2024年8月债券托管数据点评：8月交易型机构券种偏好显著变化，广义基金杠杆率被动抬升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 8 月交易型机构券种偏好显著变化 广义基金杠杆率被动抬升 —— 2024 年 8 月债券托管数据点评 [Table_ReportTime] 2024 年 9 月 21 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 8 月交易型机构券种偏好显著变化 广义基金杠杆率被动抬升 [Table_ReportDate] 2024 年 9 月 21 日 [Table_Summary] ➢ 摘要：2024 年 8 月债券总托管规模环比上升 16383 亿元，较 7 月多增3115 亿元，其中利率债托管增量大幅上升并创下近 2 年新高，商业银行债券托管增量也明显回升，但同业存单托管规模环比大幅下降出现负增长，短融券发行缩量也拖累信用债托管增量小幅下滑。具体来看，利率债方面，8 月国债发行规模创下历史新高，托管增量较上月多增5640 亿元至 9983 亿元，地方债发行规模同样大幅上升且到期规模下降，托管增量上升 3416 亿元至 5954 亿元，政金债托管增量小幅上升273 亿元至 1745 亿元。信用债方面，8 月短融券发行规模较上月明显下降，托管规模降幅扩大至 990 亿元，企业债和 PPN 托管规模环比继续下降 754 亿元、115 亿元，而中票发行规模增幅大于到期规模增幅，托管增量较上月上升 518 亿元至 2406 亿元。此外，8 月同业存单发行规模大幅下降而到期规模上升，托管量环比从上月的增加 2429 亿元转为下降3948 亿元；商业银行债券发行规模上升，托管增量较上月多增 972 亿元至 2393 亿元；信贷资产支持证券托管规模继续下降 535 亿元，降幅较上月略有扩大。 ➢ 8 月初债券市场牛市行情延续，尽管央行卖出长债的操作一度对市场造成了较大的扰动，但此后随着流动性转松大行买入短债，市场重回平稳，全月来看短端上行幅度大于长端，利率债表现好于信用债与存单。尽管政府债发行放量对机构行为带来了一定的扰动，但 8 月托管数据还是更多受到了不同机构对不同券种偏好变化的影响。广义基金转为减持债券，主要是大幅减持政金债、存单和信用债，但对国债与地方债的增持意愿反而有所上升；而相较于存量占比，商业银行配置国债地方债的力度反而较弱，却成为了政金债、存单与信用债的主要接盘者。其他机构整体增持意愿大致平稳，保险公司主要是减持政金债和商业银行债，对国债的增持规模有所下降，但增加了对地方债的增持；境外机构对同业存单的增持规模大幅减少，但对国债的增持规模有所上升；而其他机构对国债的增持规模创下历史新高。 ➢ 8 月债市杠杆率约为 107.7%，基本与 7 月持平。分机构来看，8 月商业银行杠杆率连续第 4 个月维持在 103.5%，仍处于 2019 年有数据以来的最低水平；非银机构杠杆率为 115.7%，同样较上月变化有限，相较于2023 年同期仍然偏低。在非银机构中，证券公司杠杆率环比下降1.1pct 至 194.6%，已处于历史低位；非法人产品托管规模下降，但正回购余额有所回升，杠杆率环比上升 0.4pct 至 116.9%。在广义基金中其他产品正回购余额再度创下历史新高，但其余非银机构正回购余额普遍回落，这可能反映了在 8 月市场波动的过程中，部分机构面临的流动性压力增大。 ➢ 风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、利率债发行放量推动 8 月债券托管增幅回升 但存单托管量显著下滑 .................................. 4 二、8 月债市颠簸加大 交易盘券种偏好显著分化 .......................................................................... 4 三、8 月债市杠杆率持平 广义基金杠杆率被动抬升 ...................................................................... 8 风险因素 .............................................................................................................................................. 9 图 目 录 图 1：8 月债券托管环比增幅有所回升 ................................................................................... 4 图 2：8 月利率债托管增量环比大幅上升 ................................................................................ 4 图 3：8 月分机构主要券种托管增量比较 ................................................................................ 5 图 4：8 月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 .......................................................... 5 图 5：8 月广义基金分券种托管环比增量比较 ......................................................................... 5 图 6：8 月广义基金相比存量转为减持政金债、同业存单和中票 ............................................ 5 图 7：8 月证券公司分券种托管环比增量比较 ......................................................................... 6 图 8：8 月证券公司相比存量对同业存单的增配规模上升 ....................................................... 6 图 9：8 月保险公司分券种托管环比