激浊扬清，周观军工行业第85期：当前时点重视航发后市场的底层逻辑

激浊扬清，周观军工第85期：当前时点重视航发后市场的底层逻辑长江证券研究所军工研究小组2024-09-22%%%%1分析师王贺嘉分析师王清分析师张晨晨联系人杨继虎SAC执业证书编号：S0490520110004SAC执业证书编号：S0490524050001SAC执业证书编号：S0490524080007SFC执业证书编号：BUX462联系人张飞联系人李麟君分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%201当前时点重视航发高值消耗属性，维修后市场将带来产业发展革新02航发的定寿方法及维修过程梳理，未来20年后市场空间或超5千亿0水声电子：面向深蓝海军的水下听风者，助力新质新域力量建设04军机出口：竞争力提升空间广阔，有望迎来需求持续性高景气释放目 录05立足2024眺望2027：坚定看多2024是军工结构反转关键布局年01当前时点重视航发高值消耗属性，维修后市场将带来产业发展革新%%%%4航空发动机是一种高值消耗品，存量飞机市场催生长期换发和维修需求01资料来源：王通北等《军用航空发动机的可靠性和寿命》，王海《中国军用航空发动机寿命验证与规划方法》，环境技术核心期刊微信公众号，长江证券研究所 军用航空发动机的消耗品属性之一体现在：发动机服役总寿命周期内需要多次维修。我国军用航空发动机总寿命是指在规定条件下，发动机从开始使用到规定报废的总工作小时和（或）总循环数和（或）日历持续时间，是综合技术、使用、经济和安全等方面确定的，短于或等于技术寿命，接近于安全寿命。在实际操作方面，通常由研制单位依据零部件、整机试验结果给出初始寿命，凭借对同类集中的使用经验，制定出基本翻修间隔；通过在使用中不断摸索、改进和积累经验，再由研制单位和使用部门共同制定出合理的翻修期和主要零部件使用寿命，例如我国的某型发动机首翻期的寿命为600～800小时，总寿命约2000小时。图：军用航空发动机消耗品属性之一体现在：发动机服役总寿命周期内需要多次维修%%%%501资料来源：李玉海等《先进战斗机寿命设计与延寿技术发展综述》，长江证券研究所军用航空发动机的消耗品属性之二体现在：军用战斗机寿命指标远超航空发动机总寿命，存量战斗机生命周期内需要多次换发。随着航空武器装备平台的军事需求发展和航空科学技术的进步，作为航空平台的基础、先进气动布局可实现性的飞机结构强度技术更是在不断进步和发展中：一方面，飞机结构不断向大型化、复杂化、轻质化及功能一体化发展，其工作载荷越来越大，工作环境越来越严酷；另一方面，飞机结构因疲劳破坏所造成的损失也越来越大，且由于经济性，要求飞机结构设计必须能够最大限度发挥其结构潜力，对寿命指标的要求不断提高。以美军为例，其先进战斗机的寿命指标均在8000飞行小时以上，甚至通过延寿达到12000飞行小时。图：参考F-15C/D飞机服役数量规划，先进战斗机的寿命指标在8000飞行小时以上航空发动机是一种高值消耗品，存量飞机市场催生长期换发和维修需求601资料来源：董红联等《航空发动机寿命控制体系和寿命评定方法》，长江证券研究所 实战化背景下航空发动机消耗属性更加突出。据《航空发动机寿命控制体系和寿命评定方法》所述，某型航空发动机在第二次大修后即出现平均故障时间间隔逐步减小，预测该型航空发动机在使用至第五次大修时，其推力下降量即达到6.1%，超过GJB 241A-2010 的要求(≯5.0%)，在实战化背景下，航空发动机更大强度使用条件下，将进一步加大航空发动机维修密度以及航空发动机替换频率，航空发动机维修后市场及航空发动机更替市场或将显著扩大，同样密集的维修频率或将推进航空发动机型号的技术迭代。图：某型航空发动机平均故障间隔时间随翻修间隔期变化的趋势图图：某型航空发动机推力随使用时间/修理次数的变化曲线航空发动机是一种高值消耗品，存量飞机市场催生长期换发和维修需求%%%%7参考国际航发公司维修占比，国内航发主机厂维修业务或处于起步阶段02资料来源：李文铨：《发动机制造商另辟商机谈航空发动机售后服务和热端部件的典型修理技术》，李屹晖：《军用航空发动机全寿命费用分析研究》，GAO，长江证券研究所航空发动机产业的后市场主要包括维修、维护，维修费用占比发动机全寿命周期成本50%以上。航空发动机的全寿命周期的定义是航空发动机从论证研发、新机购置到维护保障的整个过程，《军用航空发动机全寿命费用分析研究》研究认为该三大阶段的成本占比分别约为10%、40%和50%。航空发动机的维修费用约占发动机全寿命期费用40%-60%，各个阶段的成本可以按照成本构成项目或费用类型进行进一步的分解，构成了航空发动机全寿命周期的成本构成比例维修业务的成本拆分。根据美国GAO分析,F100/110维修费用占比为5.70%，F15的维修费用占比为59.18%。图：航空发动机产业后市场的维修费用占比发动机全寿命周期成本50%以上%%%%802资料来源：Bloomberg，长江证券研究所 以成熟航空发动机公司英国罗罗为例，其军用航发的维修收入在军用航发的营收占比几乎超一半。罗尔斯·罗伊斯（Rolls-Royce）成立于1906年，是世界著名的航空发动机公司，公司军用航发的业务发展成熟。根据英国罗罗公司披露数据，2008-202年公司防务业务的收入从1.2亿美元增长至50.7亿美元，其中军用航发的维修收入从17.5亿美元增长至28.7亿美元，每年防务业务中维修后市场的营收占比几乎均超50%。从近五年数据来看，防务业务中维修后市场的营收占比均超55%。图：2008-202年RR每年防务业务中维修后市场的营收占比几乎均超50%（单位：亿美元）参考国际航发公司维修占比，国内航发主机厂维修业务或处于起步阶段902资料来源：Bloomberg，长江证券研究所 以成熟航空发动机公司美国GE为例，近十年其航空业务的维修收入在航空业务的营收占比整体呈现提升趋势。GE航空航天（GE Aerospace）是世界著名的航空发动机公司，公司军用和民用航发的业务发展成熟。根据GE公司披露数据，2014-202年公司航空发动机业务的收入从29.9亿美元增长至19.0亿美元，其中航空发动机的维修收入从116亿美元增长至226亿美元，航空发动机维修后市场占航空发动机业务的营收占比从48%提升至71%。从近五年数据来看，航发业务中维修后市场的营收占比均超60%。图：近十年GE的航空维修后市场在航空业务的营收占比整体呈提升趋势（单位：亿美元）参考国际航发公司维修占比，国内航发主机厂维修业务或处于起步阶段%%%%10新机持续交付和维修产能建设是当前时点需重视航空发动机维修的原因0资料来源：向巧《航空发动机维修工程管理》，长江证券研究所 建设航空发动机维修产线是型号顺利开展维修作业的前提条件。航空发动机维修工程是航空维修工程的重要组成部分。按照中国工程院提出的工程管理范畴，航空发动机维修工程应包括个主要方面:维修线建设过程、维修及再制造作业过程、维修及再制造技术研发过程。这个方面既相互独立，又相互交叉和重叠。维修线的方案设计需要考虑现有的维修及再制造技术和建成之后如何提高维修及再制造作业的运营效率,维修及再制造技术的新成果和多型跨代航空发动机并线维修作业的要求