食品饮料行业2024年中报综述白酒篇：行业增速略降，整体韧性仍强

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨白酒与葡萄酒 [Table_Title] 食品饮料行业 2024 年中报综述白酒篇：行业增速略降，整体韧性仍强 报告要点 [Table_Summary]2024H1 白酒行业收入 2370 亿元，同比增长 14.07%，2024Q1/2024Q2 收入增速分别为15.37%/12.05%。2024H1 白酒行业归母净利润 953 亿元，同比变动 13.9%，2024Q1/2024Q2归母净利润增速分别为 15.68%/10.79%。总的来讲，行业增速在需求环境的扰动下略降，但整体韧性仍强。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 伍爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 白酒与葡萄酒 [Table_Title2] 食品饮料行业 2024 年中报综述白酒篇：行业增速略降，整体韧性仍强 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 弱复苏环境下白酒行业实现稳健增长，整体韧性仍强 2024H1 白酒行业收入 2370 亿元，同比增长 14.07%，2024Q1/2024Q2 收入增速分别为15.37%/12.05%。2024H1 白酒行业归母净利润 953 亿元，同比变动 13.9%，2024Q1/2024Q2归母净利润增速分别为 15.68%/10.79%。总的来讲，行业增速在需求环境的扰动下环比略降，但整体韧性仍强。 分价格带看，高端表现稳健，其他价格带内部分化明显 2024H1 收入同比增速高端（15%）＞大众高端（13%）＞次高端（12%）＞大众普通（8%）；归母净利润同比增速大众普通（31%）＞高端（14%）＞次高端（13%）＞大众高端（11%）。 2024Q2 收入同比增速高端（14%）＞次高端（8.5%）＞大众高端（7.6%）＞大众普通（7.5%）；归母净利润同比增速大众普通（25%）＞高端（13%）＞大众高端（7%）＞次高端（-7%）。 分价格带看，高端表现稳健，其他价格带内部呈现分化趋势。具体看：（1）需求波动环境下，除大众普通酒收入外，各价格带收入、利润均出现同比增速环比下降。（2）：2024Q2 高端酒受益于强品牌力表现整体稳健；次高端价格带内部分化明显，水井坊主动调整后逐步回归正轨、收入利润加速，山西汾酒产品结构节奏性调整下利润放缓，舍得酒业、酒鬼酒面临库存和市场秩序压力仍在调整中；大众高端古井贡酒、今世缘、老白干酒表现较好，洋河股份业绩降速，或代表省内竞争格局正持续变化。（3）大众酒盈利改善持续兑现，2023 年以来特殊事件影响消除，宴席回补、主流价格带下沉的帮助下大众酒企业绩获得明显改善，龙头公司迎驾贡酒产品结升级，伊力特低基数下实现较快增长的带动下，价格带利润持续实现高速增长，未来盈利改善潜力仍有望进一步释放。 行业盈利能力持续改善，预收账款仍处于历史相对高位 2024H1 白 酒 行 业 毛 利 率 82.45% ， 同 比 提 升 0.37pct ， 2024Q1/2024Q2 毛 利 率 为82.59%/82.24%，分别同比变动 0.29pct/0.48pct。2024H1 白酒行业净利率 40.2%，同比下降0.06pct，2024Q1/2024Q2净利率为42.04%/37.24%，分别同比变动0.11pct/-0.42pct。 2024Q2末预收账款 377.9 亿元，同比变动 11%，环比 2024Q1 末变动-5%，绝对值仍处于较高水位。 白酒头部集中的趋势在持续演化 2023 年上市酒企收入占规上白酒收入、销量均持续创历史新高，2024 年 1-7 月中国规模以上白酒企业产量 235 万千升，同比微增 1%，预计系中小酒企加速出清，白酒行业的头部集中趋势延续，龙头酒企的竞争优势愈发明显，供给端逻辑成为投资主线。 配置建议 建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、珍酒李渡，地产酒古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等。 风险提示 1、行业需求不及预期； 2、市场价格波动加大等。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《穿越迷雾系列（一）：当前时点如何看茅台批价》2024-09-04 •《食品饮料行业 2023 年年报及 2024 年一季报综述白酒篇：行业韧性十足，顺利实现开门红》2024-05-22 •《饮酒思源系列（十七）：破晓，白酒处在供给驱动改善时》2024-03-29 -35%-23%-11%0%2023/92024/12024/52024/9白酒与葡萄酒沪深300指数2024-09-22%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 白酒行业 2024 年中报业绩综述：行业增速略降，整体仍韧性十足 .............................................. 4 行业增速：白酒行业收入、利润保持双位数增长 ........................................................................................... 4 白酒行业盈利能力：净利率同比基本持平，保持在较高区间 ......................................................................... 7 白酒行业现金流状况：2024Q2 环比改善 ....................................................................................................... 9 白酒行业资产状况：预收款保持在相对高位，报表端留有一定余力 ............................................................ 10 白酒 2024 年中报里隐藏哪些趋势？ ........................................................................................... 12 行业出清仍在延续，格局清晰化利好上市酒企龙头 ..................................................................................... 12 风险提示 ...............................................