白酒板块事件点评报告：积极性政策持续加码，板块底部信号增多

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月29日优于大市1白酒板块事件点评报告积极性政策持续加码，板块底部信号增多 行业研究·行业快评 食品饮料·白酒Ⅱ 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张向伟zhangxiangwei@guosen.com.cn执证编码：S0980523090001联系人：张未艾021-61761031zhangweiai@guosen.com.cn事项：9 月 24 日国新办新闻发布会释放系列宽松政策，9 月 26 日政治局会议定调积极，政策持续加码，内需及消费板块整体受益，白酒作为顺周期优质资产，获资金流入青睐，周涨幅领先大盘。国信食饮观点：近日积极性政策相继出台，货币政策力度加强，房地产、消费及资本市场等方面指引积极。白酒行业作为宏观经济和生活的“润滑剂”，政策刺激下板块景气度有望顺周期提升，估值修复在先：1）当前板块估值处于 2014 年来 15%分位数，充分交易市场动销平淡及增速下修预期，宏观经济预期向下好估值支撑力度得到加强；2）行业短期基本面仍有压力，预计会在三季报及四季度销售情况集中体现，但基本面压制因素逐步减弱，筑底信号增多，长期消费需求回暖或将迎来基本面驱动行情。投资建议：建议布局板块整体，首推品牌力强、复苏阶段配置价值突出的高端龙头五粮液、贵州茅台，产品布局完善、渠道管理精细化的超跌标的泸州老窖、山西汾酒，看好基本面稳健的区域龙头古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒复苏阶段胜率，也建议关注改革性标的口子窖、洋河股份及全国性次高端白酒的业绩弹性。风险提示：宏观经济及需求复苏不及预期，挤压式竞争加剧，食品安全问题。评论： 近日积极性政策相继出台，货币政策力度加强，重视房地产、消费及资本市场9 月 24 日国新办新闻发布会上宽松政策多箭齐发，货币政策加强力度，包括降准+降息、降低存量房贷利率和统一房贷首付比例、支持股票市场稳定发展等，强化证券市场支撑力度。年内还将视市场流动性的状况择机进一步下调利率，经济预期向好。9 月 26 召开政治局会议，房地产、消费、资本市场方面指引积极。本次会议相较于 7 月底政治局会议，1）房地产市场政策定调转向，要促进房地产市场止跌回稳；2）把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构；3）努力提振资本市场，引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组。一揽子积极性政策刺激，国内消费及资本市场信心得到提振。表1：9 月 24 日国新办新闻发布会“一行一局一会”联合发布多项政策部门政策中国人民银行降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。·近期将下调存款准备金率 0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率 0.25-0.5 个百分点。·7 天期逆回购操作利率下调 0.2 个百分点，从目前的 1.7%调降至 1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。降低存量房贷利率，统一房贷最低首付比例。·引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在 0.5 个百分点左右。·统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的 25%下调到 15%。·将 5 月份人民银行创设的 3000 亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的 60%提高到 100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。证监会推动构建“长钱长投”的政策体系、发布促进并购重组的措施。1）突出增强资本市场内在稳定性。2）突出服务实体经济回升向好和经济高质量发展。3）突出保护中小投资者合法权益。推动中长期资金入市，重点提出三方面举措。一是大力发展权益类公募基金。二是完善“长钱长投”的制度环境。三是持续改善资本请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2市场生态。促进并购重组六条举措。一是大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级。二是积极鼓励上市公司加强产业整合。三是进一步提高监管包容度。四是下大力气提升重组市场交易效率。金融监管总局优化“无还本续贷”政策 阶段性扩大到中型企业。一是将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业，二是将续贷政策阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年，三是调整风险分类标准。对六家大型商业银行增加核心一级资本。扩大试点城市范围至北京等 18 个城市。资料来源：国家金融监督管理总局，国信证券经济研究所整理表2：2024 年 7 月&9 月政治局会议部分内容对比时间2024 年 7 月2024 年 9 月财政政策实施好积极的财政政策。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线。要加大财政货币政策逆周期调节力度。保证必要的财政支出，切实做好基“三保”工作。要发行使用要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。货币政策实施好稳健的货币政策。要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加大财政货币政策逆周期调节力度。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。房地产要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。扩内需提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。资本市场要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。资料来源：国家金融监督管理总局，国信证券经济研究所整理 白酒行业作为宏观经济和生活的“润滑剂”，政策刺激下估值端率先修复白酒行业兼具消费品属性和顺周期属性。白酒产品本质上是广泛流通于各社交需求下的消费品，按照消费场景的不同白酒需求可分为投资、礼赠、商务、宴席、自饮等