固收专题报告-产能出海墨西哥系列7：墨西哥的优势还在吗？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 产能出海墨西哥系列 7——墨西哥的优势还在吗？ ---东北固收专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 我们在《产能出海墨西哥》系列报告的第三到六篇，对企业出海墨西哥时会面临的主要成本进行了分析。综合来看，墨西哥的建厂、原材料、物流、劳动力、治安等各类成本均不具有优势，平均成本比中国高出 40%-50%是常态。但是即便成本如此高昂，企业依然“义无反顾”的选择出海，其背后原因是什么？ 我们在第六篇报告的末尾，提到：墨西哥的悲剧，来源于“离美国太近，离天堂太远”，然而从产能出海的视角来看，“离美国太近”恰恰成为了墨西哥竞争力的来源。事实上，墨西哥独特的区位和关税优势，是令出海企业难以忽视的重要因素，也是吸引中国企业前往墨西哥建厂投资的核心原因；除此之外，墨西哥本土的政策与营商环境、国民消费潜力，也对企业出海脚步的加速，起到了一定的推动作用。 然而，随着国际局势与中美关系的日益变化，上述的一些问题也在发生转变。事实上，目前的《美墨加三国协议》是在《北美自由贸易协定》的基础上修改而成，其对《北美自由贸易协定》中的诸多条款进行了收紧，例如：对产业布局、争端解决等部分的条款进行了大幅修订；对数字贸易、知识产权、金融服务、投资、劳工和环境保护等方面也进行了明显的更新升级；同时，在制定更严格的汽车原产地规则、设定自贸协定有效期等方面，《美墨加三国协议》更多体现了特朗普政府“美国优先”的政策理念，以促进制造业回流美国，最大程度上维护美国的商业利益。 除此之外，《美墨加三国协议》提出了专门针对中国的、对非市场经济国家的“排他性”规定，即若美加墨三方中的任何一方与非市场经济国家达成了自贸协定，另外两方可以将其踢出协定。该规定堪称USMCA 的“毒丸条约”，其目的就是为了削弱中国在全球贸易和产业供应链中的重要性。而对加拿大和墨西哥两个国家而言，这一“毒丸条约”意味着，其贸易自主权在很大程度上受到了来自美国的监督和限制。 对中国出海企业而言，在当前《美墨加三国协议》的条款规定下，综合成本将进一步增加，免关税优势也在被进一步削弱，政策的“针对性”也有继续强化的趋势。 风险提示：墨西哥经济超预期、美国关税政策超预期、国际地缘风险。 [Table_Date] 发布时间：2024-09-23 1 [Table_Invest] 中墨营商环境得分对比 [Table_Report] 相关报告 《东北固收专题报告：产能出海墨西哥系列6——必不可少的“保护费”》 --20240923 《转债市场一周回顾（2024/09/18-2024/09/20）》 --20240922 《一带一路转债梳理》 --20240922 《中秋消费表现平淡，财政收入拖累支出增长——政策及基本面周度观察（20240921）》 --20240922 《东北固收专题报告：产能出海墨西哥系列5——劳动力“物美价廉”吗？》 --20240920 [Table_Author] 证券分析师：杨旭 执业证书编号：S0550523070001 18115884078 yangxu@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 证券研究报告 目 录 1. 美国优先原则下，墨西哥的区位与关税优势在弱化 ............................................. 3 1.1 《美墨加三国协议》实际上是“美国优先原则”的代名词 ........................................................... 3 1.2 墨西哥与其他地区的贸易协定也面临不确定性........................................................................... 5 2.墨西哥的营商环境和政策环境 ................................................................................... 6 3.墨西哥的本土市场消费潜力值得重视 ....................................................................... 8 4.风险提示 ........................................................................................................................ 9 图表目录 图 1：北美地区涉及汽车出口的主要贸易协定 ..................................................................................................... 4 图 2：IRA 电池关键矿物和电池组件价值百分比 ................................................................................................ 4 图 3：墨西哥与欧洲、南美洲和非洲部分经济体之间的贸易协议 ...................................................................... 6 图 4：中国、墨西哥在营商环境各维度的全球排名.............................................................................................. 7 图 5：墨西哥市场主要金融机构概览 ..................................................................................................................... 7 图 6：墨西哥 FDI 流量：1970-2022（亿美元，%） ........................................................................................... 7 图 7：墨西哥 FDI 国家来源结构变化（%） ......................................................................................................... 8 图 8：墨西哥获得 FDI 的行业分布（%） ...........................................