亨通光电(600487)事件点评：华海科技股权占比再提升，新一期股票激励草案将重点奖励核心市场和研发人员

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 亨通光电（600487.SH）事件点评 华海科技股权占比再提升，新一期股票激励草案将重点奖励核心市场和研发人员 2024 年 09 月 29 日 ➢ 事件。公司发布公告，拟与厦门源峰签署《股份转让协议》，收购公司子公司华海科技 4,250 万股的股份。同期发布 2024 年限制性股票激励计划（草案），本计划拟向激励对象授予不超过 21,553,532 股 A 股限制性股票，约占本计划公告时公司股本总额的 0.87%。 ➢ 本次公司股权激励 2024/2025 年业绩增速目标为 2023 年基数下增长20%/30%。根据 2024 年限制性股权激励草案的公告，公司激励对象包括共计不超过 576 人的核心技术骨干（285 人）和核心市场骨干（291 人），授予价格为 7.64 元/股，限制性股权激励的解售时间分别为授予的限制性股票自相应授予登 记 完 成 日 起 满 18-30/30-42/42-54 个 月 ， 解 除 限 售 比 例 分 别 对 应 为40%/30%/30%。其中解锁条件为完成公司 2024-2026 年的业绩目标，即以2023 年为基数，2024/2025/2026 年完成营收增速 12%（触发值增速）-15%（目标值增速）/20%-25%/28%-35%，对应归母净利增速实现 16%-20%/24%-30%/32-40%，其中完成营收和归母净利的目标值全额解锁，完成触发值以上目标值以下则按照当期业绩相比目标值的相对增速*100%计算。2022 年解锁条件需要 2024/2025 年营收实现 581/627 亿元，归母净利润实现 21/22 亿元，我们认为此次股权激励业绩目标温和，以实现员工利益分配为主，将充分发挥员工激励效应。 ➢ 公司重视核心骨干激励，设立不同股权奖励制度实现充分激励。2015 年以来，公司已经发布基于《奖励基金运用方案》的四期奖励基金方案、2022 年员工持股计划（草案），此次 2024 年限制性股票激励计划实质为公司设立的新一期员工奖励计划，我们认为公司当前发布股权激励方案将充分发挥对核心技术和市场员工的激励效应，并且通过权益份额分配，公司使员工利益与股东利益保持一致且实现长期深度的绑定，形成利益和事业共同体，进一步激发核心骨干员工的工作热情和潜能。 ➢ 公司进一步收购华海科技 7.82%股权，整体持股比例上升至 72.09%。本次少数股权收购交易价格为 60582 万元，交易完成后公司对华海科技的持股比例由 64.26%上升至 72.09%。此前 2021 年对华海科技引入战投的投后估值为 60亿元，当前第三方对于权益价值评估价为 77.86 亿元（剔除分红 1.79 亿元）。此次公司收购厦门源峰持有亨通华海股份，主要系亨通华海海洋通信业务的业绩增长显著，在手订单充沛，此次收购将提升公司归母净利润、增厚每股收益。 ➢ 投资建议：公司 2024H1 业绩稳定改善，我们认为随着下半年电网投资与海风项目的开工，预计公司业绩将持续增长，预计 2024/2025/2026 年公司实现归母净利润 28.7/37.3/43.4 亿元，对应 PE 13/10/9 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：光纤海缆出口受到政策干扰，国内海风项目开工持续延后。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 47,622 56,727 67,290 75,952 增长率（%） 2.5 19.1 18.6 12.9 归属母公司股东净利润（百万元） 2,154 2,870 3,730 4,344 增长率（%） 35.8 33.3 29.9 16.5 每股收益（元） 0.87 1.16 1.51 1.76 PE 18 13 10 9 PB 1.5 1.4 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 9 月 27 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 15.56 元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 杨东谕 执业证书： S0100523080001 邮箱： yangdongyu@mszq.com 相关研究 1.亨通光电（600487.SH）2024 年半年报点评：24H1 业绩超预期，公司长期增速具备动能-2024/08/30 2.亨通光电（600487.SH）2024 年一季报点评：业绩增速超过行业，加大量子通信布局力度-2024/04/28 3.亨通光电（600487.SH）2023 年年报点评：全年业绩加速改善，海光缆界“小华为”-2024/04/27 4.亨通光电（600487.SH）公司深度报告：光通信稳步发展，海缆+电网业务具备较强成长性-2024/04/17 5.亨通光电（600487.SH）事件点评：亨通高压本轮继续引入战略投资者，看好海缆业务成长性-2024/04/01 亨通光电(600487.SH)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 47,622 56,727 67,290 75,952 成长能力（%） 营业成本 40,333 47,360 55,850 63,023 营业收入增长率 2.49 19.12 18.62 12.87 营业税金及附加 158 227 249 281 EBIT 增长率 28.68 27.13 28.65 14.67 销售费用 1,330 1,588 1,884 2,127 净利润增长率 35.77 33.28 29.93 16.47 管理费用 1,414 1,702 2,019 2,203 盈利能力（%） 研发费用 1,905 2,383 2,826 3,190 毛利率 15.30 16.51 17.00 17.02 EBIT 2,768 3,518 4,526 5,191 净利润率 4.52 5.06 5.54 5.72 财务费用 354 281 349 338 总资产收益率 ROA 3.45 4.69 5.54 5.92 资产减值损失 -121 -171 -196 -216 净资产收益率 ROE 8.40 10.28 11.97 12.45 投资收益 4 6 7 8 偿债能力 营业利润 2,311 3,083 4,002 4,660 流动比率 1.49 1.66 1.70 1.77 营业外收支 75 -14 -15 -15 速动比率 1.04 1.11 1.14 1.19 利润总额 2,385 3,069 3,988 4,644 现金比率 0.40 0.25 0.25