信号，输出频率更稳定，信号质量更高，进一步提高了测试的准确度和可靠性，可广泛应用于通信、教育科研、消费电子等领域。公司高端化发展战略成效显著，四大主力产品平均单价持续提升，盈利能力进一步加强。2024 年上半年，公司四大主力产品结构不断优化，高端产品占比持续保持在 20%以上，拉动四大主力产品平均单价同比提升 8.30%。从产品的销售单价上看，销售单价 3 万以上的产品，销售额同比增长 15.71%，销售单价 5 万以上的产品，销售额同比增长 36.07%。受益于产品结构的持续优化以及直销工作的持续推进，公司盈利能力持续加强。2024H1，公司毛利率提升至 62.00%，同比提升 1.04 个百分点。公司高分辨率数字示波器产品线完备，竞争优势明显，本期高分辨率数字示波器产品境内收入同比增长39.42%，抓住了数字示波器高分辨率化的演进趋势。投资建议公司是国内少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品研发、生产和全球化品牌销售能力的通用电子测试测量仪器厂家，同时也是国内少数同时拥有公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2这四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的企业。公司凭借持续的品牌建设、全球化的销售渠道、稳定的产品品质以及明显的性价比优势，综合竞争力国内领先，特别是高分辨率数字示波器和射频微波类产品竞争优势显著，随着全球市场渗透率的不断提升，未来公司营业收入和净利润的增长空间广阔。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.6 亿元、1.9 亿元、2.4 亿元，同比分别增长 2.2%、19.6%、24.6%，EPS 分别为 1.0 元、1.2 元、1.5 元，按照 9 月 27 日收盘价 24.50 元，PE分别为 25、21、17 倍，维持“买入-A”的投资评级。风险提示下游行业需求不及预期的风险；高端产品推出或销售不及预期的风险；核心技术人员流失风险；知识产权纠纷风险；汇率波动风险；因中美贸易摩擦导致的税收成本加大甚至产品出口受限的风险等。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)398483549663823YoY(%)30.921.513.620.824.0净利润(百万元)141155159190236YoY(%)73.710.32.219.624.6毛利率(%)57.561.362.062.462.8EPS(摊薄/元)0.880.981.001.191.48ROE(%)9.59.910.011.313.1P/E(倍)27.725.124.620.616.5P/B(倍)2.62.52.52.32.2净利率(%)35.432.128.928.628.7资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产15431602160917111837营业收入398483549663823现金12791308128313621453营业成本169187209249306应收票据及应收账款8666808288营业税金及附加23345预付账款769913营业费用577593109132存货156207223243267管理费用1621232733其他流动资产1615131615研发费用5886104123148非流动资产5661677780财务费用-47-44-43-43-44长期投资00000资产减值损失-50-1-10固定资产1831364547公允价值变动收益00000无形资产00011投资净收益11111其他非流动资产3830303132营业利润157175178212263资产总计16001663167617881917营业外收入00000流动负债9387819294营业外支出46566短期借款00000利润总额153169173207257应付票据及应付账款4639414649所得税1214141721其他流动负债4748404544税后利润141155159190236非流动负债1914141414少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润141155159190236其他非流动负债1914141414EBITDA119138141177228负债合计11210195105107少数股东权益00000主要财务比率股本107159159159159会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积11391096109610961096成长能力留存收益241305341372418营业收入(