食品饮料行业2024年中报综述大众品篇：需求复苏一波三折，盈利改善率先来临

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业 2024 年中报综述大众品篇：需求复苏一波三折，盈利改善率先来临 报告要点 [Table_Summary]当前时点，随着宏观经济不断修复，成本压力渐落帷幕，在收入端逐渐恢复增长的同时，盈利能力的改善有望驱动利润增长以更高的弹性呈现。中期维度，大众品需求稳中求进，部分赛道优良的竞争格局不变，产品差异化属性较强的大众品细分板块或将率先迎来景气修复的曙光。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 范晨昊 冯萱 陈硕旸 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490519100003 SAC：S0490524060001 SAC：S0490524020002 SFC：BQK487 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 食品、饮料与烟草 [Table_Title2] 食品饮料行业 2024 年中报综述大众品篇：需求复苏一波三折，盈利改善率先来临 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 大众品：需求复苏一波三折，盈利改善率先来临 2024H1 大众品收入 4207 亿元，同比变动-3.98%，2024Q1/2024Q2 收入增速分别为-1.42%/-6.66%。2024H1 大众品利润 336 亿元，同比变动 13.59%，2024Q1/2024Q2 利润增速分别为 16.76%/8.98%。 2024H1 收入增长较快的子行业是黄酒、休闲食品、调味品；2024H1 利润增速较快的子行业是调味品、休闲食品、啤酒。2024Q2 收入增长较快的子行业是黄酒、调味品、休闲食品； 2024Q2 利润增速较快的子行业是调味品、肉制品、啤酒。 短期需求仍然承压，赛道间分化趋势显著 乳制品：2024H1 乳制品行业收入 921 亿元，同比变动-8.93%，2024Q1/2024Q2 收入增速分别为-4.04%/-13.83%。2024H1 乳制品行业利润 85 亿元，同比变动 8.56%，2024Q1/2024Q2利润增速分别为 55.02%/-43.52%。 调味品：2024H1 调味品行业收入 240 亿元，同比变动 6.03%，2024Q1/2024Q2 收入增速分别为 8.85%/2.86%。2024H1 调味品行业利润 46 亿元，同比变动 89.48%，2024Q1/2024Q2利润增速分别为 15.83%/1429.95%。 肉制品：2024H1 肉制品行业收入 511 亿元，同比变动-8.12%，2024Q1/2024Q2 收入增速分别为-8.68%/-7.54%。2024H1 肉制品行业利润 26 亿元，同比变动 11.58%，2024Q1/2024Q2利润增速分别为-22.01%/99.95%。 啤酒：2024H1 啤酒行业收入 406 亿元，同比变动-1.23%，2024Q1/2024Q2 收入增速分别为-0.78%/-1.63%。2024H1 啤酒行业利润 58 亿元，同比变动 12.84%，2024Q1/2024Q2 利润增速分别为 16.27%/10.75%。 休闲零食：2024H1 休闲食品行业收入 245 亿元，同比变动 14.27%，2024Q1/2024Q2 收入增速分别为 25.36%/0.94%。2024H1 休闲食品行业利润 18 亿元，同比变动 12.91%，2024Q1/2024Q2 利润增速分别为 20.84%/-4.58%。 需求复苏一波三折，成本下行趋势明晰 大众消费品的需求复苏之路并非一帆风顺，预期之中的强劲复苏并未来临，迎面而来的却是“性价比”的消费思潮，但与此同时企业的投资、扩张的步伐也更趋理性，成本与费用的收缩使得盈利端的改善甚至先于收入恢复而发生。当前时点，随着宏观经济不断修复，成本压力渐落帷幕，在收入端逐渐恢复增长的同时，盈利能力的改善有望驱动利润增长以更高的弹性呈现。重点推荐青岛啤酒、洽洽食品、燕京啤酒、海天味业、东鹏饮料、安琪酵母、仙乐健康、千禾味业、千味央厨、珠江啤酒、绝味食品、天味食品、伊利股份、安井食品、重庆啤酒、立高食品、良品铺子，重点关注：双汇发展、恒顺醋业、日辰股份、涪陵榨菜等。 风险提示 1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险；4、部分原材料价格继续上行风险等。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《穿越迷雾系列（一）：当前时点如何看茅台批价》2024-09-04 •《生猪养殖专题系列 126：如何看待猪价的强现实与弱预期？》2024-08-21 •《食品饮料行业 2024 年中报业绩前瞻》2024-08-11 -30%-20%-10%0%2023/92024/12024/52024/9食品、饮料与烟草沪深300指数2024-09-192 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 28 行业研究 | 专题报告 目录 大众品 2024 年中报表现概述 ....................................................................................................... 6 大众品：需求复苏一波三折，盈利改善率先来临 .......................................................................... 8 大众品：需求复苏稳中求进，盈利能力率先改善 ........................................................................................... 8 乳制品行业：需求仍有承压，原奶下行期，减值压力影响盈利 .................................................. 11 乳制品行业：需求承压致收入降速，盈利趋势分化 ..................................................................................... 11 乳制品行业盈利能力：经营性利润维持平稳，非经存在扰动 ....................................................................... 12 乳制品行业现金流及资产状况：现金流保持稳健，存货水平维持高位 ........................................................ 12 调味品行业：需求复苏一波三折，竞争压力下增长呈现分化 .....................................