华勤技术(603296)AI赋能终端，打造智能产品平台型企业

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 华勤技术（603296） 公司覆盖 AI 赋能终端，打造智能产品平台型企业 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2024-09-24 [Table_BaseData] 收盘价（元） 46.19 近 12 个月最高/最低（元） 87.00/42.84 总股本（百万股） 1,016 流通股本（百万股） 244 流通股比例（%） 23.97 总市值（亿元） 469 流通市值（亿元） 112 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyb@hazq.com 分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱：liuzhilai@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 业务条线稳健成长，打造智能产品平台型企业 华勤技术是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，主要服务于消费电子手机及个人家庭数字终端、笔记本电脑、数据服务器、汽车电子等市场领域。公司经营稳健，产品条线逐步扩张，从最初的手机产品出发，逐步拓展至平板、笔电、可穿戴及服务器领域，收入规模得以快速扩张，2019 年至 2023 年，公司的营业收入分别为 353 亿元、599 亿元、838 亿元、926 亿元、853 亿元，2019 年至 2023 年，收入复合增长率约 24.7%；利润层面，公司归母净利润从 2019 年的 5.1 亿元增长至 2023 年的 27.1 亿元，复合增长率约为 52.1%。公司保持高强度研发投入，2018 年至今研发费用率始重保持 4%以上，2024 年上半年研发投入达 22.8 亿元，研发费用率达到 5.8%。 ⚫ AI 赋能终端产品，多方向发力推动成长 2023 年以来，以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 应用引发算力需求爆发式增长，推动 AI 产业进入快速成长期，生成式 AI 技术的发展有望逐步提升对手机、笔记本电脑等终端的算力需求，推动消费电子产品的创新迭代，培育消费电子产品新的增长点，未来消费电子行业需求有望逐渐复苏。智能手机方面，苹果 2024 年 9 月发布 iPhone 16 系列新机，搭载全新的 A18 系列芯片，且配备了更大容量的 DRAM，新机均已具备支持 AI 应用的能力；安卓系即将进入密集的旗舰新机发布期，如同几年前各家厂商在光学赛道的创新迭出，可以期待安卓系在 AI 功能上开启新一轮竞赛，华勤作为智能手机 ODM 头部厂商，有望显著受益于产业趋势。PC 方面，AI PC 的更新或将给华勤带来更多的机遇，相较于其他笔电 ODM 大厂，我们认为华勤的优势在于可以将手机等产品领域的先进技术应用到 PC 产品中，目前华勤技术笔记本电脑 ODM 业务跻身进入全球前四，市场份额不断扩大。公司 AI PC 多款产品陆续量产发货，未来随着 AIPC 渗透率提高，公司凭借硬件和软件综合能力带来的产品和服务竞争力会不断提升产品价值，从而带来业绩的持续增长。 服务器领域，公司在服务器 ODM 领域形成了较强的研发能力和生产制造水平。公司已经与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并实现产品发货和销售收入。公司数据产品业务已经实现 AI 服务器、通用服务器、存储服务器、交换机产品等全栈式产品出货。 ⚫ 投资建议 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 30.4、36.2、41.2 亿元，对应的 EPS 分别为 2.99、3.57、4.06 元，对应 2024 年 9 月 24日收盘价 PE 分别为 15.5、13.0、11.4x。首次覆盖给予公司“买入”评级。 -33%-16%1%17%34%9/2312/233/246/24华勤技术沪深300 [Table_CompanyRptType1] 华勤技术（603296） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 27 证券研究报告 ⚫ 风险提示 市场需求不及预期；客户拓展不及预期；AI 服务器进展不及预期；收购不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 85338 102371 121408 139833 收入同比（%） -7.9% 20.0% 18.6% 15.2% 归属母公司净利润 2707 3038 3624 4123 净利润同比（%） 5.6% 12.2% 19.3% 13.8% 毛利率（%） 11.3% 11.2% 11.3% 11.0% ROE（%） 13.0% 12.8% 13.2% 13.1% 每股收益（元） 3.97 2.99 3.57 4.06 P/E 20.13 15.45 12.95 11.38 P/B 2.77 1.98 1.72 1.49 EV/EBITDA 14.08 8.90 6.46 4.80 资料来源： wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 27 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 华勤技术（603296） 正文目录 1 智能产品平台型企业 .......................................................................................................................................................................... 6 1.1 业务条线稳健扩张 .......................................................................................................................................................................................... 6 1.2 经营情况平稳增长 ....................................................................................................................................................................