固定收益点评-基于转债半年报：高YTM中掘金

证券研究报告 | 固定收益 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评 高 YTM 中掘金——基于转债半年报 相较于营收端，2024H1 业绩增速分化更明显。截至 8 月 31 日，536 家现存转债发行人完成披露 2024 年半年报。营收方面，过半数转债发行人2024H1 营业收入同比增速为正，其中 55.78%的发行人营收增速集中在区间 0-50%，能辉转债、芯海转债、诺泰转债、新星转债、奥维转债位列前五。业绩方面，2024H1 归母净利润同比增速为正的公司有 277 家，占比为 51.68%，其中特纸转债、永东转 2、国城转债、西子转债、欧通转债分别为 2024H1 归母净利润同比增速前五。整体而言，2024H1 发行人业绩上涨略多于下跌。 2024H1 业绩同比增速与 2023H1 相比：1）仅农林牧渔 1 个行业归母净利润增幅扩大；2）11 个行业利润增速虽放缓，但仍保持同比正增长，包括综合、食品饮料、通信、环保、银行、家用电器、汽车、交通运输、公用事业、美容护理和社会服务；3）3 个行业归母净利润增速由负转正，包括电子、轻工制造、石油石化；4）4 个行业归母净利润降幅收窄，包括基础化工、有色金属、钢铁、医药生物；5）8 个行业归母净利润增速由正转负，包括非银金融、纺织服饰、建筑装饰、商贸零售、国防军工、计算机、传媒、电力设备；6）4 个行业归母净利润降幅持续扩大，包括煤炭、机械设备、建筑材料、房地产。 2024Q2 环比维度，业绩整体有所改善。营收方面，过半数转债发行人2024Q2 营业收入环比增速为正，其中 57%的发行人营收增速集中在区间0-30%，盟升转债、红相转债、交建转债、汇通转债和申昊转债 24Q2 营收环比增速位列前五。业绩方面，2024Q2 归母净利润环比增速为正的公司有 309 家，占比为 58%，27%的发行人业绩环比增速大于 50%，其中友发转债、海泰转债、华阳转债、华正转债和国城转债分别为 2024Q2 归母净利润环比增速前五。整体而言，2024Q2 转债发行人业绩环比上涨略多于下跌，2024Q2 共有 103 家企业实现业绩环比上涨高于 100%。 2024Q2 业绩环比增速与 2024Q1 相比：1）仅农林牧渔 1 个行业归母净利润增幅扩大；2）11 个行业利润增速虽放缓，但仍保持同比正增长，包括钢铁、环保、银行、机械设备、通信、有色金属、煤炭、轻工制造、家用电器、医药生物、电子；3）3 个行业归母净利润增速由负转正，包括基础化工、石油石化、食品饮料；4）4 个行业归母净利润降幅收窄，包括纺织服饰、公用事业、综合、交通运输；5）8 个行业归母净利润增速由正转负，包括汽车、非银金融、建筑材料、商贸零售、国防军工、计算机、传媒、电力设备；6）4 个行业归母净利润降幅扩大，包括美容护理、社会服务、建筑装饰、房地产。 业绩增速改善的行业中表现较好的低价高 YTM 转债：在 2024 上半年归母净利润环比和同比增速均改善的行业中，我们通过设置转股价格低于105 元、纯债到期收益率高于 2.5%，同时转债主体需满足业绩增速同比和环比均改善的条件，筛选出鹰 19 转债、国城转债、华宏转债、禾丰转债等标的，建议关注这些转债后续主体经营情况。 风险提示：权益超预期波动；行业政策变动；转债交易条款博弈损失。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 王素芳 执业证书编号：S0680524060002 邮箱：wangsufang@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：政府债再放量，资金偏紧存单上行——流动性和机构行为跟踪》 2024-09-21 2、《固定收益点评：财政高缺口，赤字待扩张——8 月财政数据点评》 2024-09-21 3、《固定收益点评：转债弱市中，发行人“自救”效果如何？》 2024-09-21 2024 09 22年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、同比维度，农林牧渔、社会服务、电子等行业业绩增速靠前 .................................................................. 3 二、环比维度，计算机、建筑材料、农林牧渔业绩增速靠前 ........................................................................ 6 三、低价高 YTM 转债，哪些业绩表现较优？ ............................................................................................. 9 图表目录 图表 1： 可转债发行人 2024H1 营收同比增速分布（家） ........................................................................... 3 图表 2： 可转债发行人 2024H1 归母净利润同比增速分布（家） ................................................................. 3 图表 3： 可转债发行人 2024H1 归母净利润同比增速前二十 ....................................................................... 3 图表 4： 2024H1 各行业营业收入同比增速（%） ..................................................................................... 4 图表 5： 2024H1 各行业归母净利润同比增速（%） .................................................................................. 4 图表 6： 六成行业业绩增速有改善 ........................................................................................................... 5 图表 7： 可转债发行人 2024Q2 营收环比增速分布（家） ........................................................................... 6 图表 8： 可转债发行人 2024Q2 归母净利润环比增速分布（家） ...............................................................