国防军工行业：景气趋势环比改善，重视供需%26格局稀缺性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 景气趋势环比改善，重视供需&格局稀缺性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 国航南航开启 C919 商业运营，大飞机景气度提升。据大飞机公众号，国航和南航 C919 分别于 9 月 10 日和 19 日投入商业运营，大飞机渗透率有望逐步提升，产业链相关企业有望受益。据智慧西飞公众号，9 月 18-20 日，民航西北地区管理局对中航西飞开展了商飞项目 C919飞机生产许可监管（PC 证后）供应商控制审查。 ⚫ 军贸、无人机、燃气轮机、商业航天等方向景气度提升。据航空工业公众号，当地时间 9 月 18 日上午，第 12 届非洲航空航天与防务展开幕，航空工业集团多型军贸产品亮相。据国际无人系统公众号，当地时间 19 日，俄罗斯总统普京称，2023 年俄军总共接收了约 14 万架各式无人机。今年俄罗斯的无人机产量将增加至去年产量的约 10 倍。据东方电气公众号。9 月 19 日，国内首台 F 级 50 兆瓦重型燃机（代号 G50）顺利通过 2000 小时满负荷商业运行产品鉴定，为自主燃气轮机的商业运行提供了极具参考价值的范本。据我们的太空公众号，9 月 19 日 09 时 14 分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭与远征一号上面级，成功发射第五十九颗、六十颗北斗导航卫星。 ⚫ 展望 24 年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振的特征。判断当前板块订单等基本面正趋势性景气环比改善，但建议弱化短期订单释放节奏预判，研判标的中长期成长空间、“供需”&“格局”稀缺性是关键。美国国防景气向上过程中虽伴随新进入者增加，但红利朝龙头集中趋势明显。装备制造固有科学规律及政府为“增性能、降成本”的持续诉求，将推动供应链持续改革、技术创新。我们强调供应链改革的核心不在于增加供应商数量持续降价，而在于精简供应层级增强效率（如帕累托改进），其将在强化主机龙头市场地位的同时，同步为二三级供应商提供获得更高影响力的机会。 ⚫ 投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。全球景气共振视角，关注：航发动力、中航重机、中国动力、中航西飞、航发控制、中航沈飞、中科星图（计算机联合覆盖）、中直股份、中航高科、航亚科技、航宇科技、图南股份；订单环比改善视角，关注：中航光电、光威复材、航天电器、紫光国微（电子联合覆盖）、菲利华、国睿科技、中国海防、鸿远电子、铂力特（机械联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、七一二、国博电子（电子联合覆盖）、北方导航、钢研高纳、海格通信、臻镭科技、湘电股份。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-22 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:国防需求持续预期强，船舶、燃机等新领域景气高 2024-09-16 国防军工行业 2024 年中报总结:军工板块业绩短暂承压，需求景气有望改善 2024-09-08 国防军工行业:航空航天各项进展顺利推进，有望形成新增长极 2024-09-08 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136632 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 34.20 2024/09/10 增持 42.57 0.61 0.80 56.07 42.75 18.87 15.82 4.00 5.10 中航高科 600862.SH CNY 17.43 2024/08/25 增持 25.51 0.85 1.07 20.51 16.29 15.93 12.92 16.70 17.30 航材股份 688563.SH CNY 45.58 2024/09/13 增持 54.42 1.55 1.96 29.41 23.26 25.14 20.01 6.60 7.70 铂力特 688333.SH CNY 37.76 2024/09/08 增持 57.80 1.05 1.68 35.96 22.48 16.31 11.19 5.70 8.30 紫光国微 002049.SZ CNY 46.06 2024/05/07 买入 115.62 3.30 4.12 13.94 11.18 12.00 9.77 19.40 19.50 中航重机 600765.SH CNY 15.98 2024/09/03 增持 21.27 1.06 1.28 15.08 12.48 9.91 8.56 12.30 13.20 菲利华 300395.SZ CNY 29.03 2024/09/03 增持 34.14 0.89 1.25 32.62 23.22 18.91 14.14 11.00 13.30 中航沈飞 600760.SH CNY 38.60 2024/09/04 增持 56.00 1.37 1.70 28.18 22.71 21.84 17.92 20.80 21.50 航发控制 000738.SZ CNY 17.88 2024/09/04 增持 23.95 0.64 0.79 27.94 22.63 15.72 13.41 6.70 7.60 中航光电 002179.SZ CNY 36.82 2024/08/30 增持 50.58 1.81 2.18 2