骏创科技公司事件点评报告：Q2业绩符合预期，全球化战略稳定布局中

2024 年 09 月 30 日 Q2 业绩符合预期，全球化战略稳定布局中 —骏创科技公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2024-09-27 当前股价（元） 12.4 总市值（亿元） 12 总股本（百万股） 100 流通股本（百万股） 37 52 周价格范围（元） 8.36-22.2 日均成交额（百万元） 21.08 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《骏创科技（833533）：2024Q1业绩高增，海外扩张奠定中长期成长空间》2024-06-26 2、《骏创科技（833533）：冉冉升起的汽车注塑件小巨人，绑定 T 客 户奠定长期成长空间》2023-11-11 骏创科技发布 2024 年半年报：2024H1 营收 3.9 亿元，YoY+21.5%；归母净利润 0.4 亿元，YoY-15.5%，扣非净利润0.4 亿元，YoY-10.6%。其 中，2024Q2 收入 1.7 亿元 ，YoY+10.5%；归母净利润 0.1 亿元，YoY-53.3%。 投资要点 ▌2024H1 营收稳定增长，外销收入表现强劲 公司营收稳定增长，归母净利润同比有所下滑：公司 2024H1总体营收 3.9 亿元；期间费用率 12.5%，同比+1.2pct，其中销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 1.0%/ 8.5%/-0.9%/3.8%。2024Q2 营收 1.7 亿元，YoY+10.5%，毛利率20.3%，同比-6.2pct；归母净利润 0.1 亿元，YoY-53.3%。公司营收增长的主要原因：(1)骏创北美（含骏创墨西哥）营业收入 0.5 亿元，较上年同期增长 146.8%，增加了 0.3 亿元。(2)分业务来看，2024H1 公司汽车塑料零部件收入 3.6 亿元，同比+15.7%；模具收入 0.2 亿元，同比+ 291.1%。归母净利润下降的原因是：骏创北美净利润较上年同期减少了0.2 亿元。主要由于自制项目开发进展较慢、客户订单有所下滑导致收入未达预期，使得各项成本费用无法摊销等原因。(2)骏创墨西哥亏损。 期间费用率提高，管理费用有所增加：公司 2024Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.3%/10.0%/-1.3%/4.6%,分别同比+0.2pct/+2.6pct/+3.1pct/-0.5pct，管理费用增长幅度较大的主要因为是子公司骏创北美、母公司管理费用增加综合所致。由于骏创墨西哥的供应商 Magnum 违反了《制造协议》以及相关约定，导致公司当前丧失对骏创墨西哥的控制。法律服务费同比有所增加，骏创墨西哥也不再纳入公司合并报表。 外销收入稳步增长，内销收入略有下滑：24H1 公司外销收入2.6 亿，同比+39.3%，约占公司营业收入的 68.1%，外销营收增长主要原因是新零件逐步量产、骏创北美营业收入增加。内销收入略有下滑的主要原因是 T 公司销量有所下滑，配套于 T 公司的上海工厂业务略有减少。 ▌多方式推动公司海外子公司业务发展，核心技术 -60-40-2002040(%)骏创科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 优势明显 新设全资子公司，推动公司持股架构优化：公司 2024 年 5 月发布公告，拟在新加坡投资设立全资子公司，并由该全资子公司收购公司目前持有的骏创北美的股权。本次投资及收购交易完成后，骏创北美将成为公司的孙公司，并优化公司与海外子公司之间的持股架构，推动国际化战略的实施。为满足骏创北美业务的发展，公司 2024 年 8 月发布公告拟对其增资 700 万美元，增资后，公司在骏创北美的控股比例由92.50%增至 97.27%。 掌握多项核心技术，在市场中具有显著优势：公司在人形机器人领域、无人驾驶平台车辆领域都有取得合作，目前处于样件阶段。公司拥有较为先进的“以塑代钢”应用技术、“免喷涂注塑”、“镶件注塑”、“双色注塑”等核心技术且应用范围广泛，具备较为成熟的生产经验，具有轻量化、低成本、高生产效率等显著优势。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 9.8/13.0/16.3 亿元，EPS分别为 1.2/1.6/2.0，当前股价对应 PE 分别为 10.5/7.8/6.3倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 上游价格原材料波动风险；地缘政治风险；公司盈利不及预期；汽车产销量不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 699 978 1,301 1,626 增长率（%） 19.3% 40.0% 33.0% 25.0% 归母净利润（百万元） 88 118 159 198 增长率（%） 45.4% 33.7% 34.3% 24.8% 摊薄每股收益（元） 0.88 1.18 1.58 1.98 ROE（%） 27.8% 32.6% 37.5% 39.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 93 29 27 27 应收款 230 330 429 536 存货 82 119 153 192 其他流动资产 15 20 27 33 流动资产合计 420 499 635 788 非流动资产: 金融类资产 1 1 1 1 固定资产 140 140 148 151 在建工程 31 58 41 28 无形资产 17 16 15 14 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 78 78 78 78 非流动资产合计 266 292 282 271 资产总计 686 790 916 1,059 流动负债: 短期借款 144 144 144 144 应付账款、票据 138 197 262 328 其他流动负债 30 30 30 30 流动负债合计 314 373 439 506 非流动负债: 长期借款 13 13 13 13 其他非流动负债 41 41 41 41 非流动负债合计 54 54 54 54 负债合计 369 428 493 560 所有者权益 股本 100 100 100 100 股东权益 317 362 423 499 负债和所有者权益 686 790 916 1,059 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 87 116 156 194 少数股东权益 -2 -2 -3 -4 折旧摊销 15 10 10 11 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -25 -83 -73 -85 经营活动现金净流量 75 41 90 116 投资活动现金净流量 -64 -27 9 10 筹资活动现金净流量 -75 -71 -95 -119 现金流量净额 -64 -57 4 7 利润表 2023A 2024E 2025