工程机械行业中报总结与投资展望：内外需共振，布局正当时

证 券 研 究 报 告内外需共振，布局正当时——工程机械中报总结与投资展望证券分析师：王珂 A0230521120002 刘建伟 A0230521100003研究支持： 刘建伟 A0230521100003 联系人： 刘建伟 A0230521100003 ..www.swsresearch.com证券研究报告2核心观点核心观点◼行情回顾：工程机械板块超额收益明显。•年初至今（截至9月11日），工程机械（申万）3.31%涨幅跑赢机械设备（申万）24.36%，跑赢上证指数11.82%，跑赢深证成指18.21%；工程机械整机（申万）6.01%涨幅位居机械设备子版块第一；从结构来看，“大市值+主机厂”表现更加突出。◼行业回顾：国内销量触底，出口销量边际改善。•以挖机为例，8月国内销量6694台，同比增长18.1%，连续6个月正增长；出口7953台，同比增长6.95%，首次实现转正。1-8月，挖掘机销量131550台，同比下降2.21%；其中国内66335台，同比增长7.32%；出口65215台，同比下降10.3%。从月度销量趋势看，国内和海外均呈现出持续改善的态势。◼中报回顾：海外贡献主要增量，利润率现金流改善。•7家公司上半年合计营收1420.15亿元，同比增长0.89%，5家主机厂海外收入690.25亿，同比增长13.65%，5家主机厂海外收入占比达到50.83%；7家公司归母净利润124.53亿，同比增长9.35%；7家公司整体毛利率25.72%，同比提升0.45pct；7家公司经营活动净现金流130.12亿，同比去年增加95.01亿，增幅达270.66%。◼未来展望：内外需共振，布局恰逢其时。•内需进入更新周期，海外份额仍有较大提升空间，当前处在内外需共振的时间窗口，布局恰逢其时。推荐：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压，建议关注：山推股份、柳工、艾迪精密等。◼风险提示：宏观经济波动风险；固定资产投资存在不确定性的风险；海外市场需求不及预期的风险等。主要内容1. 行情回顾2. 行业回顾3. 中报总结4. 未来展望3www.swsresearch.com证券研究报告41.1.1 1 今年以来工程工程机械板机械板块超额块超额收益明收益明显◼年初至今（截至9月11日），工程机械板块超额收益明显。从各指数来看，工程机械（申万）录得3.31%涨幅，跑赢机械设备（申万）24.36%，跑赢上证指数11.82%，跑赢深证成指18.21%；◼工程机械整机（申万）6.01%涨幅位居机械设备子版块第一。资料来源：Wind，申万宏源研究0100020003000400050006000700005000100001500020000250003000035000400002000-01-042001-01-042002-01-042003-01-042004-01-042005-01-042006-01-042007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042024-01-04工程机械(申万)深证成指上证指数（右轴）工程机械指数跑赢上证指数、深证成指工程机械指数大幅跑赢机械设备指数工程机械整机指数在机械设备子板块中涨幅第一3.31%-7.14%-8.51%-14.40%-14.90%-21.05%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%6.01%-10.10%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%工程机械整机(申万)轨交设备Ⅲ(申万)工程机械器件(申万)纺织服装设备(申万)其他通用设备(申万)楼宇设备(申万)激光设备(申万)能源及重型设备(申万)印刷包装机械(申万)其他专用设备(申万)工控设备(申万)其他自动化设备(申万)金属制品(申万)机床工具(申万)制冷空调设备(申万)机器人(申万)磨具磨料(申万)仪器仪表(申万)www.swsresearch.com证券研究报告51.1.2 2 工程机械内部内部分化严分化严重，主重，主机厂表机厂表现突出现突出◼年初至今（截至9月11日），工程机械 个 股 涨 幅 分 化 拉 大 ， 柳 工 以52.80%的涨幅位居第一，18家工程机械公司仅4家取得正增长；◼从结构来看，“大市值+主机厂”表现更加突出。资料来源：Wind，申万宏源研究工程机械个股涨跌幅工程机械个股涨幅前十52.80%38.29%15.70% 14.68%-1.35% -2.87% -3.75%-7.68%-12.47%-17.62%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%序号证券代码证券简称市值（亿） 年初至今涨跌幅（%）1000528.SZ柳工20052.80%2000680.SZ山推股份10138.29%3000425.SZ徐工机械72715.70%4600031.SH三一重工1,32014.68%5603338.SH浙江鼎力251-1.35%6601100.SH恒立液压702-2.87%7000157.SZ中联重科520-3.75%8603638.SH艾迪精密125-7.68%9002097.SZ山河智能57-12.47%10301079.SZ邵阳液压16-17.62%11301446.SZ福事特20-21.08%12603280.SH南方路机21-27.67%13301161.SZ唯万密封17-28.81%14600815.SH厦工股份34-29.37%15605389.SH长龄液压26-31.92%16300201.SZ海伦哲31-39.99%17001226.SZ拓山重工15-41.68%18600984.SH建设机械27-41.87%主要内容1. 行情回顾2. 行业回顾3. 中报总结4. 未来展望6www.swsresearch.com证券研究报告72.2.1 1 挖机：今年挖机：今年4月以月以来销量来销量增速呈增速呈现持续现持续改善改善◼1-8月，挖掘机销量131550台，同比下降2.21%；其中国内66335台，同比增长7.32%；出口65215台，同比下降10.3%。◼从月度销量趋势看，国内和海外均呈现出持续改善的态势，8月国内销量6694台，同比增长18.1%，连续6个月正增长；出口7953台，同比增长6.95%，首次实现转正。-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002005-012005-112006-092007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-032020-012020-112021-092022