战略专题研究-印度实地走访：电子制造业迅速壮大，半导体与电动车成新焦点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 战略 印度实地走访：电子制造业迅速壮大，半导体与电动车成新焦点 华泰研究 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 9 月 21 日│中国内地 专题研究 华泰观点：电子制造业迅速壮大，半导体与电动车成新焦点 9/9-14 日，我们赴印度新德里和班加罗尔，参加了 SEMI 主办的 SEMICON INDIA 展会，并拜访了联想、小米、OPPO、丘钛、Dixon 等手机产业链企业。通过这次印度之旅，我们了解到：1）苹果已经初步实现手机印度生产；2）手机组装环节，Dixon、Tata 等印度本土企业崛起；3）零部件环节丘钛等中国企业发挥技术优势在本土化中受益；4）小米、联想、OPPO 等中国品牌发挥市占率优势，把握消费升级以及 IoT 发展机会；5）SEMICON 会上，塔塔关于印度首座晶圆代工厂的宣讲受到设备商广泛关注。建议投资人关注印度市场需求能否成为相关全球半导体设备企业的新增长点。 观察#1: 苹果已经初步实现手机印度生产 印度总理莫迪从 2014 年开始推出 Make in India 计划，通过提高整机进口关税，为在印度当地生产企业提供补贴等形式，鼓励印度本土电子制造业的发展。根据 The Economic Times 统计，2023 年，印度当地销售的手机中印度生产比例已经超过 99%。这次调研中，我们实地走访了苹果当地门店，确认每年发布的四款手机中，苹果已经可以在当地完成低端两款的组装。并且注意到印度开始向其它国家出口印度产苹果手机。建议观察 Pro 系列手机印度当地生产的进度。我们看好苹果手机在印度份额提升和本土化进程，在本地已有布局的果链公司有望受益。产业链公司包括鸿海、领益等。 观察#2: 组装环节，Dixon、塔塔电子等印度本地企业崛起 印度市场主要品牌中，苹果、小米主要采用纯代工模式，三星、OPPO、vivo等采取自建产能+代工的混合模式。代工合作伙伴方面，1）苹果产业链：鸿海、和硕等中国台湾地区企业占据主导地位，塔塔电子通过收购纬创的印度工厂切入；2）安卓链：在 PLI（生产挂钩激励）等补贴机制的推动下，以 Dixon为代表的印度本地企业迅速崛起，实现收入利润快速增长。根据 Dixon 公司介绍材料（2023.3.21），公司智能手机组装印度市场份额达到 15%。 观察#3: 中国品牌把握印度消费升级和 AIoT 的发展机会 根据 IDC 统计，小米，OPPO、VIVO、传音、Realme 在内的中国手机品牌合计份额从 3Q19 开始维持 70%上下，是市场的主导品牌。展望未来，我们看到，1）随着电商、手游、支付等移动互联网服务的发展，印度手机市场也出现了手机单价提升，换机周期拉长等变化，此外，2）智能电视、扫地机器人等具有 AIoT 属性的新品类也迅速发展。以上中国品牌积极把握行业变化，在印度市场有望实现可持续的利润增长。 观察#4: 印度开始首座晶圆代工厂建设，关注印度半导体投资节奏 今年是首届 SEMICON INDIA，吸引了包括英飞凌、NXP、东京电子、瑞萨在内超过 100 名全球半导体行业高管出席。莫迪总理亲自出席并致辞，并宣布设立一个一万亿卢比（约 846 亿人民币）的基金支持印度半导体行业发展，并对半导体制造相关投资提供高达 50%的支持。会上，塔塔集团关于印度首座晶圆代工厂的宣讲吸引了参会设备企业的高度关注。我们认为，印度市场有望在 2026 年以后成为全球半导体设备市场的新增长点。关注应用材料、东京电子、ASMPT 等参与该项目的全球半导体设备企业的业绩表现。 风险提示：下游需求复苏进度低于预期；全球贸易摩擦加剧；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 战略研究 正文目录 摘要 .............................................................................................................................................................................. 4 观察#1：苹果初步实现 iPhone 的印度本土化生产 ....................................................................................................... 8 观察#2：组装环节 Dixon、Tata 等印度本土企业崛起 ............................................................................................... 12 塔塔电子：收购纬创印度，切入苹果组装业务 ............................................................................................ 12 Dixon：把握安卓产业链印度生产机遇实现快速增长................................................................................... 13 鸿海：积极扩产，把握本地化生产机会 ....................................................................................................... 13 观察#3: 中国企业把握消费升级和本土化发展机会 .................................................................................................... 15 发展机会#1：消费升级 ............................................................................................................................