相对收益解决方案：红利指数增强2.0

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 金融工程|专题报告 相对收益解决方案：红利指数增强 2.0 2024年09月24日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 35 本研究基于中证红利指数选股池构建了指数增强模型，并通过组合优化提升了策略表现。在选股方面，通过单因子测试和 Fama-Macbeth 回归检验确定了 13 个选股因子和 4 个分域因子，根据纯因子夏普率加权得到的复合因子年化超额收益率为 9.92%；采用均值方差模型进行组合优化，优化后组合年化超额收益率达 7.47%，信息比率提升至 1.71。同时，通过潜伏高股息策略，在 5 月至 7 月期间进一步提升收益，最终中证红利指数增强策略实现年化收益率 23.01%，年化超额 10.06%，夏普率 1.08，信息比率 1.38。 陆豪 康作宁 SAC：S0590523070001 SAC：S0590524010003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 35 金融工程|专题报告 glzqdatemark2 金融工程专题 相对收益解决方案：红利指数增强 2.0 相关报告 1、《景气指数略微上升，两融资金重新净流入—周报 2024 年 9 月 20 日》2024.09.22 2、《拥挤度因子近期强势，衍生品空头信号加剧—周报 2024 年 9 月 13 日》2024.09.16 扫码查看更多 ➢ 中证红利指数增强选股池：高股息、稳定 参考中证红利指数编制方案，选取了一部分现金股息率高、分红较为稳定，并且具有一定规模及流动性的上市公司作为指数样本。同时剔除了派发特别股息的异常情况和经营质量不佳的股票。 ➢ 选股因子：多维度 我们一共筛选出 13 个因子用于选股，其中包括 5 个 barra 的一级风格因子（流动性、价值、分红、规模、预期）、4 个负向因子（PB_ROE、波动同期、波动滞后、高频波动）、4 个正向因子（波动提前、超预期、效率提升、预期股息率）。此外，我们选取了 4 个负向因子（60 日换手、60 日成交量波动、5 分钟波动、规模增长因子）用于分域。复合因子选股组合，年化收益率 22.87%，年化超额 9.92%，夏普率 1.03，信息比率 1.12。 ➢ 组合优化：信息比率 1.71 基于马可维兹的均值方差模型，我们构建了组合优化器对指数增强组合进行了权重二次优化，目标函数设置为最大化经风险调整后组合预期收益。约束方面，我们设置了权重约束、主动风险约束、风格因子约束、行业因子约束、成分股约束。组合优化选股组合，年化收益率20.43%，年化超额7.47%，夏普率0.94，信息比率1.71。 ➢ 潜伏高股息策略：平均超额 5.93% 我们构建了一个从分红方案发布日到除息除权日的潜伏高股息策略：在 5 月的第一个交易日买入出一批高股息、高股息支付率成长的股票，并在除权除息日前一个交易日卖出，直到 8 月第一个交易日清仓。潜伏高股息策略表现优异，每年仅持仓三个月的前提下，实现了平均 5.93%的超额。 ➢ 中证红利指数增强策略：年化超额 11.64% 以组合优化后的复合因子选股模型为基底，在每年的 5-7 月用潜伏高股息的持仓进行替换，构建中证红利指数增强组合。中证红利指数增强策略，年化收益率23.01%，年化超额 10.06%，夏普率 1.08，信息比率 1.38。 风险提示：量化模型存在失效风险，信息仅供参考，不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。 2024年09月24日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 35 金融工程|专题报告 正文目录 1. 选股池构建 ........................................................ 5 1.1 中证红利指数编制方案 ........................................ 5 1.2 中证红利指数增强选股池构建 .................................. 5 2. 选股因子测试 ...................................................... 6 2.1 单因子测试 .................................................. 6 2.2 选股模型绩效表现 ............................................ 7 3. 组合优化 .......................................................... 9 3.1 组合优化器原理 .............................................. 9 3.2 组合优化绩效表现 ........................................... 10 4. 潜伏高股息策略 ................................................... 12 4.1 潜伏高股息选股池构建 ....................................... 12 4.2 潜伏高股息策略 ............................................. 13 4.3 潜伏高股息绩效表现 ......................................... 14 5. 中证红利指数增强策略 ............................................. 16 5.1 中证红利指数增强绩效表现 ................................... 16 5.2 中证红利指数增强策略特征 ................................... 17 6. 附录 ............................................................. 24 7. 风险提示 ......................................................... 34 图表目录 图表 1： 中证红利指数增强选股池数量分布（单位：只） .................... 6 图表 2： 单因子测试 .................................................... 6 图表 3： 特色因子定义 .................................................. 7 图表 4： 选股模型净值曲线（左轴：净值，右侧：超