国机通用(600444)聚焦流体机械，行稳致远，拾级而上

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 聚焦流体机械，行稳致远，拾级而上 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 深耕流体机械领域，人均创收稳步提升 公司成立于 1993 年，其前身为安徽国通高新管业股份有限公司，主要从事流体机械相关业务，包括流体机械相关的产品研发及制造、技术服务与咨询、工程设计及成套等业务。为适应经营策略和业务发展，公司正优化其塑料管材业务，并计划逐步退出该领域。近年来公司稳定发展，人均创收显著增长，由 2019 年的 153.05 万元/人提升至 2023 年的 209.73 万元/人。 ⚫ 流体机械应用前景广阔，政策和市场需求双重驱动发展 流体机械行业是装备制造业的重要组成部分，涵盖了泵、风机、压缩机、阀门、密封、分离机械、制冷设备、喷射设备、环保工程、科技展品等业务门类，具有通用性强、用途广泛的特点，是很多工艺流程中的“心脏装备”。流体机械设备广泛应用于能源、建筑、城市基础设施、航空航天、海洋工程等多传统领域，以及 3C 电子、半导体、新能源汽车和动力电池等新兴领域。向未来看，行业前景广阔。一方面，政策频发，推动制造业发展，流体机械设备广泛受益。另一方面，工业发展+环保政策+新能源趋势，多方因素驱动行业发展。 ⚫ 发挥平台+技术双优势，内控提供强有力保障 公司始终重视自主研发，着力构建核心竞争力。公司坚持科技自立自强理念，实施创新驱动发展战略，不断加大科技创新投入，持续加强新技术储备和新产品研发。同时，公司依托国机集团和合肥通用院的全球网络、技术实力和科研平台，在技术创新和市场拓展中实现了快速发展。人才方面，公司拥有一支由 8 名博士和 87 名硕士组成的高素质专业团队，硕士及以上学历员工占比达 26.39%。同时，公司注重内部管理，提质增效明显，以确保未来稳定运营和可持续发展。 ⚫ 投资建议 我们看好公司流体机械业务的持续发展，预计公司 2024-2026 年分别实现收入 7.08/7.95/9.01 亿元，同比增长-6.2%/12.2%/13.4%；实现归母净利润 0.36/0.40/0.47 亿元，同比增长-10.7%/12.8%/17.5%；2024-2026 年对应的 EPS 为 0.24/0.28/0.32 元。公司当前股价对应的 PE 为 48/43/36倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示 1）国内行业需求不及预期；2）市场竞争激烈和需求空间饱和；3）应收账款回收风险；4）专业发展不平衡。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业收入755708795901 收入同比(%)-4.2%-6.2%12.2%13.4%归属母公司净利润40364047 净利润同比(%)-2.9%-10.7%12.8%17.5%毛利率(%)16.9%16.1%16.2%16.4%ROE(%)6.0%5.2%5.6%6.4%每股收益(元)0.270.240.280.32P/E43.1448.3242.8436.45P/B2.532.462.372.27EV/EBITDA34.3443.3037.3234.67资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 国机通用（600444） 公司覆盖 [Table_Rank] 投资评级：增持 首次覆盖 报告日期： 2024-09-25 [Table_BaseData] 收盘价（元） 11.80 近 12 个月最高/最低（元） 20.40/8.23 总股本（百万股） 146.42 流通股本（百万股） 146.42 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 17.28 流通市值（亿元） 17.28 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%国机通用沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 国机通用（600444） 正文目录 1 聚焦流体机械领域，行业领先地位稳固 ........................................................................................................................ 4 1.1 专注流体机械业务，稳固行业领先地位 ................................................................................................................. 4 1.2 股权结构较为集中，管理层资质深厚 ..................................................................................................................... 4 1.3 聚焦主业优化，提升市场竞争力 ............................................................................................................................ 6 1.4 营收净利承压后反弹，人员优化提升创收 .............................................................................................................. 9 2 行业层面：流体机械应用前景广阔，行业稳步发展 .................................................................................................... 11 2.1 工艺流程中的“心脏装备”，服务于多工业领域 ...................................................................................................... 11 2.2 政策助力行业发展，流体机械市场前景广阔 ........................................................................................................ 11 2.3 机遇与挑