汽车行业：24年数据点评系列十二，乘用车：上调24年全年终端销量同比增速预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：24 年数据点评系列十二 乘用车：上调 24 年全年终端销量同比增速预期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 乘用车以旧换新政策加码后 8 月需求表现超预期，我们上调 24 年全年乘用车终端销量同比增速预期至 5%-10%。根据交强险，8 月 15 万以下的乘用车车型环比增速大幅跑赢行业：5 万元以下/5-10 万元/10-15 万元的乘用车车型销量环比分别+69.5%/+17.1%/+12.6%，分别跑赢行业整体销量增速 60.1/7.7/3.2pct。此外，10 万元以下典型 EV 车型销量表现跑赢行业整体 33.9pct，主要是由于保有量车主在享受补贴+旧车报废收入后能够以较低的成本购入新车。综合考虑以旧换新政策加码刺激效果、地方置换补贴政策陆续出台和正常季节性规律，我们将24 年全年乘用车终端销量同比增速预期从 0%-5%上调至 5%-10%。 ⚫ 24 年 1-8 月乘用车行业累计去库 69.8 万辆，库存去化力度超预期。根据中汽协、交强险数据，截至 24 年 8 月底乘用车行业库存为 382.8万辆，其中 8 月乘用车行业库存减少 18.5 万辆。从动态库销比来看，截至 24 年 8 月底乘用车行业动态库销比下降至 2.1。 ⚫ 新能源拉动中国品牌国内终端份额持续提升。根据交强险数据，8 月新能源乘用车交强险销量 101.1 万辆，同比+49.7%，环比+14.3%。新能源乘用车 8 月批发口径、交强险口径渗透率分别为 48.3%/52.2%，同比分别+12.8pct/+16.2pct。从累计销量来看，24 年 1-8 月新能源乘用车交强险累计销量为 594.1 万辆，累计同比增速为+41.2%。24 年 1-8月中国品牌乘用车终端份额为 58.1%，较 23 年全年+6.9pct，新能源拉动中国品牌份额提升 22.9pct。 ⚫ 继续关注“自主 PHEV 加速平替合资燃油车”+高端 SUV 品组合重点车型表现。根据交强险，自主加速平替合资燃油车竞品组合中 PHEV渗透率提升显著。其中比亚迪秦 PLUS 竞品组合中秦 L、海豹 06 自上市以来份额提升速度表现亮眼；比亚迪汉竞品组合中，领克 07、小米SU7 上市以来份额提升；比亚迪唐竞品组合中，豹 5 在 8 月的份额提升较大；高端 SUV 竞品组合中理想 L6 份额表现亮眼，24 年 8 月理想L6 市占率提升至 13.7%。 ⚫ 投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：（1）乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的长安汽车、长城汽车（H/A），关注上汽集团；建议关注趋势或继续向上的比亚迪、理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车；建议关注 24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车；（2）零部件推荐敏实集团、耐世特、郑煤机（A/H）、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、继峰股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、华阳集团、上声电子、宁波华翔。汽车检测推荐中国汽研。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。 ⚫ [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，陈飞彤,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业:乘用车：双轮驱动下的需求依然值得期待 2024-09-14 汽车行业 2024 年中报总结:出口继续贡献收入和盈利弹性 2024-09-08 汽车行业：24 年数据点评系列十一:乘用车：以旧换新政策加码后需求拉动效果显著 2024-08-30 -24%-17%-10%-4%3%10%09/2312/2302/2405/2407/2409/24汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 深度分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 长城汽车 601633.SH CNY 24.30 2024/09/03 买入 32.03 1.28 1.39 18.98 17.48 9.88 9.38 13.50 12.90 长城汽车 02333.HK HKD 12.18 2024/09/03 买入 17.36 1.28 1.39 8.62 7.94 9.46 8.99 13.50 12.90 长安汽车 000625.SZ CNY 12.35 2024/09/02 买入 17.80 0.89 1.15 13.88 10.74 11.42 8.60 11.40 12.80 上汽集团 600104.SH CNY 12.23 2024/05/07 买入 18.94 1.26 1.33 9.71 9.20 5.21 4.97 5.20 5.50 耐世特 01316.HK HKD 2.71 2024/08/18 买入 4.56 0.28 0.35 8.70 6.96 2.33 2.00 4.80 6.10 郑煤机 601717.SH CNY 12.12 2024/09/03 买入 21.10 2.11 2.16 5.74 5.61 3.85 3.73 16.70 14.60 郑煤机 00564.HK HKD 9.52 2024/09/03 买入 2.11 2.16 4.09 3.99 5.06 4.49 15.60 15.10 2.11 敏实集团 00425.HK HKD 14.54 2024/08/26 买入 26.17 1.99