传媒行业周报第39周：刺激消费政策组合拳相继出台+并购重组政策+A500指数工具或带动传媒Q4超跌反弹

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒周报（2024.09.23-2024.09.27） 证券研究报告 2024 年 09 月 30 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 第 39 周：刺激消费政策组合拳相继出台+并购重组政策+A500 指数工具或带动传媒 Q4 超跌反弹 本周（2024 年 9 月 23 日至 9 月 27 日）申万传媒指数上涨 15.94%，位列所有板块第13 位，同期上证指数上涨 12.81%，创业板指上涨 22.71%。分板块来看，本周游戏板块上涨 15.83%、影视院线上涨 19.43%、广告营销上涨 17.22%、出版上涨 11.39%、电视广播上涨 12.87%。受政策刺激，分众传媒和万达电影等大票涨幅明显跑赢小票。 并购方面，9 月 24 日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”。当日晚间，证监会即发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。“并购六条”主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。建议关注：【上海电影】、【唐德影视】、【中广天择】、【横店影视】、【慈文传媒】、【电广传媒】。 AI 方面，近期国内豆包文生视频模型发布，海外 OpenAI 发布最强模型 o1，AI 应用竞争持续保持激烈态势，关注 AI 大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注：关注内容侧产业链相关布局公司，建议关注：【捷成股份】与华为云公司共同签署《视频大模型合作协议》；【果麦文化】训练大语言模型开发 AI 校对软件。 游戏方面，9 月版号发放 109 款，数量继续维持高位；本周哔哩哔哩、网易旗下游戏畅销榜排名冲高。1）行业动态： 9 月国内游戏版号发放 109 款，单月数量继续维持相对高位，1-9 月新发游戏版号数量同比+40%，供给向好趋势不变。9 月获批版号包括腾讯《狩》 、恺英网络《蓝月纪元》《王国危机》《布衣战神》、三七互娱《冒险揍恶龙》《斗兽战场》《斗罗大陆：指尖试炼》《幸运大作战》、盛趣《盟重神兵》、电魂网络《大当家之路》《非日常邂逅故事》、西山居《剑侠情缘·零》等。根据 GameLook，从审批速度来看，绝大部分游戏审批等待时间日趋正常，个别游戏过审时间用时极短。2）排名跟踪：根据七麦数据 IOS 游戏畅销榜排名，本周（2024/9/21-2024/9/27，下同）哔哩哔哩旗下的《三国：谋定天下》、叠纸游戏旗下的《恋与深空》、网易旗下的《逆水寒》相继冲入榜单 TOP3。后半周 TOP20 榜单中腾讯“统治力”略有松动，部分二梯队长线游戏排名有所下降。本周网易核心产品排名提升，《炉石传说》上线首 3 日排名第 6/5/7 名，《梦幻西游》本周排名 5-9 位，《逆水寒》《永劫无间手游》排名短期冲高。3）行业观点：从《黑神话：悟空》获大量主流媒体积极评价和单月版号数量维持高位来看，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。目前 A 股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》、《纳萨力克：崛起》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们预计随新游发行窗口改善，A 股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。建议关注：【神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、恺英网络、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】。 IP 衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由 2017 年的 7亿元增加至 2022 年的 122 亿元，预计将以 20.6%的复合年增长率快速增长到 2027 年的 310 亿元。在这一快速增长的市场中，2022 年，卡游以 71%的市场份额领先于其他公司。关注在 IP 卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。建议关注：【姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐、上海电影】。 电影方面，截至 9 月 29 日，9 月累计票房 13.49 亿，较去年同期同比下滑。国庆档目前共定档 10 部影片，包括《志愿军：存亡之战》《危机航线》《749 局》等，新片预售开始加速，目前各片累计预售破亿元，其中《749 局》已突破 3200 万，《浴火之路》和《志愿军：存亡之战》分别升至预售榜第二和第三。进口片方面，《变形金刚：起源》于9 月 27 日晚上 18 点正式起片，晚场共排映 5 万余场，以 960 万的成绩摘得单日票房冠军，计入早前的点映之后累计票房已超 3200 万，超过了早一周上映的《荒野机器人》。国庆档有望延续中秋档热度，供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。建议关注：【猫眼娱乐】重点档期参与出品/发行多部影片，看好贡献弹性。国庆档公司参与影片定档 3 部，包括《危机航线》（主投主控+宣发，猫眼想看 31.4 万人）、《出入平安》（主投主控，猫眼想看 11.6 万人）、《熊猫计划》（主控主投+发行，猫眼想看 12.5 万人）。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 市场复盘 1.1 整体板块 本周（2024 年 9 月 23 日至 9 月 27 日）申万传媒指数上涨 15.94%，位列所有板块第13 位，同期上证指数上涨 12.81%，创业板指上涨 22.71% 图 1：各行业板块涨跌幅（%）情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2 传媒板块 传媒具体细分板块来讲，本周游戏板块上涨 15.83%、影视院线上涨 19.43%、广告营销上涨 17.22%、出 版上 涨 11.39% 、电 视广 播上 涨 12.87% ；本 月游 戏板 块上涨14.09%、影视院线上涨 14.72%、广告营销上涨 15.3%、出版上涨 10.74%、电视广播上涨 11.68%。 图 2：传媒二级行业具体涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：传媒主要板块涨跌幅（周度、月度） 资料来源：Wind、天风证券研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%食品饮料美容护理非银金融房地产建筑材料计算机钢铁社会服务商贸零售轻工制造综合电力设备传媒农林牧渔医药生物建筑装饰基础化工国防军工电子机械设备煤炭纺织服饰通信有色金属环保交通运输汽车银行家用电器石油石化公用事业15.83%11.39%19.09%17.22%1