固收视角：地产成交热度下降，螺纹钢加速去库

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 地产成交热度下降，螺纹钢加速去库 华泰研究 2024 年 9 月 23 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 出行热度收敛，汽车零售热度回升 上周出行热度有所下行。①城内出行方面，截至 9 月 21 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-6.2%（前值为+5.4%），较 2019 年同期+2.4%（前值为+14.7%），出行热度有所下降，但仍处于高位水平；截止 9 月 22 日，拥堵延时指数同比-7.9%（前值为+5.0%）。②城际出行方面，截至 9 月 22 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-4.9%/+56.3%（前值为-15.5%/+59.5%），执飞率 82.2%/85.0%（=执行航班数/计划航班数，前值为 73.0%/85.3%，去年同期为 85.7%/83.9%），国际航班执行情况同比上行、国内航班同比有所下行，但仍处于历史同期较高水平。中秋期间出行热度有所收敛，旅游出行人数下滑，人均消费支出略有上行。 汽车零售热度回升，纺织消费热度下降。①服务消费方面，截至 9 月 19 日当周，电影票房环比+128.8%（前值为+17.6%），电影票房同比去年+43.5%（前值为-26.3%），相较 2019 年同期-16.0%（前值为-56.8%），观影市场热度同比回升。②耐用品方面，乘联会口径 9 月 1-15 日乘用车零售/批发同比去年同期+18%/+9%（前值为+10%/+1%）。9 月置换政策各省陆续发布，促进新车消费，带动汽车零售热度改善，需求将得到有效地释放。③非耐用品方面，截至 9 月 20 日当周，轻纺城成交量同比-0.88%（前值为+23.6%），纺织消费热度同比较前值下降。 订单方面，十一旅游热度火爆，预计延续“量涨价跌”态势。9 月 20 日，木鸟民宿发布的《2024 国庆民宿预订趋势报告》显示，民宿订单较去年同期增长 22%；出国游火热，去哪儿平台大数据显示，截至 9 月 12 日，国庆国际机票预订量较去年同期翻番。价格方面，携程集团发布的《2024 国庆旅游预测报告》显示，当前预订情况看，国庆旅游机票和酒店价格双双下降；根据去哪儿平台测算，出境机票价格与去年同期相比回落超过 20%，酒店价格也有一定程度的回落。 政策端，9 月 14 日，国家金融监督管理总局发布《关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》。通知提出，加大汽车金融服务，支持汽车以旧换新。鼓励汽车金融公司和经营汽车金融业务的财务公司加大对市政交通企业的融资支持，助力新能源汽车推广应用，推动城市公交车电动化替代、老旧新能源公交车和动力电池更新换代；在依法合规、风险可控前提下，鼓励适当降低汽车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度，降低汽车消费门槛。9 月 15 日，据“郑州发布”消息，当前，全市汽车报废更新、汽车置换更新、家电补贴活动均已启动。市财政局相关负责人介绍，目前，全省已统筹消费品以旧换新补贴资金 86 亿元。经积极争取，郑州市分配到的资金 22 亿元(含航空港区)，占比达 25.6%。9 月 14 日，省财政已将资金指标下达郑州市，并预拨了第一批补贴资金 10亿元。9 月 18 日，广东深圳汽车消费市场迎来新的补贴措施。其中，南山区共拿出一亿元，鼓励消费者购车。除了南山区外，宝安区近期也推出了购车摇号抽奖补贴，每位中奖新车用户补贴 2000 元至 30000 元不等。此外，深圳市正在全市范围内开展以旧换新和汽车报废补贴，燃油车每辆最高可补贴 15000 元，新能源车每辆最高补贴 20000 元。 建筑业供需待修复，螺纹钢去库较快 电力方面，用煤日耗维持在较高水平，水电供给同比下行，煤价延续上行。水泥需求偏弱、供给低位震荡，库存去化，价格略有上升。黑色供给仍处低位，需求偏弱，库存去化加速，价格下行。沥青开工率环比回升，价格下行收窄。化工产业链开工率延续涨跌互现。半/全钢胎生产维持在季节性高位水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗维持在较高水平，水电供给同比下行，煤价延续上行。截至 9 月 19 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别-3.4%/+5.1%（前值为-0.5%/+8.2%），用煤日耗同比维持在较高水平，但同比有所下行。耗煤需求较为稳定，下游采购多以刚需为主，长江流域水电出力乏力，水电供给同比有所下行。截至 9 月 22 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为+0.9%/-54.0%（前值为+1.9%/-53.5%）。截至 9 月 20 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价 863 元/吨，环比+1.03%（前值+1.73%），涨幅较前一周收窄。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 （2）水泥、黑色供需偏弱，库存去化，沥青开工率环比回升。①水泥需求偏弱、供给低位震荡，库存去化，价格略有上升。水泥需求有所下行，截止 9 月 18 日，水泥发运率同比-15.0pct（前值为-13.4pct）。供给端水泥生产有所下降，磨机运转率同比下降，产能利用率较前值下行，截止 9 月 13 日，磨机运转率环比-0.1pct（前值为+2.7pct），同比-7.0pct（前值为-6.7pct）；根据百年建筑网，截至 9 月 18 日，全国水泥熟料产能利用率+41.54%（前值+64.84%）。水泥库存去化幅度同比走扩，截至 9 月 13 日，水泥库容比周环比-1.1pct（前值为-0.6pct）、同比-9.7pct（前值为-8.3pct）。水泥价格略有上升，9 月 20 日当周水泥价格环比+0.1%（前值+0.0%）。②黑色供给处于低位，需求偏弱，库存去化加速，价格下行。供给端，整体钢材供应仍处低位。截至 9 月 18 日，全国高炉开工率同比-4.3pct（前值为-4.1pct），截至 9月 20 日，线材产量同比-23.8%（前值为-25.0%），建筑钢材产量较前一周降幅收窄。需求端，需求释放一定程度上受阻，钢材需求同比较前期下降。截至 9 月 20 日，建筑钢材成交量周同比为-23.4%（前值为-20.3%）。价格端，铁矿石价格环比-1.9%（前值-1.2%），价格下行走扩。库存方面，螺纹钢去库节奏偏快。截至 9 月 18 日，螺纹钢库存 306.9万吨，绝对值低于 2019 同期水平，周同