8月财政数据点评：财政支出延续为负，地方拖累财政支出增速

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 23 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 月财政数据点评：财政支出延续为负，地方拖累财政支出增速 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 分析师 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 证书:S1320524070001 投资要点： 受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，收入完成进度偏慢。1 至 8 月一般公共预算收入同比增长-2.6%，负增主因在于去年出台的缓税减税政策。一般公共预算收入完成进度为 66%，五年维度看处于低位。 税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1 至 8 月税收收入同比增速为-5.3%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为 11.7%，较前值增幅收窄。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-4.9%；企业所得税累计同比增速为-5%；国内消费税累计同比增速为 4.2%，增幅收窄指向消费修复承压；个人所得税累计同比增速为-5.2%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；受低基数因素影响，出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性偏慢。 地方支出增速低位下降，拖累财政支出增速，中央支出增速维持高位。1 至 8 月一般公共预算支出同比增速为 1.5%，与前值比增速下降 1pct。一般公共预算支出完成进度为 60.9%，五年维度看表现中性偏慢。一般公共预算赤字使用率为 42.4%，五年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到 9.1%，地方支出增幅为 0.3%，中央支出发力明显，地方支出缓慢。民生类支出延续处于低位，基建类支出增速边际下降。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，新增专项债发行加速，但仍有较大发力空间。1 至 8 月土地出让金收入累计同比增速为-25.4%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端累计同比增速录得-21.1%，支出端增速录得-15.8%。8 月地方政府新增专项债完成进度为 65.9%，较前值虽大幅提高，但完成进度整体仍较慢。 地方政府专项债发行有望继续维持高位，支撑地方财政政策发力。8 月地方政府专项债发行加速，但累计完成进度仍偏慢，而从 9 月地方政府专项债已发行金额来看，专项债发行规模有望继续维持高位，支撑地方财政发力。同时，须进一步推行积极的财政政策来促消费稳增长，支持完成全年的增速目标。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 相关报告 9 月 FOMC 会议：美联储大幅降息50bps 2024.09.20 8 月金融数据点评：结构特征延续，亟需增量政策提振需求 2024.09.18 美国 8 月 CPI 点评：通胀基本符合预期，美联储将开启降息 2024.09.12 宏观经济点评｜2024 年 09 月 23 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 财政收入连续负增，税收收入降幅收窄 ........................................................................ 4 2. 中央支出维持较高增速，地方拖累支出增速下降 .......................................................... 7 3. 政府性基金收支持续负增，专项债发力但仍偏慢 ........................................................ 11 4. 后续：专项债发行继续维持高位，增长仍需政策呵护 ................................................. 12 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 12 宏观经济点评｜2024 年 09 月 23 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 国家一般公共预算收入累计同比增速（%） ........................................................... 4 图 2 国家一般公共预算收入累计值（亿元） .................................................................. 4 图 3 一般公共预算收入完成进度（%） .......................................................................... 4 图 4 税收收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 5 非税收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图 6 1 至 8 月税收收入细分项累计同比增速（%） ......................................................... 5 图 7 8 月税收收入细分项贡献度（%） ........................................................................... 5 图 8 国内增值税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 9 企业所得税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图 10 国内消费税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 11 个人所得税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 12 土地增值税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图 13 契税