历史上降息50个BP后都发生了什么？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 投资策略丨专题报告 [Table_Title] 历史上降息 50 个 BP 后都发生了什么？ 报告要点 [Table_Summary]美联储自 1982 年以来的 11 次降息中，有 5 次首次降息幅度达到 50 个 BP，其中 4 次与经济衰退有关。历史数据显示，当美联储首次降息幅度为 50BP 时，未来一年内累计降息超过 100BP的可能性增加，在此时期，美国经济数据有更大可能表现不佳，GDP 增速、PMI 指数以及失业率等指标表现偏弱。资本市场和商品市场在降息 50BP 后通常会先下跌后回升，其中国际黄金价格在 120 个交易日后上涨的概率较大，而国际石油价格可能会小幅下跌。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 历史上降息 50 个 BP 后都发生了什么？ 投资策略丨专题报告 [Table_Summary2] [Table_Summary2] [Table_Summary2] 回顾：本周 A 股小幅反弹，房地产、家电行业领涨 近期 A 股交易线索：本周上证指数小幅反弹，整体维持在 2700 点上方震荡，主要宽基指数均不同程度上涨，港股表现较好，恒生指数、恒生科技本周涨幅超 5%。行业方面，房地产、家电行业领涨，国防军工、医疗保健、农产品等行业表现靠后。1）宏观层面：国内方面，今年 8月 M1、社融以及社零消费等数据不及预期，9 月 LPR 数据维持不变；海外方面，美联储降息50BP 落地，同时下调 2024 年美国 GDP 增长预期至 2.0%，下调 2024 年核心 PCE 通胀预期至 2.6%，上调失业率预期至 4.4%。2）行业层面：货币政策宽松预期升温，房地产连续 6 个交易日收涨。3）流动性层面：受美联储降息带动，A 股本周成交额有所回升，但总体仍维持在6000 亿左右水平。 展望：维持震荡格局，短期关注海外降息预期升温下的反弹机会 短期美联储降息交易升温，市场或有结构性机会，整体或维持震荡格局。目前美联储降息预期较为充分，后续是否能够兑现需要更多数据验证，乐观的预期未必能够持续。策略推荐：1）第一梯队，经济相对“脱敏”型资产，也是“杠铃”的红利端：重点关注稳定类红利，如电力、通信运营商、国有行、公路铁路港口、轨交、水务等行业龙头，寻“红马”依然是长期主线，如港股互联网、白电、轨交、物流等行业龙头。对于资源类红利，即油、铜等相关品种，随着海外衰退预期褪去，迎来反弹机会。2）第二梯队，在“杠铃”科技端：美股科技股在前期有所调整，随着海外降息预期升温、风险偏好提升后，关注美股映射方向，即英伟达链和苹果链等。3）第三梯队，“杠铃”中间端：把握需求端有政策支持的方向。市场对内需提振的迫切性显著上升，建议顺着政策落地方向做趋势交易，如船舶制造、家电等，同时关注出口链修复机会。 焦点：历史上降息 50 个 BP 后都发生了什么？ 1982 年至今美国 11 次降息中，有 5 次首次降息幅度为 50BP，其中 4 次均为衰退式降息。从历史数据来看，当美联储首次降息幅度为 50BP 时，美联储有更大概率陷入衰退式降息，同时，美联储有更大概率在未来一年内累计降息幅度超过 100BP，甚至有可能超过 300BP，当美联储在未来一年内累计降息幅度在 200BP 以内时，美股更可能表现较好。 历史上当美国降息 50BP 时，宏观数据大部分时期表现不佳。1982 年以来，当美国降息 50BP时，美国有更大概率陷入衰退，这一点在宏观数据上也有所体现：当首次降息 50BP 时，美国GDP 同比增速大幅落后于首次降息 25BP 的时期，制造业 PMI 数据除 1987 年外其余大部分时期也落后于降息 25BP 的时期；从就业上看，降息 50BP 时美国失业人数与失业率要显著高于降息 25BP 的时期。 降息 50BP 后，资本市场和商品市场有更大概率先跌后涨。从历史上看，A 股和美股市场均有更大概率在降息 50BP 后呈现先跌后涨的趋势，在 120 天时，除恒生指数外中美主要指数均有更大概率上涨。值得一提的是，1987 年的预防式降息后，恒生指数和三大美股指数在 120 个交易日后均上涨。国际大宗商品价格在降息 50BP 后同样可能先跌后涨，国际黄金价格在 120个交易日后上涨概率大，国际铜价可能上涨，国际石油价格可能小幅下跌。 风险提示 1、地缘政治风险超预期； 2、政策落地不及预期。 相关研究 [Table_Report]•《海外周论：美国地产链后周期补库到哪个阶段？》2024-09-17 •《以史为鉴：纳入港股通会如何影响股价走势》2024-09-15 •《港股中报业绩分析：逆势增长的亮点》2024-09-11 2024-09-212 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 14 投资策略 | 专题报告 目录 美国历史上降息 50BP 后市场复盘 ............................................................................................... 4 市场复盘：本周 A 股小幅反弹，房地产、家电行业领涨............................................................... 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：1982 年至今美国 11 次降息中，有 5 次首次降息幅度为 50BP，其中 4 次均为衰退式降息 .............................. 4 图 2：历史上首次降息 50BP 时，美国 GDP 同比及 PMI 数据（除 1987 年外）大部分时期表现不佳，存在衰退可能 ...................................................................................................................................................................................... 5 图 3：历史上首次降息 50BP 时，美国就业与金融状况指数大部分时期表现不佳，市场风险有所增加 ....................... 6 图 4：降息 50BP 时，上证指数由更大概率先跌后涨 ........................................................