北交所信息更新：国内空调管销售增加、主机项目量产，2024H1胶管产品创收+57%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三祥科技（831195.BJ） 2024 年 09 月 30 日 投资评级：增持（维持） 日期 2024/9/27 当前股价(元) 7.79 一年最高最低(元) 19.90/6.44 总市值(亿元) 7.64 流通市值(亿元) 5.51 总股本(亿股) 0.98 流通股本(亿股) 0.71 近 3 个月换手率(%) 62.87 《2023 年归母净利润预增 30%，主机客户的量产项目增加—北交所信息更新》-2024.3.14 《汽车产业复苏延续，新能源车产品拓展预期平稳释放募投新增产能—北交所信息更新》-2023.11.1 国内空调管销售增加、主机项目量产，2024H1 胶管产品创收+57% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2024H1 营收 4.32 亿元（+9.13%）、归母净利润 2081 万元（-58.18%） 公司专注于车用胶管及其总成，为整车厂商及其零部件配套厂商、售后零部件供应商等供货。2024H1 营收 4.32 亿元（+9.13%）、归母净利润 2081 万元（-58.18%）、扣非归母净利润 1904 万元（-39.10%），毛利率同比上升。2024Q2 营收 2.21 亿元，环比增长 4.8%，归母净利润 1518 万元，环比提升 170%，毛利率单季度同比环比均有所提升。考虑到补助款减少及美国政府调查造成的管理费用提升，我们下调 2024-2025 年、新增 2026 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为 0.50（原 1.05）/0.88（原 1.33）/1.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.51/0.90/1.46 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 15.4/8.7/5.3 倍，我们继续看好公司在新能源车渗透率提升下的空调管等业务增长潜力，维持“增持”评级。  国内空调管销售增加致使胶管产品创收+57%，两项业务毛利率均爬升 5% 2024H1 总成产品及胶管产品分别创收 3.42 亿元（+3.62%）、0.83 亿元（+57.12%），毛利率分别为 35.04%（+4.5pcts）、38.65%（+4.8pcts）。受美国通用业务下滑、售后业务占比增加影响，总成业务整体增速不高但毛利率提升明显；公司加大空调管开发力度、提高产能、增加出口业务，致使胶管收入同比增长，同时改进工艺和配方，不断降低生产成本，致使胶管毛利率上升。在空调管销售增加、主机项目量产情况下，2024H1 内销收入达 1.8 亿元（+24.61%），占比升至 42%。  全球布局、前/后装市场双侧发力打开成长空间，完善产业协同效应巩固壁垒 上半年公司紧跟市场发展趋势，积极布局新能源市场赛道，持续进行产品工艺升级，降低生产成本，2024H1 研发费用达 1639 万元（+12%）。近年来，公司坚持全球发展战略布局，在中国、美国和泰国均设有生产基地，并拥有北美销售公司。同时，为贯彻主机售后双侧发力，除汽车主机配套市场外，公司还设立北美销售公司深耕境外售后市场，已进入境外知名贸易商及北美大型汽配连锁商超供货体系。未来，公司有望通过持续完善橡胶软管生产、金属连接件生产以及总成产品组装的全产业链生产模式，增强各环节战略协同效应，促进业绩增长。  风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 725 828 927 1,089 1,295 YOY(%) 18.4 14.3 11.9 17.5 18.9 归母净利润(百万元) 65 84 50 88 143 YOY(%) -20.0 29.2 -40.9 77.4 63.0 毛利率(%) 30.4 33.9 35.3 34.9 35.0 净利率(%) 8.9 10.1 5.3 8.1 11.1 ROE(%) 10.8 12.1 6.9 11.1 15.4 EPS(摊薄/元) 0.66 0.85 0.51 0.90 1.46 P/E(倍) 11.8 9.1 15.4 8.7 5.3 P/B(倍) 1.3 1.1 1.1 1.0 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 826 835 829 935 1090 营业收入 725 828 927 1089 1295 现金 273 152 25 97 185 营业成本 504 547 600 709 841 应收票据及应收账款 224 293 366 408 468 营业税金及附加 5 6 6 7 9 其他应收款 3 4 4 5 5 营业费用 27 40 43 50 58 预付账款 5 5 4 4 4 管理费用 81 105 158 152 142 存货 291 282 318 327 346 研发费用 31 33 37 45 54 其他流动资产 29 99 112 93 82 财务费用 -5 13 19 17 18 非流动资产 266 383 462 447 435 资产减值损失 -9 -10 -11 -12 -13 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 21 3 4 4 固定资产 96 235 344 351 348 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 -0 无形资产 25 29 28 28 28 投资净收益 0 1 1 1 1 其他非流动资产 144 119 91 69 59 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1091 1218 1291 1382 1526 营业利润 71 91 49 95 155 流动负债 429 471 496 513 532 营业外收入 2 2 5 3 3 短期借款 177 214 220 214 207 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 202 217 236 259 281 利润总额 73 93 54 97 158 其他流动负债 50 40 40 41 44 所得税 6 9 4 8 13 非流动负债 46 57 69 64 57 净利润 67 83 50 89 144 长期借款 0 12 25 19 12 少数股东损益 2 -0 1 1 1 其他非流动负债 46 45 44 45 45 归属母公司净利润 65 84 50 88 143 负债合计 475 528 565 577 589 EBITDA 93 120 86 135 194 少数股东权益 7 8 9 10 11 EPS(元) 0.66