北交所首次覆盖报告：智慧农业节水省人工稀缺标的，高标准农田政策支持向好

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 润农节水（830964.BJ） 2024 年 09 月 30 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/9/27 当前股价(元) 3.07 一年最高最低(元) 4.85/2.63 总市值(亿元) 8.02 流通市值(亿元) 5.51 总股本(亿股) 2.61 流通股本(亿股) 1.79 近 3 个月换手率(%) 90.13 智慧农业节水省人工稀缺标的，高标准农田政策支持向好 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  国家级专精特新“小巨人”，高标准农田节水灌溉行业稀缺标的 润农节水是一家专业从事节水灌溉产品的综合性企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。2023 年营业收入 7.5 亿元（+13.6%），2019-2023 年营收 CAGR 为 12.6%；毛利率和净利率分别为 18.4%和 4.4%。我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 0.40/0.53/0.66 亿元，对应 EPS 分别为 0.15/0.20/0.25 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 18.0/13.7/11.0 倍, 同时 PB（LF）0.81 倍也大幅低于可比均值 1.56倍和中值 1.44 倍。公司资质齐全，盈利能力高于同行，我们看好政策支持，首次覆盖给予“增持”评级。  “节”尽人工，“管”住点滴：节水灌溉行业高标准农田受特别国债大力支持 随着我国农业劳动力逐渐吃紧，农业现代化势在必行。同时，我国农业用水超总用水量 60%，农田灌溉水有效利用系数为 0.576，与国际先进水平（以色列、澳大利亚等高于 0.8）仍有较大差距，政策持续推动农业拧紧“水龙头”。2023 年四季度国家增加发行 1 万亿特别国债，明确支持京津冀和东北地区受灾地区高标准农田建设。2024 年中央一号文件进一步强调加强农业基础设施建设，节水灌溉行业面临良好的发展机遇。  专注节水灌溉+智慧农业优质赛道，技术优势+资质壁垒带动市场拓展 产品端：除销售节水材料外，公司拥有水利水电总承包贰级资质、电子与智能化工程专业承包贰级资质、市政公用工程施工总承包贰级资质、建筑工程施工总承包贰级资质及电力工程施工总承包贰级资质，能独立承接大型节水灌溉施工项目，2023 年节水工程占主营收入 77.4%，贡献主要毛利。技术端：公司致力于智慧农业物联网的建设，河南省宝丰县、叶县高标准农田建设精品标杆项目年节水量可达到 35 万 m³、年节肥可达 11.69 万元、粮食增产 15%-20%。市场端：六大生产基地，覆盖华北、东北、西北、西南等节水灌溉主要建设区域。  风险提示：行业竞争加剧风险，产业政策退出风险，工程项目延期风险，其他风险详见倒数第二页标注 1 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 660 750 966 1,234 1,501 YOY(%) 12.0 13.6 28.9 27.8 21.6 归母净利润(百万元) 50 33 40 53 66 YOY(%) -14.8 -32.9 20.9 31.6 24.9 毛利率(%) 20.9 18.4 18.2 17.8 17.4 净利率(%) 7.5 4.4 4.2 4.3 4.4 ROE(%) 5.7 3.7 4.4 5.5 6.5 EPS(摊薄/元) 0.19 0.13 0.15 0.20 0.25 P/E(倍) 14.6 21.8 18.0 13.7 11.0 P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.8 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 专注节水灌溉+智慧农业优质赛道，技术优势带动市场拓展............................................................................................... 4 1.1、 发展历程：专注节水灌溉行业，产品线逐渐完善 ...................................................................................................... 4 1.2、 产品：微滴灌细分赛道全产品线布局，成功打造智慧农业标杆项目 ...................................................................... 4 1.2.1、 从节水材料到工程建设，公司提供节水灌溉一站式解决方案 ....................................................................... 4 1.2.2、 布局智慧农业物联网，助力打造农业现代化，节水之外节省劳动力 ........................................................... 8 1.3、 市场：深耕内蒙古及河北市场，西北、西南市场拓展空间较大 .............................................................................. 9 1.4、 技术：国家级专精特新“小巨人”，拥有专利 114 项 ................................................................................................ 12 1.5、 战略：引入战略合作伙通过收购快速开拓市场 ........................................................................................................ 13 1.5.1、 收购四川中隆泰，快速开拓西南市场 ............................................................................................................. 15 1.5.2、 延伸产业链布局，成立农业种植子公司 ......................................................................................................... 16 1.5.3、 设立河北赛莱特，开启光伏领域的多元化道路 .......................................................................