食品饮料行业报告：政策全面转向，看好食饮龙头估值修复

证券研究报告：食品饮料|行业周报 2024 年 9 月 30 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 18099.82 52 周最高 21096.68 52 周最低 14118.56 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 近期研究报告 《啤酒 H2 有望环比改善，大众品积极加大分红力度》 - 2024.08.26 食品饮料行业报告 （2024.09.23-2024.09.29） 政策全面转向，看好食饮龙头估值修复 ⚫ 投资要点 继 9 月 24 日货币政策超预期后，9 月 26 日召开的政治局会议相较 7 月底会议，此次对资本市场、房地产和促销费的关注度明显提升。会议提出要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市；促进房地产市场止跌回稳；把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构，同向提振收入、地产、股票等居民家庭财富所相关的因素、静待具体措施逐步落地、有助于恢复消费者信心。 随着本轮超预期政策的出台、以及对于未来潜在政策的预期引导，市场信心得到有效提振，板块有望迎来估值修复行情的继续。 白酒基本面承压在前期股价下调过程中交易的较为充分，我们建议未来预期修复下的估值面可以乐观一些。经过近期反弹后，2024年 PE：贵州茅台 22.1x、五粮液 15.4x、泸州老窖 11.9x、山西汾酒17.1x、珍酒李渡 12.8x、水井坊 13.3x、舍得酒业 11.4x、酒鬼酒 37.5x、古井贡酒 15.1x、迎驾贡酒 16.6x、今世缘 14.2x、洋河股份 12.4x、口子窖 12.7x。仍具备修复空间（基本面压力预计在三季报会有所体现，但从资金面/情绪面大幅改善背景下、股价表现很难再回前期低点）。 大众品中，前期下跌幅度较深、连续下跌时间较长的个股引领反弹。速冻板块自 2021 年 2 月起伴随着需求边际减弱、成本压力等多因素下估值自高点开启回调，安井食品在随后的三年半时间里股价跌幅接近 70%，近期修复至 16x 左右。零食板块因渠道变革红利带来一轮行情，盐津/劲仔/甘源也均从 24 年一季度后经历了较大回调，目前估值分别处于 20/19/15x 左右。承德露露（13.1x）、新乳业（17.4x）、伊利股份（14.5x）。同时建议关注此前股价受制于流动性压力回调幅度较大的港股公司，包括华润啤酒、青岛啤酒股份，目前 PE 分别为 17.4、20.6 倍。 总结来看，在政策预期推动下，市场情绪开始回暖，资金逐渐回流，外资信心也在边际改善（外资投行观点更为积极、北向资金成交量创近年来新高），食饮板块将沿着资金回流带来整体普涨，信心恢复后首看低估值龙头、需求改善带来基本面好转个股的逻辑演绎。当下白酒反弹首选估值偏低品种，估值修复阶段完成后，推演后续政策预期兑现、板块或将进入对于未来经济/白酒需求改善/明年业绩稳定性预期提升的逻辑演绎阶段，以及政策更明确的引导下、龙头企业潜在提高分红率/回购注销带来的更高的股息率回报。大众品建议首选低估值龙头个股，此外建议关注消费预期回暖带来基本面有改善的餐饮供应链龙头安井食品、千味央厨、海天味业、中炬高新等，持续看好并推荐需求韧性较强、行业不断扩容的东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品。 -32%-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2023-102023-122024-022024-052024-072024-09食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 09 月 23 日-09 月 27 日行情回顾 本 周 食 饮 板 块 涨 幅 高 居 首 位 ， 申 万 食 品 饮 料 行 业 指 数（801120.SL）本周区间涨跌幅为 26.06%，在 30 个申万一级行业中位列第 1，跑赢沪深300指数 10.35 个百分点，当前行业动态 PE 为22.34，估值底部反转向上。 本周食饮行业的子板块均大幅上涨，板块涨幅最高的为白酒（+29.49%）和乳品（+24.33%）。 从个股角度看，食饮板块本周 120 只个股均收涨，涨幅前 5 分别为品渥食品（+54.32%）、泸州老窖（+34.25%）、五粮液（+33.97%）、岩石股份（+33.80%）、三只松鼠（+29.13%）。 ⚫ 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 政策推动下食饮观点更新 ................................................................... 6 1.1 政策全面转向，市场情绪转暖、细分板块估值迎来修复 ...................................... 6 1.2 外资投资策略转变，北向成交量大幅上升 ................................................. 7 1.3 Q3 茅台持股占比中指数基金显著提升 .................................................... 11 1.4 政策催化下，看好龙头企业估值修复行情 ................................................ 12 2 食品饮料行业本周表现 .................................................................... 14 3 本周公司重点公告 ........................................................................ 16 4 本周行业重要新闻 ........................................................................ 17 5 食饮行业周度产业链数据追踪 .............................................................. 17 6 风险提示 ................................................................................ 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录