北交所信息更新：海外新项目二季度测试完成交付恢复，新领域样品开发持续进行

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 方盛股份（832662.BJ） 2024 年 09 月 30 日 投资评级：增持（维持） 日期 2024/9/27 当前股价(元) 9.57 一年最高最低(元) 19.73/7.43 总市值(亿元) 8.38 流通市值(亿元) 2.35 总股本(亿股) 0.88 流通股本(亿股) 0.25 近 3 个月换手率(%) 183.84 《2023 年归母净利润预增 16.5%，未来有望受益于氢储领域前瞻布局—北交所信息更新》-2024.3.6 《前三季度归母净利润增长 48%，储能、氢能等增量盘逐步实现批量交付—北交所信息更新》-2023.11.1 海外新项目二季度测试完成交付恢复，新领域样品开发持续进行 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2024Q2 营收 0.94 亿环比增长 53%，归母净利润 1161 万环比提升 39% 公司是深耕换热器和换热系统的“小巨人”企业，产品应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械等多个领域。2024H1 营收 1.56 亿元（-15%）、归母净利润 1996 万元（-45%）、扣非归母净利润 1687 万元（-49%）。2024Q2 营收 0.94 亿元，环比增长 53%，归母净利润 1161 万元，环比提升 39%，扣非归母净利润 1106 万元，环比提升 90%。考虑到公司部分业务 2024 年一季度交付放缓，我们下调 2024-2025 年、新增 2026 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为 0.53（原 0.74）/0.68（原 0.90）/0.88 亿元，对应 EPS 分别为 0.60/0.77/1.00 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 15.9/12.4/9.5 倍，我们看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“增持”评级。  涂布机换热系统产品需求下降，海外新项目二季度测试完成交付恢复正常 2024H1 换热系统及板翅式换热器分别创收 4350 万元、10558 万元。换热系统收入同比下降 40.05%，主要原因是（1）受锂电建设项目放缓，公司应用于涂布机的换热系统产品需求下降，余热回收领域产品收入减少；（2）受海外客户部分新项目的其他核心零部件认证测试滞后，导致 2024 年一季度交付放缓，但二季度测试完成使得交付恢复正常。上半年公司总体业务呈现一季度市场走弱、二季度逐步恢复上升态势，其中风力发电、空压机、轨道交通、氢能、储能等各领域相关产品的销售业绩较 2023H1 保持相对稳定。  募投项目进入产线布局阶段，拟设立子公司方盛汇能完善产业布局 2024H1 公司研发费用达 698 万元（费用率 4.5%）。上半年公司在风电全场景热管理、储能及数据中心热管理、氢燃料电池热管理等领域通过技术预研和客户需求定制开发方式，为相关行业头部企业进行样品开发。此外，募投建设项目从工程建设阶段进入到产线布局阶段。据 8 月公告，为满足战略规划布局的需求，公司拟在无锡市滨湖区投资设立全资子公司无锡方盛汇能科技有限公司。我们认为，新领域客户开拓及募投项目投产有望为公司提供第二增长曲线。  风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 353 343 394 485 602 YOY(%) 19.3 -2.7 14.8 23.0 24.2 归母净利润(百万元) 54 63 53 68 88 YOY(%) 47.8 16.0 -15.9 28.5 29.8 毛利率(%) 28.8 31.0 26.4 26.7 26.9 净利率(%) 15.3 18.2 13.4 14.0 14.6 ROE(%) 13.5 14.1 11.0 12.9 14.9 EPS(摊薄/元) 0.62 0.72 0.60 0.77 1.00 P/E(倍) 15.5 13.4 15.9 12.4 9.5 P/B(倍) 2.1 1.9 1.8 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 438 397 365 349 424 营业收入 353 343 394 485 602 现金 211 68 79 19 60 营业成本 251 237 290 355 440 应收票据及应收账款 113 149 164 186 205 营业税金及附加 3 3 3 4 4 其他应收款 2 0 1 1 2 营业费用 8 8 9 11 12 预付账款 1 1 1 1 2 管理费用 23 21 26 29 34 存货 31 31 33 36 42 研发费用 13 14 17 19 22 其他流动资产 80 148 86 105 113 财务费用 -4 -5 -5 -5 -5 非流动资产 120 185 262 347 358 资产减值损失 -0 -1 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 2 2 2 2 固定资产 69 80 172 259 281 公允价值变动收益 -2 1 -1 -0 0 无形资产 25 24 31 34 37 投资净收益 0 2 1 1 1 其他非流动资产 26 81 59 54 41 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 558 582 627 695 782 营业利润 57 70 57 74 97 流动负债 144 121 136 159 178 营业外收入 3 2 2 2 2 短期借款 0 1 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 105 87 103 125 145 利润总额 60 72 59 76 99 其他流动负债 39 33 34 34 34 所得税 6 9 7 9 12 非流动负债 13 16 13 14 14 净利润 54 63 53 68 88 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 13 16 13 14 14 归属母公司净利润 54 63 53 68 88 负债合计 157 136 149 173 192 EBITDA 66 81 73 101 132 少数股东权益 0 2 2 2 2 EPS(元) 0.62 0.72 0.60 0.77 1.00 股本 88 88 88 88 88 资本公积 174 174 174 174 174 主要财务比率 2022A 2023A 2024E