2024年中报点评：全球综合型海洋油服龙头，本轮周期成长空间已被打开

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中海油服（601808.SH）/中海油田服务（2883.HK）：全球综合型海洋油服龙头，本轮周期成长空间已被打开 ——2024 年中报点评 2024 年 9 月 30 日 强烈推荐/维持 中海油服 公司报告 事件：中海油服公司发布 2024 年中报：2024H1 实现营业收入 225.29 亿元，同比+19.4%；归母净利润 15.92 亿元，同比+18.9%；扣非净利润 16.04 亿元，同比+25.0%；经营活动现金流量净额 17.15 亿元；基本每股收益 0.33 元，同比+17.9%。其中 Q2 单季度实现收入 123.81 亿元，同比+18.85%；归母净利润 9.57 亿元，同比+2.34%。 发挥全产业链优势，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，各板块业务开展顺利。2024H1，公司在全力保障国内增储上产基础上，不断深化国际市场开拓能力，各板块主要业务工作量明显增加。1）油田技术服务：作为营收主力，延续高成长性。油田技术服务作为公司营收占比最高的主营业务（2024H1 占比 56.95%），2024H1 公司油田技术服务作业量及业绩保持高成长性，油技服务板块主要业务线作业量同比保持增长，2024H1 板块收入 128.3 亿元，同比+20.8%。公司突破巴西市场，境外全资子公司 COSL Drilling Brasil Ltda.与巴西客户签订钻井平台钻井、修井作业项目中的服务合同（预 计 2025 年开始作业）。技术驱动战略深化实施，未来油田技术服务的国际市场规模有望稳步扩大。2）钻井板块量价齐升，钻井平台日费持续修复。上半年公司钻井服务营收 64.2 亿元，同比增加 18.2%。钻井平台作业日数为 8,961 天，增幅 2.0%，平台日历天使用率同比增加 1.4pct 至 80.8%，价格方面，日费率持续提升，兑现行业的高景气度。2024H1钻井平台日费同比提升 4.9%至 8.6 万美元/天，自升式、半潜式钻井平台平均日费分别为 7.4/13.4 万美金/天，同比分别+7.2%/+8.9%。钻井业务属于重资产型业务，具有较高的资金壁垒和技术壁垒，未来业绩有望进一步提升。3）船舶板块全面强化海上船舶服务统筹能力，作业天数同比增加 19.6%；服务营收 21.8 亿元，同比提升 14.2%。 4）物探采集和工程勘察服务营收 11.0 亿，同比增加 20.4%；物探板块三维采集作业量为 16,370 平方公里，同比增加 189.5%，实现跨越式发展。 毛利率提升明显，费用管控良好。2024H1，公司毛利率为 16.4%，同比+1.6pct； 净利率为 7.6%，同比-0.1 pct ；主要同期汇兑收益较高，财务费用率同比+0.5 pct。2024Q2，公司毛利率为 17.2%，同比 +0.8 pct；净利率为 8.2%，同比-1.4 pct；期间费用率为 6.5%，同比+1.3 pct。 中高油价驱动上游资本开支增长，海上油气油服业景气度延续。据 Spears & Associates 预测，2024 年全球油田服务市场规模将同比增长 7.1%，行业发展势头强劲。公司作为全球综合型海洋油服龙头，充分受益行业高景气，以完整产业链优势打造以客户需求为导向的油田全生命周期一体化品牌，在行业上升期主动谋划海外市场布局。 受沙特暂停事件影响的 2 个平台重获新签订单。2024 年 4 月受沙特暂停平台事件的影响，中海油服被暂停 4 个钻井平台合同，目前其中 2 个平台已获得新公司简介： 中海油田服务股份有限公司的主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段,主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司占据了中国近海油田技术服务市场大部分份额,其中固井、泥浆等服务在中国近海拥有绝对市场优势。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 19.84-13.17 总市值（亿元） 707.15 流通市值（亿元） 438.74 总股本/流通A股（万股） 477,159/296,047 流通 B 股/H 股（万股） -/181,112 52 周日均换手率 1.47 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：莫文娟 010-66555574 mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524070001 -27.7%-16.7%-5.6%5.4%16.4%27.5%10/91/54/26/299/25中海油服沪深300P2 东兴证券公司报告 中海油服（601808.SH）/中海油田服务（2883.HK）：全球综合性海洋油服龙头，本轮周期成长空间已被打开 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 订单合同，1）振海 6 号锁定国内作业井位，预计 8 月底/9 月初启动作业；2）SEEKER 钻井平台与东南亚某知名石油公司锁定钻井平台服务合同，合同启动窗口期为 2024/12/15-2025/1/15，合同期限为 3 年。由于行业景气度处于上行期，预计剩余 2 个平台后续也能被市场快速消化。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球综合型海洋油服龙头，业绩稳步增长。油田技术服务屡获突破，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业。展望未来，在油技服务和钻井业务双轮驱动下，公司成长空间已被打开，公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 34.25、43.75 和 55.59 亿元，对应 EPS分别为 0.72、0.92 和 1.16 元。给予“强烈推荐”评级。 风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35,659 44,109 48,961 54,444 61,522 增长率（%） 22.1% 23.7% 11.0% 11.2% 13.0% 归母净利润（百万元） 2,353 3,013 3,425 4,375 5,559 增长率（%） 651.2% 28.1% 13.7% 27.8% 27.0% 净资产收益率（%） 6.0% 7.2% 8.0% 9.8% 11.9% 每股收益（元） 0.49 0.63 0.72 0.92 1.16 PE 26.7 20.9 18.3 14.4 11.3 PB 1.6 1.5 1.5 1.4 1.3 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 中海油服（601808.SH）/中海油田服务（2883.HK）：全球综合性海洋油服龙头，本轮周期成长空间已被打开开 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智