策略专题：美联储开启降息周期，国新办发布会重磅政策频出，市场有望逐步回升

第1页 / 共23页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com 021-50586702 美联储开启降息周期，国新办发布会重磅政策频出，市场有望逐步回升 ——策略专题 证券研究报告-策略专题 发布日期：2024 年 09 月 25 日 相关报告 《策略专题：多层次资本市场周报：主要指数涨跌互现》 2024-01-29 《策略专题：多层次资本市场周报：主要指数普遍回调》 2024-01-09 《策略专题：多层次资本市场周报：主要指数普遍上涨》 2024-01-02 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 美联储超预期降息 50 个基点。2024 年 9 月 19 日，美联储将联邦基金利率下调 50 个基点至 4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向 2%目标取得进一步进展，但仍处于偏高水平；对通货膨胀率正在可持续地向 2% 迈进有了更大的信心，并判断实现其就业和通货膨胀目标的风险大致处于平衡状态；经济前景不确定，委员会密切关注其双重任务对双方的风险。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息 50 个基点是新速度。虽然美联储降息周期开启，首次超预期降息 50 个基点，但鲍威尔表态偏鹰派，对未来降息操作偏谨慎，后续降息力度有待观察。美联储点阵图显示，美联储预计今年还会降息 50 基点。2024 年至 2026 年联邦基金利率预期中值分别为 4.4%、3.4%、2.9%。 ⚫ 本次美联储开启降息周期主要为促使美国经济实现软着陆。上世纪90 年代以来，美联储一共有过 6 次降息周期，分别是1984.09-1986.08（应对财政与贸易赤字）、1989.06-1992.09（缓解银行业危机和应对衰退压力）、1995.07-1998.11（1995.07-1996.01：预防衰退；1998.09-1998.11 防止金融危机蔓延）、2001.01-2003.06（应对经济转差）、2007.09-2008.12（消化地产泡沫）、2019.08-2020.03（2019.08-2020.10：预防式降息；2020.03：应对流动性危机）。2022 年 3 月-2024 年 8 月，由于美联储持续加息及维持高利率，美国通胀增速逐步回落，经济数据逐步走弱，就业数据有所恶化。美国 8 月 CPI 同比上涨 2.5%，较前值 2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，并创 2021 年 2 月以来最低水平，环比上涨 0.2%，持平预期和前值。核心 CPI 同比上涨 3.2%，较前值持平，此前已经连续四个月放缓，环比上涨 0.3%，略高于预期和前值的 0.2%。美国 8 月 PPI 同比上涨 1.7%，创 2 月以来最低，前值从 2.2%下修至 2.1%；环比则上涨 0.2%,高于预期 0.1%。8 月核心 PPI 同比增 2.4%，高于前值 2.3%；环比增 0.3%，高于预期 0.2%。美联储下调 2024 年美国 GDP 增长预期至 2.0%，下调美国 2024 年核心 PCE 通胀预期至 2.6%，上调 2024 年美国失业率预期至 4.4%。综合来看，美国经济衰退预期有所增强，降息周期开启有助于美国经济实现软着陆。 ⚫ 美联储开启降息周期，国新办发布会重磅政策频出，市场有望逐步回升。美联储降息周期开启，会导致市场上美元的供给量增加，美11725第2页 / 共23页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 元升值动能减弱，人民币汇率贬值压力明显缓解。随着国内外货币政策周期差的收敛，人民币汇率外部压力明显减轻，转向升值。由于人民币受到中美利差、外汇政策、国际局势等多重因素影响，以及目前国内经济复苏情况偏弱，人民币升值的幅度和持续性有待继续观察。通常美联储降息会释放流动性，提振全球经济，增强外部需求，为我国出口带来更多订单，但由于美元贬值会带来人民币升值，我国出口产品价格会较之前更高，一定程度上会削弱价格竞争力。由于美联储开启降息周期，我国央行货币政策空间打开，宽松预期增强，市场流动性增加；伴随美联储降息的推进，外资可能也会部分回流国内资本市场。在此节点上，国务院新闻办公室 9 月 24日上午举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况。多项重磅政策同时推出，进一步支持经济稳增长。从上一轮美联储降息周期A 股各行业涨跌幅排名情况来看，电子、医药、建材、计算机、农林牧渔等行业表现较好，非银行金融、石油石化、交通运输、钢铁、煤炭等行业表现较差。但由于美联储每次降息周期的背景均不同，且较为复杂，每次降息对各行各业的影响也不完全相同。一般来说美联储降息对金融、房地产、大宗商品、科技、消费等行业影响偏利好。对有色行业而言，美联储降息对基本金属的影响主要看美国未来一段时间的经济走势是硬着陆还是软着陆，如果硬着陆导致经济衰退，以铜、铝等为代表的基本金属价格走势预计较弱，相关上市公司股票表现预计也会较弱；若美国经济软着陆，且降息周期开启逐步带动经济复苏，基本金属价格预计会逐步企稳回升，相关上市公司股票预计表现相对较好。对贵金属而言，一般来讲，美联储降息会导致实际利率降低，对于无息资产的黄金形成利好，但由于黄金受到央行购金、地缘政治冲突、流动性冲击等多重因素影响，美联储历次降息周期对黄金的影响也并不相同。 ⚫ 近期河南省经济稳中向好，美联储降息周期开启有助于我省经济继续逐步回升。8 月份，全省工业、投资、消费等主要经济指标均较上月加快增长，经济运行保持稳中向好、持续向好态势。对于我省房地产企业而言，美联储降息会导致部分资金回流我省房地产市场，刺激购房需求，助推房价回升。对主营大宗商品类的企业而言，美联储降息可能会逐步提振全球经济，增强外部需求，从而推动大宗商品价格上涨，我省的有色、化工、石油等相关行业企业有望收益。对于我省科技类企业而言，美联储降息导致全球资金成本降低，风险投资意愿可能增强，科技类的企业资金使用效率提升，且更容易获得资金支持；随着经济的逐步复苏，消费者对于电子产品、软件服务等科技产品的需求可能会逐步增加。对于消费类企业而言，美联储降息释放流动性促进全球经济逐步复苏，有助于改善经济与市场预期，提振消费者信心、增强消费意愿。 风险提示：（1） 美国超预期衰退导致全球宏观经济下行；（2）国内政策不及预期导致国内经济复苏较慢；（3）地缘政治冲突冲击资本市场。 第3页 / 共23页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 美联储降息背景 .............