8月金融数据点评：实体部门信贷延续偏弱走势

太平洋证券股份有限公司证券研究报告实体部门信贷延续偏弱走势——8月金融数据点评证券分析师：万琦电话：18702133638E-MALL：wanq@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190524070001证券分析师：徐超电话：18311057693E-MALL：xuchao@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190521050001报告日期：2024年9月19日请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告政府债拉动社融新增超预期1M1下探走势持续2关注后续增量政策举措3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告➢8月社会融资规模新增3.03万亿元，市场预期新增2.7万亿元，前值7724亿元。➢8月人民币贷款新增9000亿元，市场预期新增8850亿元，前值2600亿元。➢8月M2同比增长6.3%，市场预期6.3%，前值6.3%；M1同比下降7.3%，前值下降6.6%数据来源：iFinD，太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告01政府债拉动社融新增超预期➢中国8月社融新增3.03万亿元，同比少增981亿元，超出市场预期，也好于季节性。➢政府债为主要支撑。从结构上来看，本月社融主要分项中政府债券融资与信托贷款同比多增，尤其是政府债券，多增明显，其余则普遍同比少增，其中人民币贷款依旧偏弱，是社融同比的主要拖累分项。数据来源：iFinD ，太平洋证券研究院社融当月新增规模社融8月新增规模社融各分项新增规模-14000-40006000160002600036000460005600066000社融规模人民币贷款外币贷款信托贷款委托贷款未贴现承兑银行汇票企业债券非金融企业境内股票融资政府债券2024/82024/72024/60.05000.010000.015000.020000.025000.030000.035000.040000.0201920202021202220232024社会融资规模增量:当月值，8月数据来源：iFinD ，太平洋证券研究院数据来源：iFinD ，太平洋证券研究院-10000.00.010000.020000.030000.040000.050000.060000.070000.02022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08社会融资规模增量:当月值 亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告01政府债拉动社融新增超预期信贷方面，➢总量角度，同比依旧偏弱。8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，小幅超出市场预期，但与2018年以来历史同期相比仍处于偏低水平。➢结构角度，实体融资意愿仍待提振，票据冲量持续。8月居民部门以及企事业单位信贷均同比少增，其中企业短贷继续同比多减，实体部门融资意愿不佳，这与工业生产活跃度偏低、地产持续弱势运行、居民消费谨慎等因素有关。此外本月新增信贷的主要支撑来自票据，票据冲量现象持续。数据来源：Wind ，太平洋证券研究院新增人民币贷款-单月新增人民币贷款-累计9000 0200040006000800010000120001400016000人民币贷款2018年8月2019年8月2020年8月2021年8月2022年8月2023年8月2024年8月144300020000400006000080000100000120000140000160000180000200000人民币贷款2018201920202021202220232024数据来源：Wind ，太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告01政府债拉动社融新增超预期➢实体弱信贷需求、“挤水分”等依旧是本月信贷走势的重要驱动。尽管8月信贷略超出市场预期，但其弱于季节性的表现以及实体部门信贷偏弱的信贷结构表明，前期制约信贷新增空间的因素在本月延续，包括居民及企业偏弱的加杠杆意愿及挤水分操作等。数据来源：Wind ，太平洋证券研究院分项新增人民币贷款-单月分项新增人民币贷款-累计9000 1900 716 1200 8400 -1900 4900 5451 -1355 -4000-200002000400060008000100001200014000160002018年8月2019年8月2020年8月2021年8月2022年8月2023年8月2024年8月14430014400132413100119700237008700075974591-200000200004000060000800001000001200001400001600001800002000002018201920202021202220232024数据来源：Wind ，太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告01政府债拉动社融新增超预期信贷方面，➢居民端，居民贷款新增1900亿元，同比少增2022亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增716亿元和1200亿元，同比分别少增1604亿元和少增402亿元。无论是短贷还是中长贷，本月居民端贷款表现与2018年以来的历史同期相比，均处于偏低水平，这一方面表明目前居民部门消费有待提振，另一方面也反映出地产持续低迷运行的态势下，居民中长端加杠杆的空间受制。数据来源：Wind，太平洋证券研究院居民新增人民币贷款-单月居民新增人民币贷款-累计1900 716 1200 0100020003000400050006000700080009000居民居民短居民中长2018年8月2019年8月2020年8月2021年8月2022年8月2023年8月2024年8月144001324131000100002000030000400005000060000居民居民短居民中长2018201920202021202220232024数据来源：Wind，太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远证券研究报告01政府债拉动社融新增超预期信贷方面，➢企业端，8月企业部门贷款新增8400亿元，同比少增1088亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增-1900亿元和4900亿元，同比分别多减1499亿元、少增1544亿元。企业部门短贷以及中长贷延续偏弱走势，一方面弱需求带动工业生产活跃度走低，企业投资意愿不高，这在本月PMI数据中也有印证；另一方面地产及基建对企业中长贷的拉动也较为有限。➢票据冲量现象持续凸显。8月票据融资5451亿,同比多增1979亿元，是本月信贷同比的主要支撑分项。在实体部门信贷需求偏弱的背景下，票据冲量现象延续。数据来源：Wind，太平洋证券研究院企业新增人民币贷款-单月企业新增人民币贷款-累计11970023700870007597-2000002