当前经济与政策思考：增值税降幅收窄

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 8 月财政数据：增值税累计同比降幅继续收窄，央地支出相对平稳，土地出让收入延续回落 ◼ 8 月金融数据：社融存量增速回落，地方政府专项债继续发力；人民币贷款同比少增，住户与企业同步少增；存款同比多增 ◼ 高频数据：生产低位波动，基建边际平稳，住宅成交走弱，土地出让仍弱，消费相对偏弱，出口运价续落，进口运价微升 ◼ 风险提示事件：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险 增值税降幅收窄 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2024 年 09 月 22 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 8 月财政收支数据中增值税累计同比降幅继续收窄 ........................................ - 3 - 2. 8 月金融数据中政府债券融资继续发力 ......................................................... - 6 - 3. 高频数据：生产低位波动，基建边际平稳，住宅成交走弱，土地出让仍弱，消费相对偏弱，出口运价续落，进口运价微升 .................................................................................. - 9 - 4. 风险提示 ..................................................................................................... - 18 - 图表目录 图表 1：公共财政支出当月值（亿元） ............................................................. - 3 - 图表 2：增值税月度表现 ................................................................................... - 3 - 图表 3：中央与地方财政支出当月值 ................................................................. - 5 - 图表 4：地方本级政府性基金收入中国有土地使用权出让收入（亿元） ........... - 6 - 图表 5：社会融资规模存量新旧口径增速比较 ................................................... - 6 - 图表 6：居民中长期贷款同比变化（亿元） ...................................................... - 7 - 图表 7：企业中长期贷款同比变化（亿元） ...................................................... - 8 - 图表 8：生产端部分高频指标（开工率单位为%） ............................................ - 9 - 图表 9：基建部分高频指标（库存单位为万吨） ............................................... - 9 - 图表 10：基建部分高频指标（水泥全国与区域变化） .................................... - 10 - 图表 11：基建部分高频指标（水泥价格分区域） ........................................... - 10 - 图表 12：商品房成交部分高频指标（面积单位为万平方米） ......................... - 10 - 图表 13：部分重点城市二手房成交面积（面积单位为万平方米） .................. - 11 - 图表 14：上海一手签约与二手成交面积指数（以 2023 年 Q4 日均值为基准 100）- 11 - 图表 15：土地成交部分高频指标（面积单位为万平方米） ............................. - 12 - 图表 16：消费相关部分高频指标（销量单位为辆，电影票房单位为万元） .... - 12 - 图表 17：中国出口集装箱运价指数与上海出口集装箱运价指数 ...................... - 13 - 图表 18：CCFI 指数不同航线表现 .................................................................. - 13 - 图表 19：外贸相关高频指标（区域指数） ...................................................... - 14 - 图表 20：CDFI 运价指数及细分运价指数 ....................................................... - 15 - 图表 21：BDI 指数及细分运价指数 ................................................................. - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 1. 8 月财政收支数据中增值税累计同比降幅继续收窄 前 8 个月，一般公共预算收入累计约 14.78 万亿元，累计同比下降 2.6%（前值下降 2.6%），折算上年基数后计算当月同比下降 2.6%（前值下降1.4%）。一般公共预算支出累计 17.39 万亿元，累计同比增长 1.5%（前值增长 2.5%），折算上年基数后计算当月同比下降 6.2%（前值增长6.3%）。从绝对数值看，支出与上月基本持平，考虑到上年基数走高明显，压制了同比增速表现。 图表 1：公共财政支出当月值（亿元） 来源：WIND、中泰证券研究所 增值税累计同比降幅继续收窄。从增值税看，由于营改增之后，增值税覆盖所有商品和服务领域，前 8 个月累计 4.59 万亿元，累计同比下降4.9%（前值下降 5.2%），计算单月 4633 亿元（前值 5903 亿元），符合季节性表现；同比下降 2.1%（前值下降 2.7%），同比降幅有所收窄。 图表 2：增值税月度表现 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观策略专题报告 来源：WIND、中泰证券研究所 消费税单月同比降幅有所扩大。消费税