港股相对A股背离式上涨的原因解析

投资策略丨深度报告 [Table_Title] 港股相对 A 股背离式上涨的原因解析 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2024 年 9 月 19 日，美联储降息 50BP，开启降息周期，同时带动国内货币环境宽松的预期升温。美联储降息利好港股恒生科技指数以及流动性敏感的黄金、创新药等板块，部分顺周期板块也同样受益。在红利红马的“双轮”驱动下，叠加海外流动性宽裕预期，港股今年 5 月以来表现好于 A 股市场。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 %%%%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 港股相对 A 股背离式上涨的原因解析 投资策略丨深度报告 [Table_Summary2] 回顾：市场主要宽基指数回调，港股医疗保健领涨 近期港股交易线索：2024 年 9 月 16 日至 20 日，恒生指数上扬 5.12%，恒生科技上扬 6.44%。行业表现上，港股行业普遍上涨，材料、可选消费等行业领涨。究其原因，主要有：1）香港金管局降息：香港金融管理局也随之将基准利率下调 50 个基点至 5.25%，提振市场情绪，推动股价上涨；2）美联储降息：美联储在 9 月 19 日宣布降息 50 个基点，这是自 2020 年 3 月以来的首次降息，将联邦基金利率目标区间降至 4.75%至 5%，为全球资本市场带来了更宽松的流动性预期，利好对全球市场更敏感的港股。 展望：整体维持震荡格局，短期关注海外降息预期升温下的反弹机会 短期美联储降息交易升温，市场或有结构性机会，整体或维持震荡格局。策略推荐：1）短期受益于美联储降息预期升温，短期重点关注港股互联网和创新药等流动性敏感板块，以及出口链修复方向。2）中长期关注红利和红马股，一是老红利，关注油、动力煤、电、通信运营商、国有行、公路铁路港口、轨交、水务等行业龙头。二是新红马，关注互联网、家电、物流等行业龙头。由于港股的红利和红马相关板块和公司是港股指数的权重成分，在红利红马的“双轮”驱动下叠加海外流动性宽裕预期，港股自今年 5 月以来表现好于 A 股市场。 焦点：港股与 A 股行情分化的探讨，源于红马行情和降息交易 港股市场从今年 5 月开始，相较于 A 股市场更显强劲。2024 年 9 月 16 日至 20 日，恒生指数和恒生科技指数涨超 5%，而 A 股主要指数涨幅仅在 1%左右。2024 年 2 月初至 9 月 20 日，沪深 300 指数从今年 7 月开始震荡下行，目前已跌回至 2024 年 2 月初的位置附近，恒指尽管在今年 5 月下旬显著回调，但仍处 2024 年 2 月反弹以来的较高位置。这种分化可以从宏观、中观和资金流动三个层面进行分析。 从宏观角度来看，美联储降息 50BP 对港股市场产生了更为积极的影响。根据美国的经济和就业数据，这次降息倾向于解读成预防式降息，边际上利好国内股市，在海外流动性宽松环境下，短期港股相比 A 股或更加具有向上弹性。从中观角度分析，恒生指数的成分股表现普遍优于沪深 300。恒生指数的权重股互联网龙头从 2024 年 3 月底开始上涨，目前收盘价依然保持在较高位置；而沪深 300 的权重股白酒行业龙头的市场表现较弱，在今年 7 月跌回今年 2 月初水平。同时恒生指数权重较高的金融、信息技术和可选消费等行业的稳健增长，为其提供了支撑。从流动性的视角来看，南向资金的持续流入港股红利行业。2024 年 9 月 16 日至 20 日，南向资金主要流入银行等行业。 2024 年三季度，港股市场表现强劲，主要归因于港股市场的红利股优势和红马驱动策略。港股市场的税后股息率普遍高于 A 股市场，并且自 2024 年 5 月以来，AH 股溢价率处于近十年的高位，使得港股的投资性价比显著优于 A 股，从而增强了港股市场的吸引力和投资价值。未来港股市场仍将受益于美联储降息周期所带来的海外流动性宽松影响，也需警惕潜在的“特朗普交易”影响。若特朗普再次当选，潜在的关税政策或导致全球需求端的预期减弱，另外，其随后的减税政策可能推动美国通胀反弹，或压缩美联储降息政策空间。同时，美元强势可能促使资本回流美国。 风险提示 1、地缘政治风险超预期；2、政策落地不及预期。 相关研究 [Table_Report]•《另辟蹊径——从 PB-ROE 寻找高性价比赛道》2024-08-25 •《三中全会前瞻，聚焦税改和新质生产力》2024-07-16 •《出清的信号——从产能周期看行业比较》2024-07-01 2024-09-233 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 27 投资策略 | 深度报告 目录 港股与 A 股行情分化的探讨 ......................................................................................................... 6 美联储降息开启对美股和经济的影响？ ...................................................................................... 13 市场复盘：主要宽基指数上涨，港股行业普遍上涨 .................................................................... 22 风险提示 ..................................................................................................................................... 25 图表目录 图 1：2024 年 2 月 1 日至 2024 年 9 月 20 日沪深 300 和恒生指数的涨跌幅表现....................................................... 6 图 2：2016 年以来，美元指数和恒生指数收盘价走势基本呈负相关 ........................................................................... 7 图 3：2016 年以来，美债收益率和恒生指数收盘价走势基本呈负相关 ....................................................................... 7 图 4：美联储降息点阵图 ................................................................................................................................