家用电器行业专题报告：国内各地区家电以旧换新补贴政策陆续落地，补贴效果初显

行 业 研 究 2024.09.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 家 用 电 器 行 业 专 题 报 告 国内各地区家电以旧换新补贴政策陆续落地，补贴效果初显 分析师 吴慧迪 登记编号：S1220523110002 陈炯阳 登记编号：S1220523040001 薛涵 登记编号：S1220523060005 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 115 总股本(亿股) 1,293.65 销售收入(亿元) 15,555.20 利润总额(亿元) 1,257.73 行业平均 PE 12.25 平均股价(元) 16.03 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《家电行业 24H1 总结：白电稳健，电动两轮车高景气，清洁电器盈利提升》2024.09.08 《中国白电公司全球销售，本土化供应趋势凸显》2024.07.20 《制冷设备出海之北美：海尔集团份额第一且呈提升趋势，国牌拓展空间大》2024.07.17 《家电行业中报前瞻：外销高景气持续》2024.07.05 促进家电更新需求有利于拉动 GDP 增长。2024H1 中国 GDP 同比增长 5.0%，其中投资/进出口/消费同比+3.9%/6.1%/3.7%，消费增速较慢。2024H1 家用电器和音像器材类零售额同比增长 3.1%，增速慢于消费增速 3.7%。 地产有关的家电需求占比持续下降，家电更新需求占比持续提升，推动家电以旧换新对拉动家电消费至关重要。我们预期 2024 年商品房新增需求的家电占比将进一步下降，空调/冰箱/洗衣机/油烟机品类该指标分别为24.17%/21.54%/22.59%/61.79%。 2022 年上海和 2024H1 武汉家电以旧换新补贴政策效果较明显：2022 年 10月 1 日起，上海进行 8 类达到一级能效的家电产品补贴，共有 27 万余名消费者积极参与，社零统计参与企业同比增长 18.1%。2024 年 4 月 30 起，武汉启动绿色智能券发放，武汉欧亚达家居销售增长了大约 30%。 《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》具体政策包括：对个人消费者购买 2 级及以上/1 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等 8 类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品销售价格的 15%/20%。每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴不超过 2000 元。 对比 2024 年上半年各地出台的以旧换新补贴政策，本轮政策具备以下特点：①补贴金额力度大：中央出资且额度大，预计分流到家电可达 200-400亿元；而上半年地方的补贴在本地几千万到小几亿之间。②折扣力度大：一级能效产品折扣达 15%，且每件补贴不超过 2000 元；而上半年各地折扣大约在 10%左右，单个消费者最高享受补贴金额为 1000 元。③覆盖地区范围广：由中央牵头，各地陆续出台细则，全国统一活动，形成声量。④宣传力度大：新闻联播、焦点访谈等官媒陆续进行宣传。 当前，各省以旧换新补贴政策陆续落地，需持续关注政策效果。中国 34 个省级行政区中，除去中国香港、中国澳门、中国台湾，仅河北、内蒙古、西藏、新疆的家电以旧换新细则尚未落地。 以湖北为例，新一轮以旧换新政策效果显著。2024 年 1-7 月湖北限额以上家电音像类商品零售额 500.19 亿元，同比增长 16.6%。以旧换新活动后，2024 年 8 月 10 日-8 月 18 日，湖北省工贸家电整体销售额同比增长 50.4%。2024 年 8 月 10 日湖北省以旧换新补贴拉动湖北苏宁门店客流上涨 60%。 值得关注的是，推动以旧换新或许会成为常态。湖北省设立目标，2027 年“废旧家电回收量较 2023 年增长 30%，达到 780 万台套，家电以旧换新 200万台套；再生资源分拣中心达到 100 个”，“力争到 2027 年全省绿色智能家电销售额较 2023 年增长 20%”。 投资建议：在国内，随着地产对家电影响减弱，家电更新需求占比逐渐提升。我们预期促进家电以旧换新会是一个持续的课题。我们推荐白电标的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱、TCL 智家；厨电标的华帝股份、老板电器；黑电标的海信视像、TCL 电子。 风险提示：终端消费不达预期，竞争加剧、原材料成本波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -15%-8%-1%6%13%20%23/9/19 23/12/1 24/2/12 24/4/2524/7/724/9/18家用电器沪深300家用电器 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 家电更新需求占比持续提升，推动以旧换新有利于促进家电消费，拉动 GDP 增长 24H1 消费相对进出口、投资，对经济的拉动较弱，家用电器和音像器材类零售额同比增长弱于消费大盘增长，促进家电需求有利于拉动 GDP 增长。2024H1 中国 GDP 同比增长 5.0%，其中投资/进出口/消费同比分别增长 3.9%/6.1%/3.7%，消费增速慢于投资和进出口。2024H1 家用电器和音像器材类零售额同比增长3.1%，增速慢于消费增速 3.7%。 图表1:2020-2024 年中国 GDP 增长情况 图表2:24H1 消费对经济的拉动，相对进出口、投资较弱 资料来源：国家统计局，方正证券研究所 资料来源：国家统计局，方正证券研究所 地产有关的家电需求占比持续下降，家电更新需求占比持续提升，推动家电以旧换新对拉动家电消费至关重要。我们将商品房住宅分为现房和期房，假设现房有关家电需求平均在现房销售当期前后发生，期房有关家电需求平均在期房销售的 1-2 年后竣工交付后发生，以此估算商品房新增的家电需求。在这样的估算方式下，或许当年的商品房新增需求占比的绝对值未必准确，但时间序列上的占比趋势变化仍旧可以参考。根据我们的测算，地产有关的家电需求占比持续下降，其中二手房家电需求占比提升。我们预期 2024 年商品房新增需求的家电占比将进一步下降，空调/冰箱/洗衣机/油烟机品类该指标分别为24.17%/21.54%/22.59%/61.79%。 -6.9%3.1%4.8%6.4%18.3%7.9%4.9%4.0%4.8%0.4%3.9%2.9%4.5%6.3%4.9%5.2%5.3%4.7%-10%-5%0%5%10%15%20%2020Q1Q2Q3Q42021Q1Q2Q3Q42022Q1Q2Q3Q42023Q1Q2Q3Q42024Q1Q2同比增长2024H1 5.0%3.90%6.10%3.70%0%1%2%3%4%5%6%7%投资进出口消费2024H1同比增长2024H1 家用电器和音像器材类零售额同比增长 3.1% 家用电器 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表3:地产有关的空调需求占比持续下降，其