汽车行业：以旧换新效果如何？日均申请超万份

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 汽车 以旧换新效果如何？日均申请超万份 华泰研究 汽车 增持 (维持) 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 比亚迪 002594 CH 326.44 买入 吉利汽车 175 HK 12.99 买入 长城汽车 601633 CH 39.69 买入 长安汽车 000625 CH 18.13 买入 中国重汽 000951 CH 19.68 买入 宇通客车 600066 CH 25.92 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 23 日│中国内地 动态点评 政策加码后以旧换新补贴申请量加速增长，20 万元以内车型贡献主要增量 自 4 月 26 日《汽车以旧换新补贴实施细则》和 7 月 25 日《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布以来，以旧换新补贴申请量呈现加快增长态势。根据商务部新闻，截止 9 月 14 日，汽车以旧换新信息平台累计登记注册用户数超 150 万，申请量已经突破 100 万份，政策加码后日均申请超 1 万份。此外 8 月以来众多省市出台置换补贴政策，和报废更新（以旧换新）政策形成协同效应。8 月乘用车销量环比 7 月增长+9%，其中 20 万元以内价格带车型为主要增量来源，如海鸥、宏光 mini、海豹等车型增速较快。复盘 09-11 年以旧换新财政资金撬动数倍新车消费，我们看好政策加码带来增量需求，乘用车板块推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车，商用车板块推荐龙头中国重汽 A、宇通客车。 以旧换新补贴日均申请超 1 万份，叠加各地置换补贴政策刺激汽车市场需求 此前报告《2024-07-26_华泰证券_以旧换新加码超预期，期待需求释放》中我们测算，截至 23 年末，国三及以下的乘用车保有量约为 1680 万辆，本次报告我们将进一步细化可能受益的车型销量。我们认为残值在 1-3 万元的车型更大可能是以旧换新政策目标，因此，预计 24 年底政策退出之前仍有超过 150 万辆的车型符合申请要求。主要测算逻辑：1）从当前二手车交易来看，24 年月均二手车交易量约 156 万辆，根据残值和使用年限预计有60.9%比例的车型可能符合要求，即每月约 95 万辆，假设按照 40%的申请比例计算，则每月由二手车交易转换为申请以旧换新补贴的潜在车主数量可达 38 万，那么 24 年 9-12 月的申请数量为 152 万辆；2）我们进一步统计了残值在 1 万元以下且使用时长在 10 年以上的车型，其保有量在 350 万辆左右，假设以 70%比例申请以旧换新补贴，对应数量为 245 万。此外 8 月以来各地密集出台或提高汽车置换补贴政策，与报废更新补贴政策实现协同互补，预计将进一步刺激汽车市场需求。 自主和合资企业销量增量较大，20 万元以内价格带车型为主要增量来源 总量上，以旧换新政策加码后，8 月乘用车销量为 218.1 万辆，与 7 月相比销量增长 18.8 万辆，环比+9%。分车系来看，自主/合资/新势力品牌销量均出现一定提升，尤其是自主（+3.4 万辆）与合资品牌（+12.4 万辆）受益程度较高。而具体到车企，吉利（+30446 辆）、比亚迪（+29055 辆）、一汽大众（+22423 辆）、长安（+15781 辆）、奇瑞（+15236 辆）销量增量最大。从价格带来看，价格较低的车型更有动力申请以旧换新补贴或置换补贴，申请补贴的车主购买同价格带或稍高价格的车型概率较大，或驱动较低价格带车型销量增长，8 月相较于 7 月，20 万元以内尤其是 10 万元以内价格带车型是主要增量来源，10 万元以内车型销量占比提升约 1pct；具体车型层面，海鸥（+11748 辆）、宏光 mini（+10927 辆）、元 UP（+8045 辆）、海豹 06（+10722 辆）和 Model Y（+9077 辆）等车型增量较大。 09-11 年以旧换新财政资金撬动数倍新车消费，汽车公司迎 PE 和利润双击 2009-2011 年期间也曾经出台以旧换新政策，财政资金撬动数倍消费需求。根据中国政府网，2010 年全年全国汽车“以旧换新”共淘汰黄标车、老旧汽车45.9 万辆，发放补贴资金 64.1 亿元，拉动新车消费 496 亿元，杠杆效果约8 倍。在购置税减半和以旧换新政策刺激下，乘用车销量获得高速增长，2009年全年同比+53%。汽车销量提升驱动股价回暖，随着公司业绩兑现后进一步助推股价上涨，2009 年汽车上市公司迎来 PE 和利润戴维斯双击。 风险提示：下游需求不及预期，换新比例不及预期。 (23)(15)(8)08Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 以旧换新补贴申请量加速增长，20 万元以内车型贡献主要增量 以旧换新补贴申请量日均超万份，叠加置换补贴政策刺激汽车市场需求 汽车以旧换新政策加码，有望提振需求。2024 年 4 月 26 日，商务部等 7 部门印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》。7 月 25 日，发改委和财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》：提高乘用车报废更新补贴标准至 1.5/2 万元；支持国三及以下营运类柴油货车加快更新为低排放货车并提供每辆车 3/3.5/8 万元补贴；推动城市公交车电动化替代，为符合标准的新能源公交车更新提供平均每辆车 6 万元补贴。 图表1： 汽车以旧换新政策加码 《汽车以旧换新补贴实施细则》 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》 发布日期 2024/4/24 2024/7/25 补贴对象 乘用车 乘用车和商用车 补贴期限 2024/4/24-2024/12/31 暂未明确 具体要求 乘用车 对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴 1 万元;对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴 7000 元。 个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日(含当日)前注册登记的新能源乘用车，并购买新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补 2 万元、购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车补 1.5 万元 货车 未提及 支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 8 万元;无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 3.5 万